Новости рынков | По итогам 24 г. ожидаем дивиденды Сбера на уровне 35,4 ₽ (ДД ~15%), сохраняем рейтинг покупать, понижая целевую цену с 360 до 350 ₽ на горизонте года - Ренессанс Капитал

Сбербанк опубликовал результаты по МСФО за 9М24, отразив стабильно высокий уровень рентабельности в 3кв24, несмотря на рост стоимости риска и расходов по налогу на прибыль. Мы сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка, понижая целевую цену на горизонте двенадцати месяцев до 350 руб. (360 руб. ранее) на фоне роста безрисковой ставки. С учетом дивидендов по итогам 2024 года (мы ожидаем 35,4 руб. на акцию) это подразумевает доходность на уровне 60% к текущей цене.

Сохранение стабильно высокой чистой процентной маржи
Динамика кредитного и депозитного портфелей Сбербанка не стала сюрпризом с учетом ранее опубликованных данных по РСБУ. В 3кв24 кредитный портфель вырос на внушительные 6,5% кв/кв (13,3% с начала года), средства клиентов – на 4,9% кв/кв (16,8% с начала года). При этом в обоих случаях драйвером роста в 3кв24 выступил корпоративный сектор. Рост отношения кредитов к депозитам (до 100%) в купе с высокой долей кредитов по плавающим ставкам в корпоративном портфеле (65%) позволили Сбербанку сохранить чистую процентную маржу (на уровне 5,7%, по нашим расчетам), несмотря на снижение доли текущих счетов и последовавший рост стоимости фондирования.

Существенный рост стоимости риска во 2П24
Расходы на создание резервов под ожидаемые кредитные убытки в 3кв24 выросли на 37% кв/кв и более чем в два раза по сравнению с 3кв23. При этом основным драйвером роста выступил розничный сегмент, стоимость риска в котором выросла на 1,1 п.п. кв/кв до 3,0% (1,9% за 9М24). В корпоративном сегменте стоимость риска при этом находилась в области нуля в 3кв24 (0,2% за 9М24). Сбербанк повысил прогноз по стоимости риска в 2024 году на 0,1 п.п. до 1,1–1,2% (0,9% за 9М24), что подразумевает существенный рост в 4кв24 (до 1,9%, по нашим оценкам).

Небольшое снижение прогноза по прибыли в 2024 году
Повышение ставки по налогу на прибыль, применимой к отложенным налоговым активам и обязательствам, привело к росту расходов по налогу на прибыль в 3кв24. Мы ожидаем, что в 4кв24, с учетом замедления темпов роста кредитования, сезонного роста операционных расходов, а также роста стоимости риска, чистая прибыль и рентабельность Сбербанка снизятся. С учетом результата 3кв24 мы снижаем прогноз по чистой прибыли в 2024 году до 1 600 млрд руб. (1 624 млрд руб. ранее), что соответствует рентабельности капитала на уровне более 23%, предусмотренных обновленным прогнозом Сбербанка. Последнее подразумевает дивиденд в размере 35,4 руб. на акцию (ранее мы ожидали 36,0 руб. на акцию) или 15% к текущей цене, что является одной из самых высоких доходностей в секторе.