Обзор Эталона — у акций есть потенциал роста в 50%, НО надо подождать 1,5 года

Рекомендую прочитать сначала первую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Эталона, редомициляцию, операционные показатели и цены на квартиры: t.me/Vlad_pro_dengi/929 

 Сейчас поговорим про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций. 

 ➡️ Финансовые показатели

 •  Выручка, в млрд руб. 

 2017 = 70,6

2018 = 72,3

2019 = 84,3

2020 = 78,7

2021 = 87,1

2022 = 80,6

2023 = 88,8

 Как видите, выручка компании стабильна и не растет в последние годы. Но по итогам 2024 и 2025 года в связи с рекордными продажами мы можем увидеть изменения в лучшую сторону. 

 •  Чистая прибыль, в млрд руб. 

 2017 = 7,9

2018 = -0,7

2019 = 0,8

2020 = 2

2021 = 3

2022 = 12,9 (из них 12 млрд руб. – прибыль от выгодной покупки, на нее нужно корректировать результаты)

2023 = -3,4 

 Разовых статей в отчете за 2023 год практически нет.

 👀 Мои прогнозы на 2024-2025 годы

• Выручка 2024 = 108,6 млрд руб.

• Чистая прибыль 2024 = 2,8 млрд руб.

• Выручка 2025 = 136,5 млрд руб.

• Чистая прибыль 2025 = 5,9 млрд руб.

Выручка признается в течение 3-х лет по мере строительства жилья. Поэтому эффект от текущих рекордных продаж мы с вами увидим в финансовых результатах Эталона в полной мере в 2025 году. 

 📊 Мультипликаторы

 • P/E 2023 (капитализация / прибыль) = отрицательный

• Потенциальный P/E 2024 = 14,2

• Потенциальный P/E 2025 = 6,7

Исторический P/E на уровне 15, НО я считаю такую оценку дорогой для компании, сам буду оценивать по P/E = 10. 

💸 Дивиденды Эталона

 Эталон намерен отправлять на дивиденды от 40 до 70% прибыли по МСФО. Эталон завершит переезд до осени 2024 года, и по словам вице-президента компании, намерен вернутся к дивидендам. 

 Лучший вариант для инвесторов — если Эталон решит выплатить пропущенные дивиденды и заплатить в т.ч. с переоценки в 2022 году. Тогда совокупные дивиденды за 2021 и 2022 годы могут составить даже 16%. Главный акционер Эталона — АФК Система, нуждается в деньгах и любит доить дочек дивидендами, поэтому такой вариант нельзя исключать, но я не считаю его базовым.

 При этом, Эталон в 2023 году прибыли не получил и может решить не платить вообще за предыдущие периоды, а начать это делать только по итогам 2024 года.

 По итогам 2024 года я жду дивиденды в размере 5,09 руб. (4,9%), по итогам 2025 года = 10,74 руб. (10,38%).

 📈 Справедливая цена акций

 Справедливая цена акций Эталона по P/E = 10 составляет 73 руб. в 2024 году и 154 руб. в 2025 году, если компания продолжит показывать результаты продаж, сопоставимые с 1 кв. 2024 года.

 Реальный эффект от текущих высоких продаж мы увидим в 2025 году, потому что результаты 2024 года будут частично искажены слабыми результатами продаж 2022 года (компания признает выручку в течение 3-х лет).

 Итого — преимущества и недостатки Эталона:

 ✔️ недооценка по потенциальному P/E относительно исторических мультипликаторов по потенциальной прибыли 2025 года

✔️ отличные операционные результаты за 4 кв. 2023 года и 1 кв. 2024 года

✔️ возвращение компании из Кипра в Россию

✔️ потенциальный возврат к дивидендам после переезда (не исключена вероятность высокой первой выплаты)

✔️ низкая чувствительность компании к сокращению программ льготной ипотеки 

✔️ рост цен на квартиры

 ❌ по потенциальной прибыли 2024 года компания оценена справедливо

❌ Эталон — убыточная компания по итогам 2023 года даже при рекордной для компании выручке

❌ объем текущего строительства у Эталона не растёт; есть большие сомнения в том, что компания сможет поддерживать продажи на уровне 1 кв. 2024 года более 1 года

❌ высокие финансовые расходы Эталона

❌ отрицательный FCF (из-за эскроу счетов)

 Самолет для меня выглядит предпочтительнее, Эталон — второй выбор в секторе. ПИК выглядит неинтересно, ЛСР посмотрю в ближайшее несколько дней.

Мой обзор Самолета читайте вот тут (акции добавил в портфель и объяснил почему): t.me/Vlad_pro_dengi/912

 Друзья, был полезен мой труд — узнали новое, интересное, полезное для принятия решения — поддержите лайком. И мне приятно, и новые подписчики видят, какое у нас тут большое и активное комьюнити инвесторов! 👍

Подпишитесь на мой канал и читайте больше качественной аналитики! t.me/Vlad_pro_dengi