Новости рынков | Ренессанс Капитал снизил прогноз по чистой прибыли ВТБ на 2026 г. до 547 млрд руб. (RoE 19%), понизив целевую цену на 12 мес. со 110 до 95 руб

Чистые процентные доходы выросли более чем в два раза, однако чистая прибыль сократилась за счёт снижения вклада со стороны нерегулярных статей доходов. Параметры сделки с RWB, в том числе необходимый для этого объем акций, остаются неопределёнными. Снижаем прогноз по чистой прибыли на 2026 год до 547 млрд руб. (RoE 19%). Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций ВТБ, понижая целевую цену на горизонте двенадцати месяцев со 110 до 95 руб. с учётом роста безрисковой ставки.

Качество кредитного портфеля не изменилось

Рост кредитного портфеля ускорился в июне, по итогам 2кв26 он составил 1,9% кв/кв (+4,5% с начала года). Ключевая причина – более выраженный прирост в корпоративном сегменте (+3,2% кв/кв и +7,9% с начала года). Доля просрочки не изменилась (3,5%), её покрытие резервами осталось на уровне начала года (149%). Компания отметила, что число реструктуризаций растёт, но доля таких кредитов в корпоративном портфеле измеряется «единицами процентов».

Снижение неустойчивых статей доходов

Чистые процентные доходы в 2кв26 и 1П26 выросли более чем в два раза г/г, что сопровождалось расширением чистой процентной маржи до 2,4%, по нашим оценкам. Расходы на резервы в 2кв26 и 1П26 выросли на 28% и 12% г/г, в то время как стоимости риска сложилась на уровне 0,9–1,0%. Её рост ограничен спецификой кредитного портфеля (фокус на крупных корпоративных заемщиках). Как и ожидалось, в отчётном периоде существенно снизилась поддержка финансового результата со стороны нерегулярных статей доходов. Операционная эффективность в 2кв26 снизилась, CIR 45%. Менеджмент планирует удержать данный показатель в пределах 40% в 2026 году в том числе за счёт оптимизации численности персонала головного офиса. Чистая прибыль по итогам 2кв26 и 1П26 снизилась на 34% и 20% г/г до 93 и 225 млрд руб. соответственно (рентабельность капитала*, RoE 12% и 16%).

Снижение прогноза по чистой прибыли

Достаточность общего капитала группы (Н20.0) в июне выросла на 0,2 п.п. до 10,7%. Выплата дивидендов по итогам 2025 года снизит её примерно на 0,5 п.п., по нашим оценкам. С учетом результатов 1П26 и повышения прогноза по ключевой ставке мы снижаем прогноз по чистой прибыли на 2026 год с 588 до 547 млрд руб. (RoE 19%). Продолжающееся ужесточение требований к достаточности капитала ограничит выплату дивидендов по итогам года (ожидаем распределение 25%, как и по итогам 2025 года). Параметры сделки с RWB, в том числе необходимый для этого объем акций (акционеры одобрили допэмиссию до 6,3 млрд акций по цене 87 руб.), остаются неопределёнными. В связи с этим, прогноз на 2027–2028 годы предусматривает только органический рост и будет скорректирован в дальнейшем. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций ВТБ, снижая целевую цену на горизонте двенадцати месяцев со 110 до 95 руб. с учётом роста безрисковой ставки.