Сегежа - спасательный круг пока не помогает

Ситуация в лесопромышленном секторе остается крайне тяжелой на фоне санкционного давления и закрытия высокомаржинальных рынков Европы. По данным Рослесинфорга, лесозаготовка в России по итогам 2025 года сократилась на 9% до 121,6 млн куб. м, отражая стагнацию в секторе. Сегодня разберем свежий отчет Сегежи за 9 месяцев 2025 года и оценим последствия масштабного размытия долей акционеров.

🌲 Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 10% до 68,3 млрд рублей. Основной удар пришелся на 3 квартал, где падение составило 13% г/г. Причины кроются не только в слабой ценовой динамике на пиломатериалы в Китае (где цены реализации в юанях стагнируют, а в пересчете на евро упали за квартал на 13-18%), но и в существенном снижении объемов продаж. Даже рост в сегменте бумаги на 4% не смог компенсировать общий спад, вызванный укреплением рубля и низкой активностью в строительном секторе.

Если смотреть на операционные результаты в натуральном выражении, то картина выглядит удручающе. Производство фанеры сократилось на 23% кв/кв, а средние цены реализации в евро упали на 13-18%. Сегежа фактически работает «в операционный ноль», так как себестоимость производства из-за инфляции и логистики растет быстрее, чем цены на готовую продукцию. Рентабельность по OIBDA рухнула в два раза до 4,6%.

📊 Финансовый блок отчета подтверждает критическое состояние бизнеса. Чистый убыток за 9 месяцев вырос в 2,2 раза и достиг 32,2 млрд рублей. Однако здесь стоит сделать важную оговорку. Благодаря завершенной во 2 квартале допэмиссии на 113 млрд рублей, компании удалось сократить чистый долг более чем вдвое — до 61,2 млрд рублей. Это позволило снизить процентные расходы в 3 квартале, но даже этого не хватило, чтобы выйти в плюс по чистой прибыли.

При этом свободный денежный поток (FCF) за 9 месяцев остался в глубоко отрицательной зоне (-21,7 млрд рублей). Капзатраты хоть и снизились на четверть до 3,6 млрд рублей, но это лишь «поддерживающий» режим, который не дает драйверов для роста в будущем.

В итоге мы имеем классический кейс спасения утопающего за счет акционеров. Допэмиссия позволила избежать дефолта и снизила коэффициент Чистый долг/OIBDA до «рабочих» значений в районе 4,5x–5,0x, но операционно бизнес все еще не генерирует прибыль. Акции после размытия торгуются вблизи исторических минимумов, и пока конъюнктура в Китае не развернется, а ставка ЦБ не пойдет вниз, Сегежа будет оставаться заложником обстоятельств. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

♥️ Пятница — это ли не повод прожать лайк статье с разбором очередной компании. Даже если это Сегежа )))