Весь год наш рынок колбасило в боковике на политических новостях. Индекс полной доходности MCFTR в рублях дал всего +2,4% (это с учетом дивидендов), зато в долларах рост аж на +34,2% (благодаря укреплению рубля).

📈 Несмотря на сложный год, публичный портфель снова будет в плюсе, но намного более скромном, чем хотелось бы 😐.  В рублях доходность примерно +9,2%, а в пересчете на бакс +42,6%. Завершаем год на ATH.

👆 На российском рынке доходность была хорошей (было много кэша последние 2 года), но около 1/2 портфеля в начале года было в баксах на иностранных рынках, их переоценка сильнее всего повлияла на итоговый результат в рублях. По позициям на рынке США плюс за счет удвоения акций Intel (их частично фиксил осенью), несколько % было потеряно на опционах пут.

✅ Работать есть над чем, но за 4,5 года ведения канала результаты намного лучше российских и американских индексов, несмотря на боковик и серию ошибок в ИТ-секторе и опционах на бигтехов США 😁. Последние 2 года существенная доля в LQDT, облигациях и депозитах прощала многие ошибки.

▫️ Капитализация: 2334 млрд ₽ / 152,7₽ за акцию

▫️ Выручка ТТМ: 1187 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль ТТМ: 122,6 млрд ₽

▫️ скор. ЧП ТТМ: 141,3 млрд ₽

▫️ скор. P/E TTM: 16,5

▫️ P/B: 3

▫️fwd p/e 2026: 5,8

▫️fwd див. 2026: 10,7%

✅ Все мы давно знаем, что основную выручку компании формируют 4 металла: никель (25%), медь (33%), палладий (25%) и платина (8%). Последние данные по сегментам есть только за 1п2022 года, но выше прикинул % исходя из операционки. 

👆 В декабре состоялось ралли в палладии, меди и платине. Один месяц не особо повлияет на общую картину по году, но оптимизма у инвесторов прибавилось относительно будущих периодов. 

✅ Если цены на ключевое сырье будут хотя бы такими же, то уже в 1п2026 выручка может вырасти на 40% г/г, а прибыль вырасти до 200 млрд р или до 400 млрд р по итогам года (fwd p/e 2026= 5,8).

👆 Сценарий вполне реалистичный, особенно если будет ослабление рубля. Тем более, в отличии от золота, цены на корзину металлов компании взлетели не так сильно. Единственное, высокие цены на палладий в 2020-2022 годах сильно росли из-за высокого спроса со стороны автопрома (палладий используется в катализаторах), сейчас этого драйвера роста нет. 

👉 При покупке или продаже активов на брокерском счете, прибыли и убытки, которые учитываются при расчете налоговой базы, возникают после фиксации позиций.

👉 Прибыли/убытки по ПФИ (фьючерсы, опционы) и ценным бумагам (акции, облигации, паи) учитываются отдельно.

👉 Каждый российский брокер самостоятельно производит сальдирование прибылей и убытков по сделкам и считает налог. Если налоговая база за год положительная, то с брокерского счета в начале нового года будет списана сумма налога за прошедший год (если нужной суммы на счете не окажется, то налог придется заплатить самостоятельно до 15 июля).

👆 Если у вас несколько брокеров и где-то есть убытки, а где-то прибыль, то убытки между брокерами нужно сальдировать самостоятельно, подавая декларацию 3-НДФЛ, чтобы налоговая вернула вам излишне уплаченные налоги. Также, можно пользоваться переносом убытков, понесенных за последние 10 лет, это можно делать поэтапно. 3-НДФЛ за 2025й год подается до 30 апреля 2026 года.

👉 Суммы полученных дивидендов не подлежат сальдированию.

Минимальная цель, которую может преследовать человек, начав инвестировать — это сохранение капитала в реальном выражении. Однако, ни одна стратегия не гарантирует успех❗️

В жизни вообще ничего нельзя гарантировать, всегда и во всем есть доля случая, удачи или неудачи😁. Наши действия могут как увеличивать вероятность благоприятного исхода, так и уменьшать вариант неблагоприятного.

📈 Понятно, что в долгосроке рынки всегда растут и обгоняют инфляцию. Если тупо смотреть на историю, то можно сказать: «покупай на падениях и всё будет супер», но даже у S&P500 бывали боковики/падения длиной в 20+ лет.

👆 Коварность затяжных кризисов и падений именно в том, что финансовое положение часто вынуждает продавать активы именно тогда, когда рынки долго падают (так как падают они, как правило, не в лучших экономических условиях). Очень часто люди закупаются на хаях, когда всё отлично и доход позволяет много инвестировать, а потом продают на низах, так как в пик кризиса уволили с работы и доход упал. Именно поэтому имея «средний» доход сформировать капитал на бирже очень сложно и удается далеко не всем.

 ▫️Капитализация: 20,8 млрд ₽ / 514₽ за акцию

▫️Выручка ТТМ: 23,8 млрд ₽

▫️EBITDA ТТМ: 7,9 млрд ₽

▫️Чистая прибыль ТТМ: 2,6 млрд ₽

▫️P/E ТТМ: 8

▫️P/B: 2,3

▫️fwd дивиденды 2025: 6,2% 

Несмотря на известность бренда, акции компании особый интерес у инвесторов не вызывают 😁. Сейчас акции приближаются к минимумам декабря 2023 года, так что решил освежить взгляд. 

✅ В 1п2025 выручка выросла до 10,8 млрд р (+17,1% г/г), а за 11м2025 рост составил 16,7% г/г и доля онлайн-продаж выросла до 23,5%. Основа роста выручки — открытие новых салонов. 

👆 В целом, темпы роста с момента IPO даже лучше моих ожиданий, но благодаря высокой ставке ЦБ, расходы растут быстрее. В 1п2025 прибыль упала до 964 млн р (-32,7% г/г) в основном за счет роста % расходов. 

✅ Чистый финансовый долг компании = 2,7 млрд р, но с учетом обязательств по аренде чистый долг больше 11,3 млрд р (ND/EBITDA = 1,4). Долговая нагрузка в норме, это хорошо для держателей облигаций. 

📊 В октябре 2025 года компания обновила прогноз по ряду показателей на 2025й год. Рентабельность по чистой прибыли ожидается 10-14% (или 2,4-3,4 млрд р).  

▫️Капитализация: 45,4 млрд (0,33 р/акция)

▫️Выручка 2023: 164,7 млрд

▫️Оп. прибыль 2023: 26 млрд  

▫️Чистая прибыль 2023: 9,9 млрд  

❗️ Давно не разбирал данную компанию. Финансовые результаты она не публикует с конца 2023 года (последний отчет МСФО за 3кв2023). Есть только свежая операционка по выработке электроэнергии и тепла, которая говорит о стагнации.

👆 Несмотря на закрытость, компания решила выплатить дивиденды, которые должны составлять около 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2024й год (0,06 р на акцию или 8,1 млрд р). 

✅ Получается, что чистая прибыль за 2024й год была около 16 млрд р, что соответствует P/E около 2,8. 

✅ У компании на конец 3кв2025 был чистый долг около 18,5 млрд р. Если не было заоблачного капекса, то он сильно не должен был вырасти за 2 года, так как дивиденды за 2023й год не платились и компания была прибыльной. 

❌ У компании повышенный CAPEX, который направляется на модернизацию действующих мощностей. Без отчетов у нас очень мало конкретики и цифр. Известно, что в этом году компания уже отчиталась о завершении модернизации 2 из 16 блоков ГРЭС-1. 

▫️Капитализация: 249 млрд (1500р ао, 896р ап)

▫️Выручка 2024: 1142,8 млрд р

▫️Чистая прибыль 2024: 104,7 млрд р

▫️P/E TTM: 2,4

▫️fwd P/E 2025: 4,2

▫️fwd дидвиенд ао 2025: 5,6%

▫️fwd дидвиенд ап 2025: 9,4%

Давно не разбирал данную компанию, но сейчас акции прилично упали и есть смысл освежить взгляд. У компании всё стабильно: падение показателей, отсутствие отчетов и мажоритарий «Роснефть», который не дает компании платить 50% от прибыли по МСФО.

👆 Последняя отчетность, которая нам доступна — это РСБУ и МСФО за 2024й год. Тогда компания заработала 140,7 млрд р. Детализации в отчете нет, так что разовые доходы/расходы выделить тоже не получится. 

❗️ Несложно предположить, что этот год будет существенно хуже, так как рублебочка сейчас около минимумов начала 2023 года, добыча падает и долги компании никуда не делись (только стоимость их обслуживания могла вырасти). Если мы увидим прибыль около 60 млрд р по итогам 2025 года, то будет уже неплохо. 

✅ Такой сценарий предполагает дивиденды около 84р на акцию, что на префы дает доходность 9,4% (неплохо для такого года), а на обычку около 5,6%. 

Многие покупают облигации и думают, что они дают гарантированную доходность, которая больше депозита. В итоге покупают в портфель десяток бумаг с доходностью «депозит в банке +5%» и 1 дефолт съедает всю полученную премию. 

Знаю людей, которые на 100% доверяются рейтинговым агентствам и тупо покупают всё самое доходное с рейтингом, например, А и выше, но это работает не всегда. От рейтинга, который присваивает агентство, сильно зависит стоимость облигационного займа (чем выше рейтинг, тем ниже ставка), вполне логично, что периодически бывает так, что рейтинг у компании отличный во время крупных размещений, а через несколько месяцев его начинают понижать😁. Иногда это позволяет вовремя выйти, а иногда — нет и можно поймать дефолт по бумаге. 

👆 Лично я особо на рейтинг не смотрю и использую их просто для сравнения доходности. Сам я отбираю бумаги по критериям, которые я уже неоднократно расписывал. Много корпоративных бумаг никогда не набираю, так как следить за кучей непубличных эмитентов ради 5% годовых премии не рентабельно, а вот за 5-7 эмитентами следить несложно, особенно если их акции торгуются на бирже и ты за ними посматриваешь.

▫️Капитализация: 40 млрд / 102₽ за акцию

▫️Выручка TTM: 272,5 млрд ₽

▫️Опер. прибыль TTM: 51,3 млрд ₽

▫️Чист.прибыль TTM: 27,7 млрд ₽

▫️скор. ЧП TTM: 26,8 млрд ₽

▫️P/E ТТМ: 1,4

▫️P/B ТТМ: 0,2

📉 Крепкий рубль и дешевая нефть давят на прибыль, но это не отменяет того, что компания остается одной из самых дешевых на рынке, если смотреть на мультипликаторы. При этом, в акциях даже приличные отскоки являются большой редкостью. 

👆 Ключевая проблема для миноритариев — отсутствие дивидендов и непрозрачная политика.

1. Компания платит огромные дивиденды на префы. За 2024й год заплатили 7,9 млрд р (15,6% от скорректированной чистой прибыли). Это при том, что префы составляют 25% от УК. 

2. Прибыль есть, но долги растут. Сейчас чистый долг 66 млрд р, но он может снова вырасти во 2п2025 года. У компании огромные займы связанным сторонам, которые потом успешно списываются, а держатели обычки получают вместо дивидендов «кредитные убытки» в отчете 

3. До марта 2026 года компания должна выплатить 49 млрд р долга, который придется перезанимать явно под более высокую ставку. Более того, ВТБ скорее всего в 2026м году реализует пут-опцион и продаст компании треть префов за 21 млрд р. В общем, деньги из компании утекают связанным сторонам, но еще есть куча обязательств, которые нужно закрыть в 2026м.

Еще марте 2025 года, когда Индекс был выше 3000п,я писал о том, что рынок явно заложил мир и ставку ЦБ к концу года ниже 15%, но траектория снижения ставки не оправдала ожиданий инвесторов и геополитика тоже внесла свои коррективы, поэтому рынок весь год падал 

👆 Если в пятницу ЦБ снизит ставку сразу на 1,5%, то на рынок еще может вернуться какой-то оптимизм, тем более предпосылки есть. Более того и по геополитике тоже появился свет в конце тоннеля.

📊 В экономике и бюджете есть дыры, которые  латают повышениями налогов, но при текущей ставке бизнес (особенно малый и средний) продолжает умирать, это невооруженным взглядом видно по росту дефолтов на рынке облигаций, проблемам с кредитными портфелями у некоторых крупных банков и по аналитике рынка труда. У экспортеров тоже есть проблемы, рубль крепкий и Urals торгуется по $50 (это почти лои 2023 года). 

👉 Экономику уже охладили достаточно, так что так что резкий шаг ЦБ возможен. А вот ставка ниже 15% до конца СВО — под большим вопросом, но это уже будет иметь значение после заседания ЦБ.