📊 Текущий год нам принес множество подарков, как хороших, так и не очень. Но сегодня не будем о грустном, подведем итоги финансового года.

📌 Сразу оговорюсь, многие сейчас размышляют над тем, останется ли фондовый рынок в РФ или нет. Я для себя ответил на данный вопрос утвердительно и продолжаю работать со всеми доступными инструментами, находящимися в пределах юрисдикции нашей страны. Их, кстати, стало немного больше в этом году.



💵 Так, осенью мой портфель пополнился замещающими и юаневыми облигациями, которые сейчас, на фоне декабрьской девальвации рубля, хорошо сгладили общую доходность. Также сократил долю акций в портфеле до 50% и в ближайший год-два буду придерживаться такой пропорции, скорее всего. Хотя, если верить учебникам, то доля облигаций у меня сейчас должна быть 35%.

🧰 В течение года удалось нарастить доли в тех компаниях, которые считаю перспективными на следующие годы. К ним, в частности, относятся:

Я с вашего позволения дополню все основные тезисы своими словами, чтобы сложилась более полная картина происходящего для тех, кто на рынке недавно.

📊 Для понимания масштабов бизнеса, доля Газпрома в мировых запасах газа составляет 15% и около 70% в российских запасах. Он обеспечивает 12% мировой добычи газа и до недавнего времени являлся крупнейшим экспортером газа в ЕС.

Переходим к тезисам:

🔹«Газпром» в 2022 году добудет 412,6 млрд куб. м газа (Этого газа нам вполне хватит для того, чтобы исполнить все свои обязательства перед нашими потребителями внутри страны и поставить необходимые объемы на экспорт. 243,1 млрд куб. м газа будет поставлено из газотранспортной системы «Газпрома» нашим российским потребителям. И 100,9 млрд куб. м газа — в страны дальнего зарубежья.»

🔹 Падение мирового спроса на газ в 2022 году ожидается на уровне 65 млрд кубов, из них 55 млрд приходится на 27 стран Европы.

🔹 В следующие 20 лет ожидается рост потребления голубого топлива на 20%.

📊 АФК Система отчиталась по итогам 3 квартала. Выручка выросла на 9,2% г/г, OIBDA сократилась на 9,2%. Результаты квартала оказались куда более слабыми, чем в первом полугодии, но по итогам 9 месяцев сохраняется рост выручки на 17,6% г/г и рост OIBDA на 16,1%. Чистая прибыль с точки зрения анализа финансового состояния холдинга не очень показательна, так как на нее сильно влияют бумажные переоценки.

📉 Сложная экономическая и политическая ситуация негативно сказалась на результатах основных «дочек» Системы:

📞 Выручка МТС #MTSS в 3 квартале выросла всего на 0,8% г/г, а OIBDA и вовсе снизилась на 1,7% на фоне падения продаж гаджетов в салонах связи. Скорее всего, несмотря на слабые результаты, МТС останется главным источником финансирования для Системы. Запас прочности пока небольшой, но пока ещё есть.

🌲 Самой пострадавшей компанией в 3 квартале стала Сегежа #SGZH, которая испытала на себе снижение продаж и маржинальности из-за закрытия европейского рынка и более остро встал вопрос поиска новых рынков сбыта. Дополнительным фактором, занизившим маржинальность, стал крепкий рубль. По итогам квартала выручка Сегежи снизилась на 6,1% г/г, OIBDA на 75,4%. Все это отразилось на консолидированном результате Системы. А также стало очевидно, что получить дивиденды от Сегежи в 2023 году, скорее всего не получится.

Решил сделать небольшую подборку интересных рублевых инструментов, в которых можно будет спокойно пересидеть новогодние праздники. Под конец года часто трейдеры, да и инвесторы, закрывают свои спекулятивные и рискованные позиции, чтобы не переживать лишний раз во время отдыха.

🧰 Я сам постепенно продаю длинные облигации с постоянным купоном, чтобы лишний раз не рисковать и планирую переложиться в короткие бонды, фонды ликвидности и облигации с плавающим купоном. О них сегодня и поговорим.

✔️ Короткие облигации (погашение до 1 года) с доходностью к погашению от 9% годовых

🔸 «ПИК-Корпорация-001Р-03» (RU000A1026C1) с доходностью 9,5% годовых и погашением 29.03.2023.

🔸 «КИВИ Финанс-001Р-01» (RU000A1028C7) с доходностью 10,5% годовых и погашением 10.10.2023.

🔸 «ЯТЭК-001Р-01» (RU000A102B48) с доходностью 9,2% годовых и погашением 31.10.2023.

🔸 «Хэдхантер-001Р-01R» (RU000A102GY7) с доходностью 9,7% годовых и погашением 11.12.2023.

✔️ Облигации с плавающим купоном

При анализе практически любого эмитента мы обращаем внимание на стоимость компании и на мультипликатор Чистый долг/EBITDA. Почему так важен чистый долг и как правильно его считать, разбираемся в нашей статье.

📌 Чистый долг, он же Net debt, сокращенно часто пишут ЧД или ND показывает нам общую долговую нагрузку компании с учетом денежных средств и ликвидных инструментов.

Формула расчета выглядит следующим образом:

✅ Чистый долг = (Краткосрочные + Долгосрочные) кредиты и займы — денежные средства и их эквиваленты

❗️ Очень часто новички используют в расчете не кредиты и займы, а обязательства. Это неправильно, имейте в виду.

☝️Также есть нюанс, который часто не учитывается. Например, у компании помимо денежный средств есть вклады, которые идут отдельной строкой в активах (ярким примером была Интер РАО #IRAO, потом они объединили все в одну строчку). Скринеры часто пропускают этот пункт и когда вы смотрите готовые мультипликаторы, они бывают не совсем верные. Я в своих расчетах стараюсь учитывать все ликвидные средства, которые есть в активах для расчета чистого долга.

📈 После продолжительного периода безыдейного боковика, рубль начал проявлять признаки слабости. Доллар приблизился к отметке в 70 рублей и ситуация складывается таким образом, что дальнейшая девальвация выглядит все более вероятной.

📌 Этому способствует постепенное сокращение нефтегазовых доходов РФ на фоне снижения нефтяных цен, сокращения объемов экспорта и введения ценового потолка западными странами. А также начавшиеся инфляционные процессы на фоне вливания вновь созданной денежной массы в экономику и ожидания возможного возвращения к циклу роста ключевой ставки.

🧰 Одним из способов поучаствовать в ослаблении рубля исторически была покупка префов Сургутнефтегаза, дивиденды по которым платятся из чистой прибыли по РСБУ. Более подробно формулу расчета я приводил в прошлогоднем посте.

📊 Давайте вспомним, какие факторы оказывают влияние на размер чистой прибыли:

✔️ операционные доходы бизнеса (реализация нефти);
✔️ процентные доходы с депозитов;
✔️ валютная переоценка депозитов.

На этой неделе компания провела мероприятие для финансового сообщества Big Day, на котором поделилась итогами года и планами на 2023 год. Событие для этого года крайне редкое, тем интересней было послушать. Какие мысли возникли:

📉 Во-первых, текущие котировки акций Самолета на 51% ниже начала года. Для сравнения, акции ПИК #PIKK за тот же период упали на 48%, Эталона #ETLN на 45%, а ЛСР #LSRG на 26%.

📈 В этом сравнении интересно то, что у Самолета ожидаются самые сильные результаты по итогам года в секторе и при этом самая большая коррекция… Чтобы не быть голословным, приведу прогноз менеджмента по динамике финансовых и операционных показателей, которые они ожидают по итогам всего 2022 года.

🏢 Начнем с активов, как мы разбирали ранее, по независимой оценке Сommonwealth Partnership. Стоимость активов группы «Самолет» по состоянию на 30 июня 2022 года составила 634,7 млрд руб. (рост за год на 64% с 387,3 млрд руб. на 30.06.2021 и на 19% с 532,9 млрд руб. за полгода с 31.12.2021).

📉 С начала 2022 года акции ГМК Норникеля скорректировались на 37%. Но компания осталась одной из немногих, против кого западные страны не ввели санкции до сих пор. Это свидетельствует о том, что в текущий момент нет возможности заместить на мировом рынке металлы, которые она производит.

⛔️Тем не менее, против основного акционера ГМК — Владимира Потанина санкции ввели на этой неделе. Но это не затронет бизнес Норникеля и Тинькофф #TCSG, которыми он владеет.

🧐 Давайте разберемся, какая была динамика цен на основные металлы из корзины ГМК в текущем году и чего стоит ждать от рынка в будущем.

📌 Никель
С начала 2022 года цены на никель выросли на 31% в рублях и с октября месяца рост немного ускорился. Но в ближайшие годы в этом металле будет наблюдаться профицит, связанный с вводом новых мощностей в мире с использованием технологии кислотного выщелачивания под высоким давлением. По оценкам ГМК, профицит металла на мировом рынке в текущем году составит 109 тыс. тонн и примерно на этом уровне останется в 2023 году. Пока на серьезный рост цен рассчитывать не приходится.

Сейчас на форумах активно обсуждают коррекцию в акциях новичка российского рынка #WUSH в конце прошлой недели. Я тоже делал обзор данного бизнеса, поэтому считаю правильным описать здесь свои мысли по происходящему.

📈 Акции компании начали торговаться на Мосбирже 14 декабря и там была достаточно высокая волатильность. Напомню, что размещение прошло по 185 рублей, а в день начала торгов цена вырастала до 258 руб. и опускалась до 157 руб. Закрытие в итоге прошло по ценам, близким к уровню размещения, 185,4 руб.

📊 Высокая волатильность часто связана с наличием большого количества спекулянтов, которые покупают бумагу в момент начала торгов и стараются успеть продать в случае резкого роста. На быстрый рост в акциях данной компании мы изначально не рассчитывали. Во-первых, размещение прошло без существенного дисконта, во-вторых это скорее долгосрочная история, где рост акций произойдет в случае дальнейшего роста операционных и финансовых результатов бизнеса.

В кризисные периоды в РФ лучшей ставкой для сохранения средств всегда являлся доллар США. В этом году в нашей стране вводятся различные ограничения на работу с валютами развитых стран. Но пока еще есть инструменты, которые позволят сохранить средства в случае девальвации — замещающие облигации. Замещают они аналогичные выпуски евробондов, которые сейчас заблокированы из-за ограничения работы Евроклир-НРД.

📈 Фактически все резиденты могут обменять заблокированные еврооблигации на их отечественные аналоги (замещающие облигации) с идентичными характеристиками и продолжать получать купоны и выплаты при погашении в рублях по курсу на день операции. Уже появился вторичный рынок данных бумаг, где можно их приобрести даже тем, кто еврооблигациями не владел.

📌 Сегодня такие выпуски и разберем. В первую очередь надо обращать внимание на ликвидность (среднедневной оборот), чтобы она соответствовала сумме вашей возможной покупки. Условно, если вы хотите купить облигации на 1 млн. руб, а в день проходит торгов на 100 тыс. руб., то купить ее будет достаточно сложно по хорошей цене, про продажу я вообще молчу. Постараюсь отобрать только выпуски, где в день проходит торгов минимум на 1 млн. руб.