ИнтерРАО. Боковик и еще раз боковик

Вышел отчет за 3 месяца 2025 года у компании ИнтерРАО. Ситуация поменялась несильно по сравнению с прошлым разбором за 12 месяцев. Актив неинтересен на краткосрок-среднесрок, так как отсутствуют драйверы для роста!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 12,6% до 441 млрд. От компаний, которые привязаны к тарифам, большего не ждешь, но результат неплохой!

— Операционная прибыль. А вот расходы росли быстрее выручки, рост составил 14.6% до 405 млрд, поэтому операционная прибыль упала с 40.5 до 39.8 млрд рублей. Жду дальнейшего ухудшения маржинальности ‼️

— Оборотный капитал. Компания плохо поработала с оборотным капиталом при 21% ставке — запасы выросли на 11 млрд рублей, а дебиторская задолженность на 10 млрд рублей и кредиторская задолженность уменьшилась на 22 млрд рублей 🚫

— FCF и кубышка. Из-за плохой работы с оборотным капиталом и роста Capex с 19 до 33 млрд рублей FCF составил минус 43 млрд рублей.

Поэтому чистый долг уменьшился с 415 до 388 млрд рублей. При текущих ставках кубышка, конечно, творит невероятные вещи, нагеренив 21 млрд чистых процентных доходов при операционной прибыли в 39 млрд 🔝





— Дивиденды. Компания дешевая по P/E, но так как платят на дивиденды 25% от прибыли, поэтому P/E невысокий. Дивиденд за 2024 год в 35 копеек дает 10% доходность.

📌 Мнение о компании 🧐

Основной операционный сегмент у компании слабый и не успевает за инфляцией, поэтому будет барахтаться на +-текущих уровнях. Процентные доходы — это, конечно, здорово, но 21% ключевая ставка невечна. В будущем будет следующая неприятная картина: операционная прибыль в боковике, а процентные доходы упадут в 2 раза из-за снижения ставки, что негативно скажется на прибыли ⚠️

Вывод: ИнтерРАО — это крепкий актив, но компания не выиграет от снижения ставок, поэтому процентные доходы рано или поздно упадут, а операционные проблемы никуда не уйдут, поэтому котировки компании и дальше останутся +-в текущем боковике.

Cубъективно считаю, что акция может быть интересна долгосрочным инвесторам, покупающим по принципу «купил и забыл» 🧐

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest