В правительстве рассматривают вариант увеличения лимита по семейной ипотеке на 50%, что может оказать поддержку рынку недвижимости. В этой статье я хочу рассмотреть операционные результаты девелопера АПРИ за первые два месяца 2026 года, поскольку эмитент отличается одними из самых высоких показателей стройготовности среди участников отрасли и может стать бенефициаром нового тренда.

🏠 Итак, объём продаж в отчётном периоде вырос в 5,4 раза и составил 31 тыс. м². В январе драйвером роста стала семейная ипотека. В феврале также наблюдалось оживление покупательской активности, в том числе за счет использования альтернативных способов стимулирования продаж и рыночной ипотеки вследствие снижения процентных ставок. Да, ставки всё ещё высокие, но уже постепенно начинает реализовываться эффект отложенного спроса, ведь многие граждане не способны бесконечно откладывать решение своего жилищного вопроса.

Продажи в денежном эквиваленте также увеличились в 5,4 раза, составив 4,7 млрд рублей. Если учесть сделки, заключённые в феврале, но регистрируемые в марте, продажи выросли более чем в 6 раз — до 5,4 млрд рублей. В отличие от большинства конкурентов, эмитент выбирает стратегию продажи жилья на поздних стадиях строительства, что позволяет максимизировать рентабельность и компенсировать высокую стоимость проектного финансирования.

С угольными компаниями годами происходит одна и та же история: операционно вроде все стабильно, но стоит цене на сырье уйти вниз, финансовые отчеты начинают сыпаться. Такую ситуацию мы увидели в 2025 году, отчет за который мы сегодня разберем. Однако ближневосточный конфликт драйвит цены на уголь, что найдет отражение в будущих отчетах, но сегодня не о них.

⛏ Итак,выручка компании за отчетный период упала на 26% и составила 119 млрд рублей. Причина банальна — падение мировых цен на коксующийся уголь на протяжении всего прошлого года. При этом объем добычи рядового угля остался на уровне прошлого года — 18,5 млн тонн. Продажи даже выросли на 7% до 13,8 млн тонн за счет переориентации поставок в страны АТР и отгрузок внутри группы ЕВРАЗ. Однако объемы не смогли компенсировать обвал котировок.

Я уже неоднократно говорил: сырьевики — заложники цикла. Когда цены на базисе FOB Australia летят вниз, никакая операционная эффективность не спасет итоговую строчку.

Давление на маржу оказал и рост себестоимости на 13% до 100,7 млрд рублей. Резервы под обесценение запасов и корректировки по лавам сделали свое дело. В результате валовая прибыль схлопнулась почти в четыре раза — до 18,5 млрд рублей. Это вполне ожидаемое фиаско.

Слоган компании из презентации к отчету за 2025 год звучит крайне наглядно, ведь Ренессанс действительно зарабатывает не только на страховании и смежных сегментах, но и на своем инвестиционном портфеле. Я обложился всеми презентациями, отчетами и вебкастами Группы со Дня Инвестора, и сегодня предлагаю подбить итоги прошлого года, изучить перспективы и риски эмитента.

🏦 Итак, суммарные премии Ренессанс Страхование в 2025 году выросли на 20,8% до 205 млрд рублей. Несмотря на общее замедление роста рынка относительно 2024 года, Рени чувствует себя гораздо увереннее прочих. Ключевым драйвером роста стал сегмент НСЖ (накопительное страхование жизни), который вырос на 53,6% до 116,4 млрд рублей и уже занимает почти 57% от всех премий.

В целом сегмент Life показал отличную динамику и подрос на 35%. А вот сегмент non-life вырос всего на 2% год к году, «автострахование» в нем прибавило 4,2%. Скромная динамика, но если учитывать общее падение продаж авто в 2025 году, рост на 26% в сегменте КАСКО для физлиц, выглядит позитивно. 

В предстоящую пятницу состоится очередное плановое заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставки. Согласно проведенным в последние дни опросам, на рынке практически сложился консенсус – регулятор снизит ставку на 50 б.п. до 15%. В ожидании этого события Индекс RGBI приближается к локальным максимумам.

Текущая инфляция в целом движется по траектории даже ниже той, которую закладывал ЦБ в свои прогнозы. Последствия повышения НДС и индексации части тарифов оказались не столь болезненными, как предполагали скептики. Экономика продолжает охлаждаться, на рынке труда также чувствуется спад напряжения. 

Некоторая ложка дегтя – бюджет. За первые 2 месяца года дефицит приблизился к плановому значению по итогам всего 2026 года. Однако активные авансирования в начале года компенсируются снижением расходов в последующих месяцах. Даже существенно более высокий дефицит, чем в том же периоде прошлого года не говорит о том, что ситуация вышла из-под контроля. Пока!!!

Большую неопределенность в будущее бюджета вносит пересмотр параметра базовой цены на нефть в бюджетном правиле. Поэтому смелых шагов, таких как снижение ставки сразу на 100 б.п., от регулятора ждать не стоит. Но и приостанавливать цикл снижения ставки при текущей динамике экономике кажется не самым правильным.

Российский рынок каршеринга набирает обороты: если в 2022 году услугой проката авто пользовались 1,2% населения, то в 2025‑м — уже 3%. Разберём перспективы лидера отрасли — Делимобиля — на основе его отчёта по МСФО за 2025 год.

🚗 Итак, выручка эмитента в отчётном периоде выросла на 11% до 30,8 млрд рублей. Компания фиксирует высокий спрос на услуги каршеринга, однако не смогла полностью удовлетворить его на фоне проблем с мобильным интернетом и геолокацией в большинстве регионов страны. При этом ужев феврале 2026‑го эмитент был включён в «белый список» Минцифры, что позволяет сервису работать при ограниченном мобильном интернете.

За прошедший период количество клиентов выросло на 15%, приблизившись к отметке в 13 млн. Рост спроса логичен: владение личным авто дорожает, а каршеринг предлагает альтернативу. Пользоваться могут все, в том числе те, у кого нет возможности купить свою машину

📊 Компания последовательно реализует стратегию развития: вышла в три новых города (Ярославль, Краснодар, Челябинск), доведя их число до 16. В России насчитывается 36 городов с населением более полумиллиона человек, где жители остро нуждаются в удобных транспортных услугах, что открывает возможности для дальнейшего расширения сервиса каршеринга. 

По итогам 2025 года банковский сектор заработал 3,5 трлн рублей, что всего на 7,9% меньше, чем в 2024 году. Как мы видим, банки все же адаптировались к запредельным ставкам, но потенциал роста ROE близок к исчерпанию. Сбербанк остается главным бенефициаром жесткой ДКП, сохраняя маржинальность при общем охлаждении потребительского спроса и сжатии ипотечного рынка. Сегодня предлагаю его и разобрать.

🏦 Итак, чистые процентные доходы Сбера за полный 2025 год выросли на 18,5% до 3,6 трлн рублей. Это результат грамотной работы с активами: банк активно наращивал корпоративный портфель (+12,4%), где значительная часть кредитов привязана к плавающим ставкам. При этом чистая процентная маржа (NIM) по итогам года составила 6,2%, что является отличным показателем в текущих реалиях.

А вот чистые комиссионные доходы банка просели на 1,1% до 833,7 млрд рублей. Тут они делают отсылку к высокой базе 2024 года за счет признания разовых доходов по корпоративным клиентам (что бы это ни значило). Однако среднегодовой темп роста (CAGR) за период 2022–2025 гг. составил ничтожные 6,06%. То есть Сбер больше не растет по комиссионным доходам, сильно уступая тому же Т-Банку, который продолжает расти несмотря на высокую базу прошлых лет.

В 2025 году кредиторы передали коллекторским агентствам на взыскание рекордный объем просроченной задолженности. В этой связи мое внимание привлекла компания ПКБ, готовящаяся выпустить облигационный выпуск с весьма привлекательной доходностью.

💼 Итак, 17 марта эмитент планирует открыть книгу заявок на облигационный выпуск серии 001Р-10 на сумму 1 млрд рублей, сроком на 3 года и номиналом 1000 рублей. По выпуску ожидается переменный купон, привязанный к ключевой ставке со спредом не более 4%. Компания предусмотрела амортизационные платежи по 20% начиная с 32-го купонного периода.

ПКБ продолжает занимать ведущие позиции на рынке коллекторских услуг в России, обладая долей рынка свыше 20% и активной клиентской базой более 4,3 млн человек. Предварительные данные свидетельствуют о том, что объем собранных средств в 2025 году увеличился на 46,3%, достигнув 23,7 млрд рублей.

📊 Рынок взыскания просроченной задолженности переживает трансформацию: в 2025 году микрофинансовые компании (МФО) стали сотрудничать с коллекторами так же активно, как и банки, — и это логично: такой подход помогает кредиторам снизить риски и оптимизировать операционные процессы. Если раньше долги передавали коллекторам через 3 месяца, то теперь — уже через 2. Для самих коллекторов это также позитивно, поскольку эффективность взыскания долга повышается на 50%.

На прошлой неделе я анонсировал тест стратегии «Искусственный интеллект» от ВТБ Мои Инвестиции. Сегодня возвращаюсь к вам с промежуточными итогами. Диспозиция была такая: я открыл счет у брокера, прошел небольшое тестирование, а «Интеллект» подобрал мне персональную стратегию с потенциальной доходностью до 36,1% годовых.

«Напомню, что сервис формирует портфель с помощью передовой модели ИИ. Она анализирует макроданные, цены активов и технические индикаторы и выбирает для вас самые перспективные активы. Сделки происходят автоматически по инвестрекомендациям. О сделках, которые за последнюю неделю совершил ИИ, мы сегодня и поговорим.»

Итак, основную аллокацию ИИ сделал в акциях с упором на компании сырьевого сектора. На Норникель пришлось 28% портфеля. Рост цен на линейку металлов компании создает почву для отскока котировок. Тут я, пожалуй, соглашусь с ИИ, правда, не отдавал бы такую большую долю на него. Сама же стратегия учитывает обострение геополитической обстановки на Ближнем Востоке и угрозу блокировки Ормузского пролива, что даст мощный импульс ценам на палладий и никель.

Российский телекоммуникационный рынок перенасыщен. Это даже не мои слова, а отражение консенсус-мнения операторов. За 2025 год рынок вырос всего на 6,5% до 2,3 трлн рублей, и кажется, что драйверы роста себя исчерпали. Может быть поэтому современные телекомы стараются уйти в сторону цифровых сервисов, правда получается это не у каждого. Давайте во всем этом сегодня разбираться. 

📱 Итак, выручка Ростелекома за полный 2025 год выросла на 12% до 872,8 млрд рублей. Такой динамики удалось достичь, как вы думаете за счет чего? Правильно, благодаря сегменту вышеупомянутых «Цифровых сервисов». Они прибавили за год 20%, оптовые услуги — 14%, фиксированный интернет — 10% и совсем слабо завершил отчетный период кластер мобильной связи с ростом в 9%.

Классические кластеры растут на уровне рынка и едва ли станут драйвером в будущем. То ли дело сегмент «Цифровых сервисов» (дата-центры, облачных услуги, кибербезопасность и прочее). Он продолжает кратно обгонять по динамике выручки традиционную связь. Компания уверенно движется к цели по выручке в 1 трлн рублей, которую менеджмент анонсировал на 2027 год.

Эксперты EVRAZ STEEL рассчитали так называемый Коэффициент здоровья отрасли стального строительства (КЗО). По их данным, к концу 2025 года КЗО снизился до отметки 65,5% (минимум за 3 года) и означает, что бизнес в стране снижает строительную активность и «сворачивает» инфраструктурные проекты. Однако даже без КЗО мы с вами заметили кризис отрасли. Сегодня предлагаю разобрать отчет ММК и удостовериться в этом.

💿 Итак, выручка компании за полный 2025 год упала на 20,6% до 609,9 млрд рублей. Здесь мы получаем комбо из двух негативных факторов. Во-первых, это охлаждение спроса со стороны застройщиков, во-вторых — падение средних цен на сталь на 18%. В основе всего еще лежит высокая ключевая ставка, парализовывающая инвестиционную активность в строительстве.

Операционка тоже не радует. Производство стали снизилось на 9,2% до 10,2 млн тонн, чугуна — на 4,1%. Продажи листового и сортового проката упали на 0,8% и 0,7% соответственно, а продажи премиальной продукции — на 15,3%. Менеджмент делает отсылку к масштабным капремонтам, но у той же Северстали с аналогичными ремонтами и производство, и продажи в натуральном выражении выросли год к году.