⚒️ ММК (MAGN) | Подводные камни самого дешевого металлурга

Компания в четверг отчиталась за 3кв2025. В отличии от Северстали, здесь низкая степень вертикальной интеграции, поэтому и результаты оказались хуже.

📊 Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров в 3кв2025 упала до 4,9 млрд р (-72,3% г/г). Если учесть корректировки на курсовые разницы и изменение резервов под рекультивацию земель, то скор. чистая прибыль составила всего 2,7 млрд р, это при капитализации в 275 млрд р.

👆 Результаты хуже, чем во 2кв2025, но прибыль сохраняется и даже есть положительный FCF в 2,1 млрд р.

✅ Чистая денежная позиция выросла до 72,1 млрд р (26% от капитализации). «Запас прочности» существенный, поэтому компания может пережить еще более плохие рыночные условия не залезая в долги, даже если они продлятся больше 1 года.

👆Сколько продлится текущая ситуация — сложно сказать, но спрос остается под давлением. Цены на сталь в Китае вообще на 10% ниже ковидных минимумов, а учитывая быструю экономическую экспансию США, сильно полагаться на мировые рынки сбыта не стоит. Нужно радоваться, что наш рынок остается премиальным.

❌ Застройщиков продолжают поддерживать, но даже там сейчас осторожно тормозят господдержку, так как она объективно обходится бюджету очень дорого. Сначала отменили льготку, которая «для всех», а с 01.02.2026 семьям, видимо, запретят оформлять по 1 семейной ипотеке на каждого из супругов. Так что со стороны стройки пока всплеска спроса тоже ждать не стоит.

❌ Производство падает. Есть фактор ремонтных работ из-за которого снизилась выплавка чугуна в 3кв2025 на 14,9% кв/кв, но в основном операционка отражает негативный эффект падения спроса на чугун и сталь.




Выводы:
Из тройки металлургов, ММК не является самым эффективным из-за никой вертикальной интеграции, но у него существенная денежная позиция (72,1 млрд р против 1,5 млрд р у Северстали), нет таких масштабных зарубежных активов как у НЛМК и, при улучшении ситуации, сильнее, чем у всех может вырасти прибыль.

Очень дешево, вопрос только в том, сколько продлится текущая ситуация и близко ли мы ко дну цикла… Если есть желание брать металлургов, то это, на мой взгляд, лучший вариант.

P.S. Конечно, всё может быть, но до минимумов 2014 года вряд ли дело дойдет. Ситуация в секторе в то время была печальной, но тогда и вместо денежной позиции был существенный долг + рубль оставался крепким продолжительный период времени.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ММК #MAGN