Компания, которая зарабатывает на смерти.

По данным университета Джона Хопкинса 800 тысяч американцев умерло от эпидемии COVID, что привело к сильнейшему снижению ожидаемой продолжительности жизни со времен Второй мировой войны. Печальный тренд оказался очень доходным для компаний сектора ритуальных услуг.

Недавно обнаружил, что на бирже торгуется крупнейшая из них. Компания под непримечательным названием Service (то есть «Услуги») имеет тикер #SCI. Что интересного можно отметить в ее бизнесе?

1. В 2021 году выручка Service увеличилась на 16%, что оказалось рекордным темпом роста в 21 веке. Очевидный фактор влияния — пандемия. До начала эпидемии в США в год умирало примерно 2,8 млн человек. В 2020 году показатель вырос на 17% до 3,3 млн человек.

2. Service в презентации для инвесторов отмечает, что, даже после снижения влияния пандемии, доходы компании в долгосрочной перспективе будут увеличиваться. Причина в объективных демографических факторах. После Второй мировой войны в США начался бум рождаемости. Сейчас поколение беби-бумеров находится в возрасте 65-75 лет. Service ожидает долгосрочный рост прибыли на акцию на уровне 8-12% в год.

3. По росту стоимости акций Service выглядит лучше индекса S&P500. За последние 10 лет они показали среднегодовую доходность на уровне 23% против 16% у рынка.

4. У бизнеса компании есть риски: окончание эпидемии и рост популярности кремации. Первый очевидный тренд — после окончания пандемии Service ждет падение доходов. Второй тренд — в США падает влияние религии. Все больше людей выбирают кремацию как более дешевую альтернативу погребению.

5. Похоронный бизнес не является защитным от рецессий. Для меня стало открытием, что во время кризисов акции Service падают даже сильнее рынка. В 2008 году их снижение составило 75%, а в 1999-2000 годах 90%. Вероятно, это связанно с рискованной бизнес-моделью компании, включающую покупку в долг большого количества небольших ритуальных компаний.

6. Service является не только ритуальной, но и инвестиционной компанией. Многие клиенты заранее покупают ритуальные услуги. Компания отправляет кэш в специальный траст, который инвестирует в акции и облигации. Сейчас в нем более $6 млрд, что составляет 2 годовых выручки Service.

7. Компания упоминалась в книге Питера Линча как пример скучного названия из скучной отрасли. О таких акциях мало пишут аналитики и пресса, поэтому они должны иметь иммунитет к хайпу и технологическим пузырям. Текущий P/E у Service на уровне 14x, компания стоит почти в 2 раза дешевле среднего для рынка США уровня.

А стоит ли такую акцию добавлять в портфель? Service вроде бы имеет хорошую эффективность и стоит дешево по текущим мультипликаторам. Однако моя модель оценки дает невысокий общий рейтинг из-за ожидания снижения выручки и прибыли в ближайшие годы. Падение акций в 2022-2023 в качестве реакции на слабую отчетность может быть использовано для долгосрочной позиции в активной стратегии.

Презентация для инвесторов SCI — Декабрь 2021 

✉️Письмо инвесторам от Bastion в Telegram, во Вконтакте