Сегодня «Евротранс» представил предварительные финансовые результаты за 2025 год. Все интересующие показатели мы увидим в итоговой отчетности по МСФО, но опубликованные данные не могут не внушать оптимизм. Итак, компания заявила следующее:

• Выручка: 250 млрд (+34,3% г/г)
• EBITDA: 24 млрд (+42% г/г)

Также компания рапортует, что на 30.09 долговая нагрузка снизилась на 500 млн рублей. Показатель чистый долг / EBITDA опустился ниже 2,4x (правда, неясно: на 30.09 или на 31.12).

До выхода отчета по МСФО апеллировать мы можем пока что только выручкой и EBITDA. Ускорение здесь ожидаемо серьезное. В четвертом квартале произошло некоторое замедление, но оно было прогнозируемое, ведь в октябре и начале ноября имел место топливный кризис, когда многие независимые АЗС уходили в минус по маржинальности.

Однако уже в декабре ситуация полностью выправилась. На текущий момент розничный бизнес «Евротранса» работает со следующей разницей между оптовой ценой и ценой на АЗС:

• АИ-92: 40,58 руб. => 60,98 руб. (разница в 49,3%)

МТС-Банк приобрел страховую компанию «РНКБ Страхование», ранее входящую в группу ВТБ. Для группы МТС в целом это логичный шаг для дальнейшего развития экосистемы. Тем более, в финансовой сфере у компании получается работать успешно, предлагая широкой клиентской базе конкурентоспособные продукты, а также проводя выгодные сделки с финансовыми инструментами (вспомним покупку пакета ОФЗ на 156 млрд в конце апреля прошлого года).

На самом деле удивительно, почему в контур МТС до сих пор не входило страховое направление, ведь до 2025 года бизнес-модель банка строилась на выдаче POS-кредитов, где удобно продавать страховку. Но для этого МТС-Банк пользовался услугами сторонних компаний, получая за это комиссионное вознаграждение.

Сейчас модель МТС-Банка успешно поменялась на транзакционную, но по страховым комиссиям компания продолжает получать деньги. За девять месяцев 2025 года это было 4,2 млрд рублей. О последних результатах банка писал здесь.

Хоть МТС-Банк и изменил модель с выдачи POS-кредитов на транзакционную, предыдущий бизнес никуда не делся. По мере снижения ключевой ставки и оживления потребительского сектора, розничное кредитование будет расти. А значит, увеличится потребность и в страховых продуктах. Но теперь они будут собственными.

«Хэдхантер» опубликовал свой традиционный ежемесячный обзор состояния рынка труда. В декабре 2025 года ситуация продолжила ухудшаться, значение индекса HH выросло до 8,6 с 8,1 в ноябре. Такого не было со времен ковидокризиса.

Отмечу, что чем выше значение — тем тяжелее ситуация на рынке труда: вакансий мало, соискателей — много. Выглядит это так:

Строительные гипермаркеты OBI сменят название на DOM Лента и, очевидно, скоро перейдут под контроль одноименного ритейла. Особого секрета в этой сделке нет: слухи о покупке «Лентой» стройгипермаркетов ходили на протяжении нескольких месяцев. Однако вряд ли такую сделку можно назвать удачной и выгодной для миноритариев.

Примерно полгода назад гипермаркеты OBI перешли под контроль структур Мордашова (главного бенефициара «Ленты»). Поэтому покупка уже будет непрямой. Это фирменный стиль работы владельца «Северстали»: сначала покупать бизнес на связанные юридические лица, после чего совершать сделку между двумя подконтрольными компаниями.

Так было совсем недавно с приобретением ЮМГ питерской сети клиник «Скандинавия». Недавно писал об этом здесь.

Впрочем, если в ЮМГ есть инвестиционная идея, то в «Ленте» она стремительно затухает. У меня нет понимания, зачем продовольственному ритейлу потребовались «гиперы» OBI. В конце 2024 года уже была совершена сомнительная сделка по покупке сети дрогери «Улыбка радуги». По итогам девяти месяцев LFL-трафик данных магазинов сократился на 2,2%. Несмотря на это, «Лента» инвестирует в открытие новых торговых точек. Хотя такой формат вряд ли можно назвать перспективным: непродовольственная розница активно уходит в онлайн.

Газпром продолжает оставаться одной из самых популярных бумаг у частных инвесторов. В народном портфеле Мосбиржи акции газового гиганта заняли 13,8% на конец 2025 года. Впереди только «Сбербанк».

Мне сложно понять, кто держит «Газпром» просто так. Вряд ли многие понимают его инвестиционную идею. В значительной степени это расчет на так называемый «мир», но такой сценарий, на мой взгляд, практически исключен.

В данном материале постараюсь разобрать основные аргументы как «за», так и «против» акций «Газпрома».

Внутренний рынок играет все большую роль в финансовых показателях газового гиганта. По итогам 2025 года на него, согласно предварительным данным, было поставлено 386 млрд кубометров, что является практически рекордным уровнем. В 2026 году возможен рекорд, так как январь-февраль явно не будут такими теплыми, как в прошлом году.

К этому добавим опережающую индексацию цен на газ. В 2025 году они были увеличены на 10,3%, а в 2026 году вырастут еще на 9,6%.

Экспортные поставки по трубопроводам бьют рекорды. Так, в 2025 году по «Силе Сибири» было прокачено 38 млрд кубометров, по европейской нитке «Турецкого потока» — 18 млрд кубов, развивается среднеазиатское направление.

Последние события на геополитической и геоэкономической карте дают ясно понять, что предложения нефти в мире будет много. По крайней мере, в обозримой перспективе. Да, Венесуэла еще не согласилась (по крайней мере, официально) запустить в страну американские компании и увеличить добычу раза в три (с 1 млн б/с до 3 млн б/с), а Иран еще не пал (и, надеюсь, Хаменеи и КСИР выстоят). Тем не менее, курс, заданный Трампом, однозначный: нефти должно быть много, и она должна быть дешевой.

Примечательно, что Трамп разрушил один из стереотипов о себе. Еще 7-10 лет назад его называли лоббистом американских нефтяников. Хотя это было не так: Трамп выступал против навязываемой глобалистами «зеленой повестки», а не против низких цен на нефть. Наоборот, еще в свою первую каденцию он призывал Саудовскую Аравию и другие страны нарастить добычу, чтобы снизить стоимость «черного золота».

Трамп рассматривает нефть не как способ заработка, а как инструмент развития американской экономики (в особенности — его реального сектора).

Пару дней назад я делал материал с ТОПами бумаг в моем портфеле, показавшими лучшую динамику в 2025 году:

ТОП бумаг в моем портфеле за 2025 год

Сейчас же время вспомнить и ошибки. Без них никуда, их наличие неизбежно. Но главное — извлекать уроки и получать бесценный опыт, чтобы более рационально подходить к инвестициям в будущем.

Даже несмотря на то, что за 2025 год портфель прибавил 44%, некоторые решения подпортили результат. Как в целом по стратегии, так и по отдельным бумагам. Начнем с первого.  

Год назад я писал, что ожидаю высокий уровень ставки весь 2025 год и, если не вмешаются «внешние» факторы, то на конец года будет 15-16%. В результате мы как раз имеем 16%, однако в августе и начале сентября казалось, что ЦБ все же будет смягчать ДКП более быстрыми темпами. Недельная инфляция в августе находилась на близких к нулю и даже отрицательных значениях, экономика стремительно «охлаждалась», а ряд отраслей (особенно — в промышленности) погрузился в полноценный кризис.

В марте прошлого года участвовал в pre-IPO компании «Цифровые привычки»

К настоящему моменту это пока что наиболее качественное pre-IPO. Руководство компании в лице Александра Елизарьева максимально открыто к частным инвесторам, купившим акции. Информационная работа проводится так, как будто «Цифровые привычки» уже листингованы на бирже.

На днях ЦП подтвердили выполнение прогноза по выручке за 2025 год (диапазон 2,1-2,7 млрд). Окончательные итоги будут подбиты чуть позже, но если брать среднее значение в 2,4 млрд, то при рентабельности в 40% EBITDA вышла в ± 960 млн.

Также компания сообщила, что были закрыты две M&A-сделки, которые позволят значительно нарастить показатели в будущих периодах. Плюсом ЦП вышли на рынок СНГ и Ближнего Востока. В 2026 году доля международного направления должна составить около 15%.

Примечательно, что после выхода на OTC с ЦК акции «Цифровых привычек» не выросли и до сих пор находятся вблизи отметки в 30 рублей, по которой как раз выходили на pre-IPO. Это дает оценку в 5,3 млрд рублей, а EV/EBITDA выходит в 5,5x, что дешево для любой IT-компании. А здесь мы имеем рост на десятки процентов.

Вчера опубликовал материал о своих итогах 2025 года. Результат получился хороший: прирост портфеля составил 44% (без пополнений). Подробности здесь:

Годовые итоги инвестиционного портфеля. Плюс 44%. Результат порадовал

Сейчас же выделю ТОП активов из облигаций и акций, принесших наибольшую доходность. Отмечу, что речь идет о доходности именно в процентном выражении.

Начнем с долговых бумаг.

1. Самолет Р14 (RU000A1095L7)

Сформировал данную позицию ровно год назад (конец декабря — начало января) и она оказалась самой большой в моем портфеле с долей в 52,08%. Изначально не предполагал доводить до такого значения, ведь я всегда выступаю за диверсификацию, но бумага мне показалась одной из наиболее перспективных и относительно безопасных. Тактика была простая: постепенно перекладываться из Самолета Р14 в другие бумаги, сокращая долю.

Средняя цена покупки составила 78,13%, а при купоне в «КС+2,75%» и ставке в 21% текущая купонная доходность была равна 30%. В конце позапрошлого года рынок сильно пролил облигации «Самолета», руководствуясь слухами о скором банкротстве компании. Но уже через пару месяцев начало доходить понимание, что девелопер скорее жив, чем мертв. На этом фоне облигации начали восстановление.

Прошедший 2025 год стал очень хорошим для моего инвестиционного портфеля. Несмотря на то, что индекс Мосбиржи полной доходности вырос всего на 2%, мой портфель показал скорректированный результат в 44%. Впрочем, во многом это случилось благодаря облигациям, у акций — более скромный результат. Однако это является ярким примером того, что биржевой рынок — не только акции, но и другие инструменты. Поэтому регулярная балансировка, диверсификация и использование широкого набора разных активов — ключ к успеху.

В декабре портфель показал достойные +4,01%. За весь год — плюс 48,2%. Однако скорректированный результат без пополнений — 44% (как написано выше).

Стратегия, выбранная в начале 2025 года (здесь и здесь), дала результат. Напомню основные моменты:

… планирую продать бо‌льшую часть акций и переложиться в облигации.

… Очевидно, что высокая ключевая ставка с нами весь 2025 год. Если экономика не попадет в рецессию (что вряд ли), то на конец 2025 года в лучшем случае будет 15-16%.