Акционеров Норникеля ожидает дивидендная засуха?

🧐 Сезон корпоративной отчётности у нас в самом разгаре, и уже завтра свои финансовые результаты за первую половину 2024 года объявит ГМК Норникель. Сможет ли компания порадовать инвесторов позитивной отчётностью? Предлагаю порассуждать об этом вместе с вами.

И обрадовать тут особенно нечем: учитывая уже опубликованные производственные результаты ГМК и ценовую конъюнктуру на рынке металлов, можно прийти к выводу, что в отчётном периоде стоит ожидать двузначное снижение выручки и EBITDA.

К тому же менеджмент Норникеля в этом году неоднократно прямым текстом говорил о том, что ожидает скромный свободный денежный поток. Более того, с прошлого года при выплате дивидендов компания корректирует FCF ещё и на процентные расходы, а также выплаты неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа, среди которых Владимир Потанин. В результате чего потенциальная полугодовая ДД по акциям ГМК может составить скромные 2%, если компания вообще захочет распределять прибыль, а такие риски более чем высокие.



💰 В пользу негативного сценария намекает также недавняя отчетность ТКС Холдинга, где компания утвердила новую див. политику, предусматривающую ежеквартальные дивидендные выплаты в размере 30% от чистой прибыли.

Почему я вспомнил именно про ТКС Холдинг? Напоминаю, что у Норникеля и ТКС общий мажоритарий – Владимир Потанин, у которого в отсутствие щедрых дивидендов ГМК появляется неплохая альтернатива в виде дивидендного потока от Т-Банка. Логично? Вполне!

Тем более, что Т-Банк исторически демонстрирует темпы роста бизнеса выше среднерыночных, и текущая высокая ключевая ставка в размере 18% не является для него значительной помехой, ввиду наличия значительной доли комиссионных доходов в структуре выручки.

На прошлой неделе, кстати, ТКС Холдинг консолидировал Росбанк. Эта интеграция дополнительно поспособствует оптимизации операционных расходов и увеличению доли высокомаржинальных активов, что в свою очередь положительно скажется на общей доходности холдинга.

❓ А что же сам Норникель, которого частные инвесторы всегда ценили за щедрые дивиденды?

Весной на новостных лентах мелькали заголовки, что компания планирует перенести мощности медного завода в Китай и открыть платиновый завод в Бахрейне. В этом случае будущий рост капитальных затрат приведёт к снижению свободного денежного потока, и на этом фоне инвесторам придётся забыть о высоких дивидендах до лучших времен.



Как вы знаете, я долгосрочный инвестор и не обращаю внимания на рыночную конъюнктуру в моменте, которая может быть негативной по тем или иным причинам, однако тревожную тенденцию сокращения производства корзины металлов с 2020 года сложно не увидеть даже невооружённым взглядом, и это откровенно смущает.

❗️Безусловно, можно сослаться на временные сложности последних лет, вызванные то пандемией COVID-19, то СВО, однако другие компании из горнодобывающего сектора ведь смогли адаптироваться под новые реалии и наращивают производственные показатели. В то время как у ГМК мы не видим аналогичных результатов, что свидетельствует о недостаточной эффективности работы топ-менеджмента компании.
 
👉 Сейчас акции Норникеля торгуются в одном шаге от пятилетнего минимума. Пессимизм фондового рынка вызван ухудшением корпоративного управления в компании и, к сожалению, менеджмент не предпринимает никаких шагов для исправления сложившейся ситуации. Ждём публикацию фин. отчётности, и снова вернёмся к этому вопросу уже совсем скоро.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

© Инвестируй или проиграешь