Freedom Holding Corporation – оценка к аналогам

Freedom Holding Corporation – международная публичная финансово-инвестиционная компания со штаб-квартирой в Лас-Вегасе (США), оперирующая в 15 странах мира и нескольких географических регионах мира: в Центральной Азии, Европе, США, а с 2022 года — также на Ближнем Востоке и в Закавказье. Основным видом бизнеса компании является предоставление брокерских, инвестиционно-банковских и консалтинговых услуг на рынках акций разных стран. Акции Freedom Holding Corporation доступны на бирже Nasdaq в США под тикером FRHC. Крупнейшим акционером и руководителем Freedom Holding Corporation является предприниматель из Казахстана Тимур Турлов.

Выручка компании формируется почти на три четверти от клиентских комиссий и процентных доходов. Согласно консолидированной отчётности Freedom Holding за 9 месяцев 2022/2023 финансового года,  её выручка составила $566,7 млн, немного снизившись (на 5%) по сравнению с аналогичным периодом прошлого финансового года. Чистая прибыль снизилась $148,7 млн, сократившись на 53% в годовом выражении. Небольшое снижение выручки за 9 месяцев прошлого кризисного финансового произошло преимущественно из-за убыточных операций компании на рынке деривативов. Одновременно выход компании с некоторых рынков, в том числе – с фондовых рынков России и Украины по причине санкций и геополитической нестабильности потребовал роста затрат, что повлияло на сокращение EBITDA по итогам 9 месяцев 2022/2023 финансового года на 27% в годовом выражении и сокращение чистой прибыли.

Принимая во внимание, что практически весь мировой фондовый рынок в 2022 году вышел в минус, и многие глобальные инвестиционные банки, а также крупнейшие брокерские и управляющие компании, по итогам 2022 года оказались в убытках, финансовые результаты Freedom Holding за указанный отчётный период выглядят достаточно сильными. Так, рентабельность компании по EBITDA по итогам 9 месяцев 2022/2023 года, несмотря на снижение на 16 процентных пунктов к аналогичному периоду предыдущего фингода, всё равно составила 53%. Показатель рентабельности собственного капитала (ROE) у Freedom Holding по итогам 9 месяцев 2022/2023 года, несмотря на снижение в годовом выражении, составил 22%. Это является достаточно высоким показателем для финансового сектора, так как по отраслевым аналогам средний показатель рентабельности по EBITDA не превышает 45%, а показатель рентабельности собственного капитала находится на уровне около 23%.



Следует отметить, что рост затрат компании носит единовременный характер и связан преимущественно с общемировыми проблемами финансовых рынков. В 2023 году ситуация на мировых финансовых рынках постепенно стабилизируется, и, если в этом году мировая экономика не скатится в рецессию, то рост котировок финансовых активов, соответственно, сможет положительно повлиять на рост результатов участников фондового рынка. Кроме того, Freedom Holding намерен получить отдачу от своей новой экосистемы уже в течение ближайшего финансового года.

В кризисном 2022 году акции Freedom Holding Corporation в Nasdaq снизились на 17%, принимая во внимание факт, что практически во всём мире год оказался весьма тяжёлым для фондовых рынков и компаний финансового сектора. Несмотря на это, акции Freedom Holding всё-таки показали динамику лучше рынка, так как индекс Nasdaq в 2022 году рухнул на 34%. С начала 2023 года акции FRHC снова обогнали индекс Nasdaq, который вырос на 20%, в то время как акции Freedom Holding повысились на 21%. По ряду показателей акции Freedom Holding Corporation остаются недооценёнными по отношению к аналогам.



Как видим, исходя из показателя P/E (отношение рыночной капитализации эмитента к чистой прибыли), акции FRHC недооценены к аналогичным финансовым компаниям, акции которых торгуются на рынке США, на 37%, а из показателя EV/EBITDA (отношение показателя стоимости предприятия к EBITDA), Freedom Holding недооценён к аналогам на 4%. Небольшая переоценка компании по сравнению с аналогами по показателю P/S (отношение рыночной капитализации эмитента к выручке) не оказывает негативного влияния на инвестиционную привлекательность акций Freedom Holding. Можно также обратить внимание на то, что у некоторых аналогов FRHC отрицательными являются не только чистая прибыль, но даже EBITDA, в то время как Freedom Holding по итогам 9 месяцев 2022/2023 финансового года получил достаточно высокую чистую прибыль и EBITDA.

Подводя итоги, можно отметить, что акции Freedom Holding Corporation являются надёжным вложением. Компания имеет ряд точек роста, такие как:

• оказание услуг на финансовых рынках быстроразвивающихся стран
• широкая географическая диверсификация бизнеса
• диверсификация видов оказываемых услуг и доходов
• акцент на развитие финансовых технологий и инновационных продуктов
• прибыльная деятельность на протяжении многих лет
• высокое качество управления холдинговой структурой.

В течение ближайшего полугодия акции Freedom Holding Corporation, исходя из их оценки по аналогам, а также достаточно сильных операционных и финансовых результатов, могут вырасти до $77 за бумагу.