​​Селигдар: акции или облигации?

В периоды роста инфляции инвесторы обращают свое внимание на сбережения в золоте. Некоторые предпочитают инвестировать в слитки, другие предпочитают бумажное золото, а кто-то покупает акции золотодобывающих компаний. В этом контексте стоит рассмотреть отчетность компании Селигдар. 

Золотодобытчик отчитался по МСФО за 9 месяцев 2023 года. Девальвация рубля и рост средней цены реализации драгоценного металла намекали, что выручка компании в рублях должна была показать хороший рост. И действительно, мы видим впечатляющий рост продаж до 37 млрд рублей, что на 80% больше, чем за аналогичный период предыдущего года. Красота!

Трудно поверить, что все эти положительные для бизнеса факторы привели к чистому убытку в размере 8,9 млрд рублей, в то время как годом ранее компания получила прибыль в размере 9 млрд рублей.

Виной всему хеджирование Селигдара от укрепления рубля. В прошлом году благодаря хеджу компания получила прибыль в размере 9,7 млрд рублей от курсовой переоценки. Однако в этом году рубль ослаб, что привело к отрицательной переоценке в размере 12,4 млрд рублей.

Наличие такого хеджа, с одной стороны, помогает бизнесу справиться с неблагоприятной ситуацией, связанной с укреплением национальной валюты. Однако, с другой стороны, отрицательная переоценка при девальвации может значительно снизить инвестиционную привлекательность компании.

Селигдар пошел еще дальше и решил захеджироваться не только от колебаний валюты, но и от волатильности на рынке золота. Для этого компания реализовала выпуск золотых облигаций. Теперь рост котировок драгметалла будет приводить к переоценке долга. 

Золотые облигации представляют собой интересный инструмент. Высокая долговая нагрузка и возможная разовая переоценка при росте цен на золото могут вызывать определенные опасения, однако на данный момент нет оснований полагать, что Селигдар движется к банкротству.

Золотые облигации, выпускаемые Селигдаром, предлагают доходность в размере 5,5% в золоте! Хотя у инструмента есть определенные риски, связанные с платежеспособностью эмитента, высокая потенциальная доходность в рублях, на мой взгляд, их оправдывает. Поэтому, если выбирать между акциями Селигдара и его золотыми облигациями, я склоняюсь в пользу бондов.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram