Все инструменты. Глубокие проблемы

Вышел операционный отчет и гайденс у компании Все Инструменты за 2025 год. Хоть и не люблю компанию за IPO в 100 млрд рублей с кэшаутом, но постараюсь беспристрастно посмотреть на предварительные результаты за 2025 год, благо котировки упали в 3 раза с момента размещения!

📌Цифры и наблюдения 👀

— Гайденс. Редкий случай для нашего рынка, но компания попала в свои ожидания и даже перевыполнила некоторые показатели (тут действительно можно похвалить менеджмент): выручка составила 183 млрд рублей, чистая прибыль 2.5 млрд рублей, NET DEBT cтал отрицательным в 1.8 млрд рублей!



— Операционка. А вот тут начинаются хронические проблемы: рост выручки за весь год на 8% не впечатляет, но более того в 4 квартале компания показала отрицательный результат в -2%...



Весь рост по выручке сопровождался ростом среднего чека, но количество заказов летит в пропасть (-11% по году и -17% в 4 квартале), что связано с падением B2C по двум причинам:

1) Победа маркетплейсов над классическим DIY для физиков

2) Сжатие спроса / откладывание стройки

— 2026 год. Отчет за 2025 год вторичен (дорогая компания по P/E), поэтому попробывал сделаю грубую прикидку на 2026 год:

1) Допустим выпадающие доходы от B2C будут компенсированы через B2B и средним чеком + допустим, что определенное дно в секторе прошли, то из-за инфляции затрат по EBITDA получим чуть хуже 2025 года!

2) Есть приятный бонус из-за нормализации NET DEBT, поэтому в 2026 году (если не случится приколов) уйдут нетто процентные расходы на 2.5 млрд рублей и появится нетто процентный доход!



Прибыль из 2.5 млрд рублей за 2025 год превратится в прибыль 4.5 млрд, а P/E из 15 в 8-8.5, вроде здорово, но вообще недешево. Чем это лучше условной Ленты?

Вывод: нормальный отчет из-за нормализации NET DEBT, но сегмент B2C деградирует у компании, текущая цена акций более чем справедлива с учетом результатов за 2026 год. Субъективная позиция — наблюдать!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest