🛢️ Транснефть – как геополитика и рынок нефти влияют на дивиденды?

Нейтральный отчёт по МСФО за Q3 2025:

▪️ Выручка 360 b₽ (+4% г/г)
▪️ EBITDA 142 b₽ (+7% г/г)
▪️ Чистая прибыль 83 b₽ (-2% г/г)

Отработали примерно на уровне второго квартала. Рост добычи и экспорта нефти компенсировался снижением экспорта нефтепродуктов и временными остановками мощностей из-за атак в сентябре. Тем не менее EBITDA продолжает устойчиво расти, ситуация остаётся сбалансированной: давление на рынок труда компенсируется снижением себестоимости реализованной нефти — двух ключевых статей расходов.

Чистая прибыль под давлением 40% налога, но компания удерживает её на высоком уровне даже в таких условиях.

При этом капзатраты продолжают расти к/к. Расширение мощностей в направлении Новороссийска завершится в 2025 году, но на очереди другие проекты. Чистый долг остаётся отрицательным.

💰 Дивиденды: сколько ждать?

▪️ Если брать 50% ЧП без учёта прибыли совместных компаний и курсовых разниц — около 33 b₽ или 45 ₽ на преф.
▪️ За 9 месяцев аналогичный расчёт даёт 140 ₽.
▪️ В Q4 прибыль может снизиться из-за атак на НМТП и КТК (31% Транснефти).

В консервативном сценарии ждём около 180 ₽ на преф (≈14% доходности).
 

В позитивном — 190–195 ₽.

🔎 Что давит на результаты и что может помочь?

Геополитика и ограничения на экспорт топлива мешают компании наращивать прибыль. Но в 2026 году появляются драйверы:

▪️ Рост экспорта нефти, возможная отмена ограничений на экспорт нефтепродуктов
▪️ Индексация тарифов на 5%
▪️ Ослабление рубля, поддерживающее нефтяников и позицию Транснефти в тарифных переговорах

Эти факторы могут компенсировать рост капексов и помогут сохранить двузначную дивидендную доходность.

✍️ TRNFP остаётся стабильной дивидендной идеей. По сути, это квазиоблигация: результаты почти не зависят ни от курса рубля, ни от цены нефти.