Как конфликт с Ираном, крепкий рубль и цены на нефть могут повлиять на бизнес Аэрофлота? Разбор отчета за 2025 год

Самым подробным и детальным образом мы вчера обсудили на звонке #smartlabonline отчетность Аэрофлота с Андреем Напольновым (IR компании по сути)..
Смотри запись здесь:
📺VKVIDEO
🔴YOUTUBE

Факторы выручки в 2025 году
👉выручка компании выросла всего на 5% в 2025 году. Пассажиропоток остался на уровне 2024 года примерно. Причины, которые оказали давление на выручку:
📉атаки на российские аэропорты (точная цифра влияния не раскрывается)
⚠️большее влияние закрытий аэропортов негативно влияет на прибыль в %, чем на выручку
👉в высокий сезон 3кв трафик упал на 3%, пострадала регулярность линии Москва-СПБ
📉усиление конкуренции на рентабельных международных направлениях (вероятно высокие доходные ставки из-за крепкого рубля привлекли больше конкурентов)
📉проблемы с айти системой привели к простою всего 1,5 дня — незначительное влияние
👉по поводу цен: цены определяются спросом, долгосрочно они все равно растут вместе с инфляцией.

Какие соответственно могут быть драйверы роста выручки?
📈поставки МС-21 в конце 2026 года => расширение ёмкости
📈отмена санкций: расширение географии перелетов
📈отмена санкций: увеличение роялти за пролет над Россией
📈даже снижение конкуренции со стороны хаба ОАЭ может быть позитивно

Сейчас Аэрофлот работает на пределе кресельной загрузки в 90%.
👉График поставок самолетов МС-21 не раскрывается. Официальная цифра = 108 самолетов до 2036 года.
👉Китай пока не экспортирует массово самолеты. У них есть COMAC С909 — маленький, и аналог МС21 — COMAC919 — его вообще не экспортируют.
👉Какая доля парка самолетов «на лету» Аэрофлот не раскрывает, «в основном на лету»

Обсудили важные моменты экономики авиакомпаний:
✅топливный демпфер (который существенно сократился в 2025 году из-за укрепления рубля)
✅ставки доходности «мы продаем кресло-километры»

Обсудили влияние конфликта с Ираном. Я так понял влияние скорее даже положительное.
📈конкуренция со стороны международного хаба ОАЭ снизится в моменте, поэтому спрос на услуги Аэрофлота повысится.
📈внутренние цены на керосин мало подвержены внешнему влиянию, а демпфер может вырасти, т.к. привязан к международному индексу Platts 

👍Крепкий рубль — это скорее позитивный фактор, чем негативный 
📈Крепкий рубль — проще платить по лизингу валютному
📈Крепкий рубль — дешевле ремонты и запчасти
📉Негативно крепкий рубль влияет только на величину топливного демпфера (субсидия от государства снижается)

Лизинговые нюансы в отчетности и CAPEX
👉прочие доходы выросли с 39 до 100,5 млрд руб = +68 млрд неденежной прибыли дал переход 30 самолетов к российским лизингодателям
👉в CAPEX который составил 210 млрд (x2) вошли 80 млрд аванса за выкупленные 30 самолетов.
👉в CAPEX также вошел выкуп еще 8 самолетов (приблизительно можно посчитать что это еще около 20 млрд рублей

Расходы 
📉Расходы на персонал выросли из-за роста зарплат на 25-30% — это было повышение, догоняющее инфляцию
📉Процентные расходы вырастут в 2026 году, так как долг рублевый вырос (а лизинг снизился со ставками 1,5-7% годовых)

Прогнозы 2026
Прогноз дать сложно, потому что бизнес волатилен.
Цены на керосин и демпфер могут сильно влиять на конечный результат.
Ну и кроме того геополитика тоже влияет.

Спасибо, надеюсь было полезно!

Смотри запись здесь:
📺VKVIDEO
🔴YOUTUBE