Блог компании Mozgovik | Отчет VK за 1П2023 подтверждает негативные опасения

Отчет компании VK за 1-е полугодие отражает наши опасения о том, что после смены контролирующего акционера в декабре 2021 года, компания VK перестанет стремиться к зарабатыванию прибыли, а станет стремиться к доминированию в интернете квазигосударственной компанией.

EBITDA — минимальное значение за 7,5 лет

Причина — рост расходов опережает рост доходов (в основном это расходы на персонал и расходы на маркетинг)

Данные 2 квартала не совсем сопоставимы кварталами предыдущих лет, т.к. из расходов ушли проданные бизнесы (My.Games), которые в прошлом добавляли 6-7 млрд выручки в квартал.

Капзатраты компании тоже растут, съедая денежный поток компании

Свободный денежный поток последние кварталы глубоко отрицательный. В 1 квартале свободный денежный поток можно уменьшать на 8 млрд, потраченных на покупку Uchi.ru.

Причем, раньше денежный поток съедали бессмысленные инвестиции в совместные предприятия, а теперь их съедают капзатраты и неэффективная операционная деятельность. Так, доля убытков в СП по итогам 1 полугодия составила = 0, против -17 млрд по итогам 2022 года.

Следствием отрицательных денежных потоков является рост чистого долга:

Такой огромный долг съедает по 10 млрд рублей в год процентных расходов.

И рост процентных ставок здесь не добавляет оптимизма.

Падение EBITDA и рост долга приводят к тому, что соотношение Долг/EBITDA(LTM) подскочило до 5.

Пока компания принадлежала Дурову/Мильнеру, она всегда была кэш-положительной и не имела долгов.

Компания оценена по EV/EBITDA = 14, что совершенно неоправданно с учетом того, что:

1. бизнес компании слабоэффективный, низкорентабельный
2. компания будет испытывать давление высокого долга на результаты
3. это не российское АО, а все еще компания на Британских Виргинских островах

Таким образом, отчет полностью подтверждает справедливость нашего рейтинга акций VK = 2. Никакого разумного смысла в росте акций VKCO в последние недели не было, — чистые спекуляции.