С продажей российских активов Polymetal не всё так просто

📣 «Интерфакс» опубликовал интересное интервью с главой Polymetal Виталием Несисом, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

👑 В Казахстане компания проводит масштабную геологоразведку, которая ориентирована на медные и упорные золотые руды. Правительство Казахстана сейчас изымает неактивные лицензии у золотодобытчиков, и Polymetal готов поучаствовать в сделках по покупке данных лицензий.

👑 Polymetal — одна из самых активно торгуемых бумаг на Астанинской международной бирже (AIX), однако ликвидность пока не сравнима с той, что была в Лондоне. Астана – это не временная остановка для компании,Polymetal переехал в Казахстан навсегда.

👑 Около 12% акционеров компании не могут получать дивиденды. Менеджмент активно обсуждает этот вопрос с регуляторами. Есть надежда, что решение будет принято к концу года, и компания вновь сможет выплачивать дивиденды.

👑 Компания не готова продавать российские активы по частям. За последний месяц Polymetal получил более 10 предложений о покупке активов, и только 2 из них касались частичного приобретения активов. Не стоит рассчитывать на высокую оценку при продаже активов — сделка пройдет с дисконтом, однако он будет он измеряться в процентах, а не в разах.

👑 Инвестор, который захочет купить российские активы Polymetal, должен будет предложить не только достойную цену, но и будет обязан реализовать толинговый договор (это договор на переработку давальческого сырья и последующее изготовление продукции), поскольку Polymetal хочет минимизировать риск переработки концентрата для Кызыла. Не всех покупателей устраивает такой подход.

👑 Кэш от продажи российских активов пойдёт в первую очередь на инвестиционную программу, которая включает в себя строительство нового автоклава и приобретение активов в Казахстане, а уже во вторую очередь менеджмент будет думать о выплате спец.дивидендов.


🧮 По итогам первого полугодия на российские активы пришлось 57,7% выручки Polymetal. С учётом текущей рыночной конъюнктуры на рынке золота, результаты компании по итогам 2023 года могут быть чуть лучше показателей двухлетней давности, поэтому российские активы могут сгенерировать порядка 75 млрд руб. EBITDA.

Чистый долг АО «Полиметалл» (российские активы Polymetal) на середину 2023 года составлял 214 млрд руб. Таким образом, если ориентироваться на мультипликатор EV/EBITDA=6х в данной сделке, то Polymetal может заработать порядка 236 млрд руб., что совпадает с текущей рыночной капитализацией компании.

👉 Как мы видим, в инвестиционном кейсе Polymetal сейчас наблюдается множество неопределённостей, поэтому для консервативных инвестиций данный эмитент уж точно не подходит, а вот любителям спекулятивных стратегий бумаги вполне могут быть интересными для покупок при коррекции в район 450+ руб.

© Инвестируй или проиграешь