Новости рынков | Текущие уровни по Ростелекому могут быть привлекательными на среднесрочном и долгосрочном горизонте, на 25 г. бумаги торгуются на уровне 2,8x по мультипликатору EV/EBITDA - АТОН

Выручка «Ростелекома» за 4-й квартал 2024 года увеличилась на 12% год к году, достигнув 233,9 млрд рублей. Выручка в сегменте цифровых сервисов составила 69,3 млрд рублей (+13% г/г), в том числе выручка от ЦОД и облачных услуг — 25,7 млрд рублей (+32% г/г), в сегменте «Информационная безопасность» — 10,4 млрд рублей (+39% г/г), по направлению «Цифровой регион» — 13,3 млрд рублей (+9% г/г). Выручка от услуг мобильной связи составила 67,6 млрд рублей (+10% г/г) при росте абонентской базы до 48,9 млн человек (+0,8 млн за год). Выручка в сегменте фиксированного интернета составила 27,9 млрд рублей (+10% г/г), выручка от оптовых услуг — 25,1 млрд рублей (+9% г/г), прочие услуги принесли компании 20,9 млрд рублей (+35% г/г).

OIBDA увеличилась на 8%, составив 80,2 млрд рублей. Сдерживающее влияние на показатель оказали инфраструктурные расходы, при этом компания продемонстрировала хорошую управляемость расходами на персонал. Чистая прибыль «Ростелекома» составила 4,7 млрд рублей, увеличившись в 2,5 раза по сравнению с 4-м кварталом 2023 года. Операционный денежный поток группы в 4-м квартале 2024 года увеличился на 187% г/г до 77,4 млрд рублей за счет эффекта низкой базы и изменений в оборотном капитале. Капзатраты сократились на 6% г/г и составили 65,4 млрд рублей, что обусловлено неравномерностью их распределения внутри финансового года. Свободный денежный поток в 4-м квартале составил 18,4 млрд рублей против оттока в размере 27,4 млрд рублей в 4-м квартале 2023. Чистый долг группы, включая обязательства по аренде, вырос на 17% г/г и составил 661,2 млрд рублей. Коэффициент чистого долга к OIBDA достиг 2,2х по сравнению с 2,0x годом ранее.

Результаты в целом совпали с консенсус-прогнозами, и мы считаем их нейтральными. Отмечаем сохранение сильной динамики в сегментах ЦОД (+32% г/г) и кибербезопасности (+39% г/г). Публичное размещение этих бизнесов может открыть новые перспективы для группы, и мы ждем улучшения рыночной конъюнктуры, которое позволит реализовать этот потенциал. По нашей оценке на 2025 год, акции «Ростелекома» торгуются на уровне 2,8x по мультипликатору EV/EBITDA, что примерно на 30% ниже, чем МТС, и существенно ниже ИТ-компаний в целом (медиана в районе 8x). Текущие уровни могут быть привлекательными на среднесрочном и долгосрочном горизонте.