Соллерс. Спасительные субсидии!

Вышел отчет за 2025 год у компании Соллерс. Отчет ожидаемо плохой, при этом в некоторых моментах цифрах обманчиво хорошие на первый взгляд!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка рухнула на 32% с 91 до 62 млрд рублей (2-ое полугодие отработали получше с выручкой.в 37 млрд рублей), результат закономерный, так как авторынок в глубоком кризисе — продажи Соллерса в штуках упали на 20% до 41 тыс штук.

Судя по косвенным данным (операционные результаты Европлана) — 2026 год не будет прорывным для авторынка даже на фоне низкой базы прошлого года...

— Валовая прибыль и операционная прибыль. Почему при радикальном снижении выручки валовая прибыль компании упала всего с 16 до 12 млрд рублей? Первый ответ — снижение объема производства, в второй ответ — это РОСТ объема государственных субсидий, учитываемых в составе себестоимости, с 35 до 36 млрд рублей несмотря на падающие объемы продаж!



8 декабря 2025 года истек срок права Mazda Motor Corporation на обратный выкуп 50% доли ООО «АИТ», и контроль над 100% пакета акций ООО «АИТ» перешел к Компании, поэтому компания в составе прочих доходов отразила 2 млрд рублей бумажной прибыли (половина операционной прибыли) от этого события!



— NET DEBT и FCF. FCF компании штормит между полугодиями из-за движения кредиторской задолженности по утильсбору, но по итогу года получили околонулевой FCF — не самый плохой результат.

NET DEBT вырос за год с 2,9 до 4,9 млрд рублей из-за выплаты дивидендов на 2 млрд рублей за 2024 год. NET DEBT / EBITDA по итогу года вырос до 0,9.



— Чистая прибыль и дивиденды. Прибыль в 2 млрд рублей за 2025 год по-сути сформирована от бумажной истории с акциями АИТ, иначе был бы ноль…

Платить дивиденды в 25 рублей (5% доходности) из скорректированной нулевой прибыли и при нулевом FCF — плохое решение, поэтому NET DEBT продолжит дальше расти!

📌 Мнение по компании

Плохой 2025 год, но даже на таком фоне не верю в хороший 2026 год исходя из косвенных данных. Финансовая устойчивость компании зависит от государственных субсидий + повторить трюк с АИТ не получиться в 2026 году => прибыли может и не быть (личные ожидания находятся между убытком в 1 млрд рублей до прибыли в 2 млрд рублей).

Cитуацию спасает скромный NET DEBT и в отличии от Камаза тут есть запас прочности, но платить дивиденды за 2025 год все-таки не стоило...

Вывод: плохой отчет и чуда в 2026 году не будет, но в отличии от отдельных компаний из промышленности не ставлю крест на будущем компании. Субъективная позиция — наблюдать!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest