​​Сравнение застройщиков в преддверии финансовых отчетов

2020 год вдохнул в девелоперов новую жизнь. Снижение ставки ЦБ до рекордно-низких уровней оказало двойной позитивный эффект на результаты деятельности. Во-первых, низкие ставки по кредитам сподвигло население брать «дешевую» ипотеку (если конечно это слово вообще применимо к ипотеке) и покупать недвижимость. Во-вторых, все те же низкие ставки дали возможность застройщикам привлекать еще больше кредитов на строительство. Что в итоге получилось давайте посмотрим в операционных результатах крупнейших девелоперов.

ЛСР
— Продажи недвижимости — 95 млрд руб (+12%)
— Введено в эксплуатацию — 672 тыс. кв. м. (-19%)
— Доля ипотечных контрактов — 64%
— Сегмент продажи строительных материалов снизился в среднем на 10% по сравнению с 2019 годом.
💰 Дивиденды: 78 рублей на одну акцию или 8,3% доходности. (Последние два года выплаты снижены. Средняя доходность 3%)

ПИК
— Продажи недвижимости — 274 млрд рублей (+22%)
— Введено в эксплуатацию — 2424 тыс. кв. м. (+20%)
— Доля ипотечных контрактов — 76%
— Поступления от оказания строительных услуг за 2020 год выросли на 62% до 96 млрд рублей.
💰 Дивиденды: 22,71 рублей на одну акцию или 3,4% доходности.

Эталон
— Продажи недвижимости — 80 млрд рублей (+3%)
— Введено в эксплуатацию — 540 тыс. кв. м. (-13%)
— Доля ипотечных контрактов — 44%
💰 Дивиденды: 12 рублей на одну расписку или 8,9% доходности.

Если сравнивать в лоб результаты ведущих застройщиков, то вперед с отрывом вырывается ПИК. Доля ипотечных сделок в структуре выручки занимает 76%. Льготная ипотека для ПИКа становится главным драйвером развития. А ее продление и в 2021 году вновь окажет поддержку. Это касается всех застройщиков. Чуть слабее выглядит Группа ЛСР с отрицательным показателем ввода в эксплуатацию и сегментом строительных материалов. Ну и замыкает тройку Эталон. Слабый рост поступлений от продаж компенсируется более внятной дивидендной политикой и выплатами в районе 8,9% доходности.

Если упасть на стоимостные мультипликаторы, то распределение такое:
P/E
ЛСР: 11,8
ПИК: 8,4
Эталон: -11,6 (из-за текущего убытка)

P/B
ЛСР: 1,2
ПИК: 3,5
Эталон: 0,8

EV/EBITDA
ЛСР: 5,6
ПИК: 6,9
Эталон: 3,7

Сильный середнячок это Группа ЛСР, мультипликаторы на справедливых значениях. ПИК выглядит подороже, ну а «дешевый» Эталон не просто так расположился на текущих значениях. К финансовой деятельности есть вопросы. Дисконт в акциях ЛСР скорее всего вызван сократившимися дивидендами, что отпугнуло инвесторов, но может дать хорошую точку входа. Теперь остается дождаться финансовых результатов по году, чтобы сформировать инвестиционную идею.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Кому удобно читать меня в соцсетях, пожалуйста:
Telegram  — уже больше 21 тысячи подписчиков  
Вконтакте