Ключевая ставка: гадание на кофейной гуще

Разница между ставкой и инфляцией не превышала 5%, сегодня – «ключ» выше официальной инфляции почти на 9%. И даже сейчас ЦБ не пойдет на снижение. Может дело в Росстате? Разбираем, на что можно опираться в расчетах, когда цифры «не едут»

На связи Кот.Финанс! Мы готовим для вас разборы компаний и делаем подборки качественных облигаций. Если не знаете, как сохранить – присмотритесь к портфелю Бабули или портфелю внучков. Они устойчиво обгоняет инфляцию и вклад в банке. А сегодня мы обсуждаем ключевую ставку.

На первый взгляд, нет понятного ориентира по действиям ЦБ. Весь цикл роста ставки с середины прошлого года ознаменован борьбой с инфляцией, на которую влияет и растущий курс доллара.

А курс как был 90 при ставке 7,5% в июле, так и остался ± 90 при ставке 16% сегодня. Если курс удержали удвоением ставки – каким бы он был при ключевой 10-12%? Визуально, большее влияние оказал указ об обязательной продаже валюты экспортерами.

Однако уже сейчас ЦБ настаивает, что оснований для продления указа нет

Банк России на текущий момент не видит весомых оснований для продления обязательной продажи валютной выручки, говорится в комментарии регулятора, поступившем в РБК.

«Банк России считает, что в прошедшие месяцы влияние этой меры на валютный рынок было умеренным по сравнению с влиянием на обменный курс проводимой денежно-кредитной политики, уровня ключевой ставки», — объяснили в ЦБ.

Если ЦБ готов отпустить самый эффективный способ удерживания курса, то как мы победим инфляцию? Кстати об инфляции: за исключением экстремумов, разница между ставкой и инфляцией никогда не была так высока. График с 2017 года, но с момента введения ключевой ставки в 2013 году, разницы больше 5 процентных пунктов – не было. Сейчас 8%.

А может инфляция не та? По расчетам Росстат, инфляция

— за 2022 год 11,94% Источник

— за 2023 год 7,42% Источник

— с начала 2024 года 1,66% Источник

Получается, накопленная с начала 2022 инфляция 22,2%. Интересно.

В арсенале ЦБ есть интересный аналитический показатель – наблюдаемая инфляция. У всех инфляция разная, но наблюдаемая – более живая и рассчитывается не путем изменения методики, а путем опросов. Присмотритесь: май 2022 около 25%, середина 2023 года около 13-15%. Визуально, наблюдаемая инфляция больше коррелирует с решениями ЦБ по ставке. Но снижение с 17% до 15% по инфляции не повод для снижения ключевой. Нужны более длительные тенденции.

Более длительный период высоких ставок отменит ожидания аналитиков о начале цикле снижения со второго квартала

Это уже сейчас приводит к снижению цен на долгосрочные гос.облигации. Индекс гос.облигаций, учитывающий купоны (RGBI total return) показывает, что инвесторы за последние 3 года ничего не заработали, включая проценты. Это к вопросу, как консервативные вложения в банковские вклады могли обогнать консервативные вложения в гос.облигации на треть?

Консервативные инвесторы в период неопределенности делают ставку на флоатеры (облигации с плавающей ставкой). Но в условиях, когда ЦБ и Росстат дает принципиально разные цифры – надо взвешенно подойти, какой показатель брать за основу: облигации, привязанные к инфляции/ ключевой ставке / ставке межбанковского кредитования.

Вопрос открытый и у нас ответа пока нет

Что касается гадания о ставке на кофейной гуще: ни один из знаков не гарантирует не повышение ключевой ставки 😀 . Мы перепроверили все книги по гаданию: ни жираф, ни кошка, ни даже заяц – не гарантируют неповышение ставки.

Сегодня у аналитиков консенсус: ставка останется без изменений 16%. Не исключает повышение до 17% только НРА.

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!