Озон Фарма. Сильный квартал!

Дошли руки до последнего отчета за 3 квартал 2025 года — это отчет Озон Фармы. Отчет вышел сильно лучше ожиданий и действительно понравился!

📌 Смотрим презентацию 👀

— Выручка и EBITDA. Выручка разогналась в 3 третьем квартале и за 9 месяцев выросла на 28% до 21.4 млрд рублей. Рост выручки обусловлен: увеличением продаж в упаковках на 8% (рост представленности, активное участие в госзакупках) и ростом средней цены на 18% за счет роста доли более дорогих препаратов (включая новинки) и инфляции!

EBITDA cоставила 7,7 млрд руб., рентабельность выросла до 36%. Основными факторами, оказавшими влияние на рентабельность были эффект масштаба и переход на прямые закупки сырья на фоне роста фонда оплаты труда и инфляционного давления!

— Долг. Чистый долг составляет 13 млрд рублей, но соотношение NET DEBT / EBITDA составляет комфортные 0,9 за счет роста EBITDA!

78% долга с плавающей ставкой, а средняя ставка по долгу составляет 20% (квартал назад была 22%), поэтому нетто проценты по долгу выросли с 1.7 до 2.4 млрд рублей, но ставка с начала года снизилась на 4.5%, что окажет положительный эффект в следующих кварталах, правда придется рефинансировать 8.9 млрд долга в 2025-2026 годах!

— FCF. Cоставил 0.3 млрд рублей: EBITDA 7.7 млрд — ЧОК 0.2 млрд — Проценты 2 млрд — Факторинг 1.2 млрд — Налог 1 млрд — 3 млрд Capex. Разовый трюк с ЧОК ушел, поэтому FCF за 3 квартал составил минус 500 млн рублей!

Компания находится в активном периоде Capex, поэтому трудно рассчитывать на положительный FCF, что негативно для чистого долга в абсолютных числах...



📌 Мнение о компании 🧐

Компания находится в стадии роста, вкладывая огромные для себя деньги в Capex (давление на FCF). Для финансирования проектов привлекается долг под 20% и SPO-допки!

Из-за сильного отчета дороговизна в компании ушла и P/E сменился с 16 на 11 по итогам 2025 года + рост EBITDA c запасом закрывает проценты (да и сами проценты набраны под плавающую ставку) по долгу под Сapex + 2027 год с конверсией Capex в EBITDA уже не за горами, поэтому текущий мультипликатор оправдан!

Забавно, что в начале года акции стоили 60 рублей, а сейчас 50 рублей, хотя ситуация по всем параметрам (EBITDA, обслуживание долга и близость завершения Capex) стала лучше для компании!

Вывод: компания посрамила скептиков хорошим отчетом. Cубъективная позиция — сменилась на Hold!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest