Новости рынков | Осторожно смотрим на перспективу инвестирования в акции ТМК при нынешней рыночной конъюнктуре, явного апсайда в бумагах не наблюдается - Market Power

Результаты:
— выручка: ₽532 млрд (-2%);
— скорр. EBITDA: ₽92,4 млрд (-29%);
— чистый убыток: ₽27,7 млрд (против прибыли в ₽39,3 млрд за 2023 г.);
— FCF: ₽102 млрд (рост в 2,5 раза);
— чистый долг: ₽256 млрд (+4% с начала года);
— чистый долг/EBITDA: 2,77х (против 1,9х за 2023 г.).

По оценкам компании, объем российского трубного рынка снизился на 6,6% по сравнению с рекордным 2023 годом и составил 11,3 млн тонн. Общий объем реализации продукции ТМК не изменился за год и составил 4,2 млн тонн.

Высокая ключевая ставка, ужесточение денежно-кредитных условий, кадровый голод и рост издержек. Вот мы и оказались в реальности, где любой отчет можно начинать с этих слов. Процентные расходы эмитентов растут, финансовые показатели — падают. Перефразируя классика: «Все российские компании несчастливы одинаково».

Рост FCF ТМК обусловлен изменением резервов — компания распродавала накопленные запасы готовой продукции. Кроме того, свою роль сыграло также увеличение кредиторской задолженности, авансов от покупателей и снижение САРЕХ.

ТМК призналась, что в прошлом году объем российского трубного рынка снизился на 6,6% по сравнению с рекордным 2023-м и составил 11,3 млн тонн.

В этом году мы не ждем, что спрос на трубы вырастет: сказываются действующие ограничения добычи нефти странами ОПЕК+ и риски снижения количества проектов в строительстве из-за дорогого финансирования. Легкодоступные запасы нефти и газа постепенно исчерпываются, а значит, сложность строительства скважин будет расти, потребуется дорогое горизонтальное бурение. Для таких скважин понадобятся трубы с премиальными резьбовыми соединениями, выдерживающие более высокие нагрузки. Это в некоторой степени может поддержать выручку компании.

Убыток компании в 2024 году (причем в обоих полугодиях) недвусмысленно намекает, что дивидендов ждать не приходится, поскольку компания платит «не менее 25% от чистой прибыли по МСФО».

Мы крайне осторожно смотрим на перспективу инвестирования в акции ТМК при нынешней рыночной конъюнктуре. Явного апсайда в акциях не наблюдается.

Источник