Хорошая новость. Вчера Минфин разместил ОФЗ на рекордную дневную сумму – на 91,4 млрд.р. Время рекордов: предыдущий максимум состоялся всего 2 недели назад и был скромнее: 27 февраля было размещено ОФЗ а 57 млрд.р. 450-миллиардный план заимствований 1 квартала почти выполнен (сейчас привлечено 382 млрд.р.).

Рост спроса на ОФЗ, во-первых, постепенно снижает кривую доходности. Короткие бумаги уже дают мене 7,5% годовых. А это в перспективе марта-апреля может привести к снижению ключевой ставки до тех же 7,5%. Запас ставки к инфляции есть (по итогам февраля, уровень инфляции – 5,2%), деньги на рынок идут и стимулировать их бОльшими процентами не требуется. Плюсы для широкого облигационного рынка и нынешних держателей российских облигаций в развитии этого сценария очевидны.

По данным Минфина.

Во-вторых, высокий спрос на ОФЗ – это и отражение отработанной схемы. Россия не может и, похоже, уже не хочет занимать деньги на внешнем рынке. И Россия – 6-я экономика мира, причем со смехотворным уровнем долга (внешний и внутренний госдолг всего около 200 млрд.долл.). Отличный заемщик. Иностранные деньги научились пользоваться отечественными долгами. Как бы драматичен не был прошлогодний исход иностранного капитала, он оказался не ужасающим. И в марте, судя по ситуации, процент иностранных покупателей отечественного госдолга вновь приблизится к 30%. А наработанные механизмы покупки рублевых облигаций и, считайте, рублей – это и залог хотя бы временной устойчивости самого рубля. В прошлом году рубли активно продавались, в текущем, несмотря на традиционны отток капитала, покупаются. И вряд ли эта покупка завершена.

Сами по себе, цифры от ЦБ о выводе/вывозе капитала (https://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=svs&ch=IncFile_58606#CheckedItem) не то чтобы новость. Хотя масштаб настораживающий. Репатриация капитала, очевидно, буксует. 

Интересно другое. Прошлогодний вывод капитала сопровождался естественным падением рубля. Нынешний – его укреплением.

Вывод? Отечественная валюта, похоже, настолько передавлена в своей недооценке, что даже массовый исход капитала из страны не дает девальвационного эффекта. Впереди, вероятно, новые, во многом, санкционные проблемы. И, похоже, рубль на них отреагирует, как минимум, сдержанно. 70+ не ждем.

#повесткадня
И снова палата представителей приняла законопроект об антироссийских санкциях. Мы настолько привыкли к этим фразам, что перестаем их слышать и читать. А почитать есть что. 

Первое. В новых обвинениях, в данный момент относительно убийства в 2016 году Бориса Немцова, невзирая на тяжесть произошедшего, бросается в глаза прямой упрек главе государства (https://docs.house.gov/billsthisweek/20190311/BILLS-116hres156-SUS.pdf). «Борис Немцов был значимой фигурой в борьбе с авторитаризмом и коррупцией в правительстве Владимира Путина».


До сих пор американские законодатели избегали очевидных упоминаний первого лица российской политики.

Второе. Это мы уже слышали, но не видели в формате документа: Vladimir Putin Transparency Act (https://demings.house.gov/sites/demings.house.gov/files/Draft%20-%20Putin%20Transparency%20Act.pdf), требование к американской разведке собрать сведения и в течение полугода с момента принятия акта предоставить доклад о личном состоянии Путина и его приближенных.

#повесткадня
Парламент Великобритании продолжает последовательно отклонять инициативы кабинета министров относительно тексте договора/сделки с ЕС о Brexit. Вчера это произошло в очередной раз. И уже не кажется новостью. Давайте лишь учитывать у развода Великобритании и континентальной Европы есть свой дедлайн – 29 марта, и это через 2 недели. Развитие событий может быть любым. Более вероятным все еще остается жесткий Brexit без договоренностей. И/или роспуск правительства (видимо, в процессе жесткого Brexit). Для финансовых кругов такое развитие чревато падением фондовых рынков, начиная с Великобритании и продолжая рынками стран ЕС. Для британской политики – временным хаосом. Для британского же обывателя – уроком на тему легких решений по отложенным во времени вопросам.

В одном из наших портфелей мы играм на понижение золота. Brexit в его сегодняшнем восприятии делает эту игру более рискованной.

@AndreyHohrin
t.me/probonds

ОФЗ
2 недели с момента последнего мониторинга сделали кривую доходности еще более здоровой и привлекательной. Доходность получает очевидную зависимость от срока, и мы давно не видели, чтобы «короткий конец» снижался в доходности, а «длинный» рос. Видим. Оцениваем положительно. В этом явлении есть и заложенная на будущее проблема: близкая к идеальной кривая доходности госбумаг, обычно, сопровождает максимумы рынка акций. Скорее всего, сам максимум не достигнут. Но, судя по ОФЗ, он рядом.

#повесткадня 
Россия в голос смеется над международными экономическими санкциями. Мы к ним привыкли, научились сводить бюджет с дефицитом и показывать 2%-ный прирост ВВП. В далекой Америке, будем считать, в Белом доме фактическая безрезультатность санкционной политики последних лет воспринимается с меньшим оптимизмом. Геополитическое противостояние с Россией там, по-видимому, планировалось как беспроигрышная партия, во благо рейтинга Д.Трампа. Получилось едва ли не наоборот. В глазах американского обывателя, Путин или выиграл, или оттенил зачинщиков. Популярность первого лица поставлена под еще больший вопрос.

В решении этого вопроса предлагается ожидаемый ход.В бюджетном послании на 2020 (https://www.whitehouse.gov/wp-content/uploads/2019/03/budget-fy2020.pdf) год упомянуто предложение увеличить военные расходы с 716 до 750 млрд.долл., из которых полмиллиарда направить на прямое сдерживание России.

С момента запуска 8 октября 2018 и по 3 марта прирост портфеля PRObonds #2 составил 7,9% (с учетом комиссионных издержек, по эффективной ставке, учитывающей реинвестирование купонов). Что соответствует 19,6% годовых. 

«Это был удивительный мир, в котором птицы ели лошадей». 

Золото и USD|RUB за 12 месяцев. Источник http://www.profinance.ru 

• На прошедшей неделе произошло заседание ЕЦБ. Ожидаемое и знаковое одновременно. ЕЦБ, А, на 10 месяцев вперед сообщил о стабильности нулевой ключевой ставки, Б, предупредил о запуске нового раунда целевых кредитов, для поддержания кредитоспособности банков.
• Вспомним недавние заявления главы ФРС Дж.Пауэлла о смягчении денежной политики ФРС и возможной остановке роста американских ставок и готовности, при случае, стимулировать экономику деньгами. Европейские и американские монетарные власти возвращаются к синхронной мягкости выражений.
• Общее место – не допустить химер прошлого кризиса. Закредитованность частного сектора, падение фондовых котировок, низкая или отрицательная инфляция больно бьют по экономическому росту. Денег, больше денег! И проблема хоть как-то решается. Цены акций ползут вверх, инфляция возвращается к таргетам, рост экономики отходит от нулевых значений.
• На смену проблемы экономического развития при таких методах приходит другая, и ее решения пока не придумано. «Черным ящиком» становятся государства и их долги. Иллюзия регулируемости госдолга за последние 10 лет не снизила потолка госзаимтсвований ни в ЕС, ни в США. Наверно, следующий мировой финкризис будет кризисом галопирующей инфляции. Гашение долгов за счет печатания новых денег, возможно, уже не имеет альтернатив.

Господа, с субботой Вас!

Вопрос не праздный. Шорт в американских акциях (через русский фьючерс US500) открылся в ночь на четверг. И удачно открылся. А в пятницу рынок США повел себя своеобразно: снизившись, по факту, при этом в ходе сессии заметно отскочил вверх.

Грызут сомнения, пора ли закрывать прибыльную короткую позицию?

Или, может, напротив, радоваться первой победе и наращивать в ожидании, скажем, 2 300?

Вывод, конечно, сделаю. Но буду признателен и Вам за мнение!

И снова выставляем стоп-приказ на продажу (открытие короткой позиции) фьючерса на американские акции. Для собственного удобства, коль операции сосредоточены на МосБирже – фьючерс у нас русский, USH9 (а со следующей недели заменим на USM9). Продажа состоится, если цена опустится до 2 119 п. Если это произойдет, то открыта будет половина планируемой короткой позиции. Вторая половина, было бы неплохо, может быть открыта и выше. Посмотрим. Пока нет уверенности в том или ином развитии событий.


А что есть? Есть резонное предположение, что состоявшийся с конца декабря по сей момент 25%-ный взлет американского рынка акций – взлет все же локальный, не отменяющий общего падения. Оптимизм фондового рынка – центральная тема в стимулировании экономического роста Штатов. В свою очередь, он – производная и от цены денег. Деньги все еще дешевы, но это подкашивает позиции доллара и раздувает госдолг.