Ренессанс. Крепкий середняк!

Вышел сокращенный отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Ренессанс. Отчет за первое полугодие принес негативные сюрпризы из-за применения IFRS 17 и переоценки валютного портфеля от Райффайзен Лайф, но 3 квартал прошел буднично нормально!

📌 Что в отчете

Ренессанс — это кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля.

— Страховая деятельность. Чистый размер премий вырос до 151,6 млрд (+28%)! Правда non-life сегмент показал почти нулевую динамику — 56 млрд рублей (+2%, вот тут провал!), а life прирос на 51% до 95 млрд рублей из-за консолидации в октябре 2024 года Райффайзен лайф! Положительный эффект уйдет в 4 квартале ‼

— Инвестиционный портфель. Вырос с начала года на 17% до 275 млрд (+13 млрд рублей за последний квартал). Портфель преимущественно состоит из облигаций (39% корпораты, 29% ОФЗ, 23% депозиты и только 5% акции), что является разумным подходом при ставке в 16,5%!

Компания получает неплохие проценты и зарабатывает на росте тела облигаций с фиксированным купоном! Компания занимается этим давно и профессионально в отличии от МТС-банка, который с двух ног влетел в ОФЗ (ответ почему держу Ренессанс, а не МТС — банк)!

— Падение прибыли. Прибыль упала на 23% до 6.7 млрд рублей из-за перехода на IFRS 17 (влияние эффекта было недооценено, что дало минус 8.8 млрд) + негативный эффект на 1.1 млрд рублей составила валютная переоценка активов, доставшихся от Райффайзена. Компенсация была в росте доходов от инвестиционного портфеля!



— Байбек. Компания проводит байбеки с рынка: на 6 месяцах было скуплено акций на 5.2 млрд рублей (10%) при капитализации компании в 55 млрд рублей!

Компания покупала акции на текущих уровнях, поэтому не жду падения котировок ниже текущих уровней (сам купил на 4% от портфеля)!

— Дивиденд. Компания рекомендовала дивиденд в 4 рубля, что немного, но приятно!

📌 Мнение по компании 🧐

Инвестиционный портфель топ, тут нет вопросов, но возникают вопросы по страховой части, которая не растет по non-life сегменту + большие риски в будущем из-за активного захода на рынок Т-банком и Совкомбанком!

Из оценки компании убираю дивиденд на 2 млрд рублей и казначейку на 5 млрд рублей, что дает капитализацию в 48 млрд рублей — это недорого для текущих инвестиционного портфеля!

Если не будет негативных историй, то компания в базовом сценарии обязана заработать 10 млрд рублей в 2026 году, что дает форвардный P/E = 5 (убрал казначейку из оценки), не вау, зато спокойно, но хуже Сбера!

Вывод: новый стандарт и укрепление рубля негативно сказались в первом полугодие, а в 3 квартале эффект незаметен, но глобальные переживания за страховую часть бизнеса остаются!

Cубъективная позиция по акции сменилась на крепкий HOLD, заново сформировал позу по 100 рублей, которую продавал по 125 рублей!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest