Новатэк (NVTK). Отчёт 2Q 2026. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 24.07.26 вышел отчёт за 1 полугодие 2026 года компании Новатэк (NVTK). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

НОВАТЭК — крупнейший независимый производитель природного газа в России.

Всего на компанию приходится 12% общероссийской добычи. Новатэк №6 в мире по этому показателю. Всего доказанные запасы углеводородов компании по последним данным превышают 17 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Это третий результат в мире.

Бизнес модель охватывает весь цикл производства углеводородов: разведку, добычу, переработку и реализацию конечной продукции.

Основные добывающие и перерабатывающие активы расположены на территории России, в основном в Ямало-Ненецком автономном округе и Красноярском крае.

По последним раскрытым данным, Леониду Михельсону принадлежало около 24,7% акций, Геннадию Тимченко 23,5%, TotalEnergies 19,4% и Газпрому 9,99%.

У компании несколько крупных дочек и совместных предприятий. Среди них выделяются «ЯМАЛ СПГ» с долей владения 50% и «АРТИК СПГ 2» с долей 60%. Это ключевые проекты по производству сжиженного природного газа. «ЯМАЛ СПГ» – действующий проект, способный производить более 20 млн тонн СПГ.

«АРТИК СПГ 2» подразумевает сооружение 3 линий с производительностью 6,6 млн тонн в год каждая. На данный момент две линии запущены. А строительство третьей отложено. Но из-за санкций, в частности, нехватки танкеров ледового класса, есть проблемы с отгрузками. Ожидалось, что судостроительный завод «Звезда» построит 15 танкеров. Но сдачу судов и их использование затрудняют санкции США. И вообще Госдеп заявлял, что намеревается прекратить существование этого проекта.

Но вот, в конце 2025 года был наконец построен первый российский танкер-газовоз ледового класса Arc7 «Алексей Косыгин». Еще одно судно получено в июне 2026 года. До конца 2026 года верфь планирует передать еще один аналогичный газовоз. Это поможет увеличить экспортный потенциал проекта.

Также важно отметить, что вступило в силу постановление об отказе ЕС от российского газа. В частности, СПГ запретят с января 2027 года

Текущая цена акций.

С максимумов 2021 года акции упали в два раза, но формально, долгосрочный растущий тренд пока не сломлен. Динамика с начала 2026 года отрицательная: -15%.

Операционные результаты.

Последние годы видим умеренный рост добычи, как ЖУВ, так и газа. Так и в 1П 2026 общий объем добычи углеводородов 346 млн бнэ (+3% г/г). Т.е. постепенный рост продолжается.

Отдельно отмечу, что в том числе по причине атак БПЛА на объекты компании в Усть-Луге, в 1П 2026 на 10% г/г снизился объем переработки стабильного газового конденсата. И на 0,3% и 3,5% г/г соответственно снизились объёмы реализации газа и ЖУВ.

В последних отчетах Новатэк не раскрывает структуру выручки. Но есть данные за 2021 год. 46% выручки составляла реализация газа, а 54% продажа жидких углеводородов.

При этом 47% продаж приходилось на Россию. Почти 29% на Европу. Доля Азиатско-Тихоокеанского региона составляла 20%. Вообще на экспорт отправлялось около 13% от добытого газа.

Цены на мировых рынках.

Цены на газ в Европе нормализовались после аномальных скачков 2021-2022 годов. Последние 4 года они относительно стабильны. При этом текущая цена примерно в 2 раза выше, чем до 2021 года. В 1П 2026 году цены были заметно выше г/г. Схожая динамика и на рынках Азии.

Но как мы видели, большую часть газа компания реализует в России, где внутренние цены значительно ниже и устанавливаются правительством. Но при этом регулярно индексируются. В 2025 году рост составил 10,3%. С октября 2026 года тарифы на газ будут увеличены на 9,6%. И примерно на 9% в 2027 году.

Кроме газа Новатэк реализует и жидкие углеводороды. Плюс компания в долгосрочных СПГ-контрактах ориентируется на привязку к цене на BRENT. Поэтому, важно следить и за ней. В 2026 году из-за конфликта на ближнем востоке нефть марки BRENT торгуется значительно дороже г/г.

Но рубль при этом в 1П 2026 был в среднем на 10% крепче г/г.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 1П 2026 г.:

• Выручка 836 млрд (+4% г/г);
• Операционные расходы 658 млрд (+5% г/г);
• Операционная прибыль 171 млрд (+10% г/г);
• Прочие доходы 97 млрд (+3% г/г);
• Налог на прибыль 46 млрд (+115% г/г);
• Чистая прибыль 219 млрд (-3% г/г);
• ЧП скорр 216 млрд (-9% г/г).

Компания представила достаточно сильный отчет. Даже несмотря на укрепление рубля и снижение объемов продаж, выручка выросла на 4% на фоне увеличения цен на углеводороды. Операционные расходы увеличивались соразмерно, что позволило операционной прибыли вырасти на 10%. Чистая прибыль снизилась всего на 3% из-за существенного роста налога на прибыль. Без учета эффекта от курсовых разниц скорректированная чистая прибыль сократилась на 9%.

На полугодовой диаграмме результаты демонстрируют стабильность. Результаты 1П 2026 существенно сильнее относительно 2П 2025. При этом выручка оказалась рекордной. EBITDA скорректировалась на 9% г/г, однако чистая прибыль осталась вблизи высоких прошлогодних значений.

Баланс.

Изменения с начала 2026 года:

• Капитал 2907 млрд (+3%);
• Денежные средства 312 млрд (-8%);
• Суммарные кредиты и займы 268 млрд (-10%).

Таким образом, чистый долг отрицательный: -44 млрд. Это говорит об отличной финансовой устойчивости. Правда, нужно отметить, что у Новатэка большая часть обязательств в валюте, т.е. на сокращение долга во многом повлияло укрепление рубля. Чистые активы стабильно растут и достигли 2,9 трлн.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1П 2026:

• Операционный: +172 млрд (-12% г/г).
• Инвестиционный: -44 млрд (-38% г/г). Капитальные затраты составили 92 млрд (+20% г/г).
• Финансовый: -155 млрд (+197% г/г).

Операционный поток снизился на 12% на фоне локального укрепления курса рубля. При этом капитальные затраты (CAPEX) выросли до 92 млрд из-за продолжения активного финансирования СПГ-проектов. В результате свободный денежный поток (FCF) скорректировался относительно рекордных прошлых периодов и составил +81 млрд, что ниже среднего.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике, компания отправляет на дивиденды не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.

За 2025 год было выплачено 82,7₽. Это 121% от скорректированной ЧП и 71% от FCF. Доходность более 8% к текущей цене акции.

За 1П 2026 по див политике заработано не менее 35,6₽ (3,5% доходности).

Перспективы.

Текущая точка роста — проект «Арктик СПГ-2» мощностью 20 млн тонн. Запуск на полную мощность увеличит производство СПГ Группой на 70%. Однако из-за жестких санкций США и ЕС проект испытывает острый дефицит танкеров ледового класса Arc7, что ограничивает зимний вывоз продукции.

Сроки запуска других перспективных проектов Новатэка официально перенесены вправо на 2 года. В частности, строительство «Мурманского СПГ» мощностью 20 млн тонн отложено, и теперь запуск терминала ожидается не ранее 2032 года.

Магистральный газопровод Волхов — Мурманск под этот проект правительство поручило завершить на год раньше — к 2031 году.

Позитивным долгосрочным фактором для маржинальности компании остается плановая ежегодная индексация внутренних цен на газ в РФ. Также нельзя забывать о том, что по окончании СВО, возможно, будут сняты какие-то санкции и возобновлены полноценные торговые отношения с западными странами. Также результаты будут лучше в случае ослабления рубля.

Риски.

• Санкции. Евросоюз окончательно утвердил полный запрет на импорт российского СПГ с января 2027 года. Проект «Арктик СПГ-2» находится под максимальным давлением ограничений США.
• Налоги и пошлины. В условиях текущего дефицита бюджета не исключены ужесточения в этой части.
• Безопасность инфраструктуры. Сохраняются риски внешних воздействий на ключевые производственные и портовые терминалы Группы. В 2026 году были атаки на завод в Усть-Луге, что оказало влияние на операционные результаты.
• Мировой профицит. Рост глобальных мощностей СПГ к 2030 году на 70% создает долгосрочный риск избытка предложения и оказывает давление на спотовые цены.
• Макроэкономика. Волатильность цен на углеводороды и циклическое укрепление курса рубля снижают маржинальность экспортных поставок.

Мультипликаторы.

• Капитализация 3,1 трлн ₽ (цена акции 1009₽);
• EV/EBITDA = 3,7;
• P/E = 17,4; P/S = 2,1; P/B = 1,1;
• Рентаб. EBITDA 55%; ROE = 6%; ROA = 5%.

По EV/EBITDA компания стоит значительно ниже относительно средних исторических значений. Но при этом P/E > 17.

Относительно других компаний нефтегазового сектора, Новатэк оценен дороже, правда, это наиболее эффективная компания. Плюс всё-таки есть надежды, что компания будет дальше расти быстрее.

Выводы.

Новатэк — это одна из крупнейших нефтегазовых компаний в мире.

В 1П 2026 компания нарастила добычу углеводородов на 3%, но из-за атак БПЛА были снижены объемы продаж. Средние цены на газ были выше г/г, но и рубль крепче. В итоге, финансовые результаты значительно лучше относительно прошлого полугодия. Но в части EBITDA и ЧП немного хуже г/г.

Финансовое положение сильное, чистый долг отрицательный. Свободный денежный поток положительный, но ниже среднего.

Ориентировочная дивидендная доходность за 1П 2025 не ниже 3,5%.

Текущие перспективы связаны с проектами «АРКТИК СПГ 2» и «Мурманский СПГ». Плюс есть другие потенциальные проекты. Но серьезной проблемой являются санкции. Также есть ряд прочих рисков, связанных с налоговыми ужесточениями, авариями и терактами, перепроизводством СПГ и снижением цен на углеводороды.

Результаты за 2П 2026 ожидаются лучше из-за того, что эффект от высоких цен на СПГ проявляется с задержкой порядка полугода. Также поддержку окажет рост отгрузок с «Арктик СПГ 2».

Мультипликаторы ниже исторических, но выше средних по отрасли. Расчетная справедливая цена акции в текущих условиях 1150₽.

Мои сделки.

Как видно на рисунке, в марте 2026 года, я удачно продал акции Новатэк, зафиксировав более 50% прибыли, не считая дивидендов. При снижении цены ниже 1000₽ я начал заново формировать позицию. На текущий момент доля Новатэка 2% от моего портфеля акций. Позиция плюсует на 5%. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920