Почему Globaltrans снижает дивиденды?

Globaltrans — третий железнодорожный оператор России по объему перевозок с долей рынка на уровне 8%. Компания специализируется на перевозке металлов (~40% перевозок), нефти (~32% ), и угля (~15%). С 2008 года глобальные депозитарные расписки (ГДР) компании торгуются на Лондонской бирже, в октябре 2020 они стали доступны на Мосбирже.

Чем интересен профиль компании? Инвесторы могли отметить очень высокую дивидендную доходность Globaltrans. Ранее компания платила акционерам ₽16,6 млрд в качестве дивидендов или ₽93,1 на ГДР. К текущим ценам это означало бы доходность в 18%.

Часто очень высокая дивидендная доходность акций свидетельствует, что рынок ждет сокращения выплат акционерам, что и произошло с Globaltrans. По итогам 2020 года дивиденды были снижены на 20% до ₽74,5 на ГДР (текущая ДД=14,7%)

Почему компания снижает дивиденды? Прошлый год для Globaltrans оказался очень сложным. Пандемия снизила объемы железнодорожных перевозок, что привело к простою вагонов и падению ставок аренды. В результате, годовая выручка компании по МСФО снизилась на 28%, чистая прибыль сократилась в 2 раза.

Есть ли перспективы восстановления? Ставки ж/д перевозок остаются на исторически минимальном уровне. Однако восстановление торговой активности в металлургии и нефтедобыче должно позволить компании улучшить результаты в перспективе ближайших нескольких лет.

Хорошая новость для инвесторов — сильный свободный денежный поток. По отчетности за 2020 год он составил ₽18,8 млрд, после вычета процентных платежей — ₽15,9 млрд. Благодаря снижению инвестиций компания может платить дивиденды почти без увеличения долга.

Какие дивиденды будут по итогам 2021 года? Для обеспечения финансовой устойчивости Globaltrans, скорее всего, продолжит сокращение дивидендов. Мы ждем дальнейшего снижения выплат акционерам до уровня в ₽8 млрд в год или ₽44,8 на ГДР. Даже такое снижение выплат должно обеспечить акционерам доходность в 8,8% к текущей цене — уровень выше среднего для рынка акций РФ.

В конце прошлого года Globaltrans был добавлен в портфель по дивидендной стратегии. Хотя бизнес переживает не самые простые времена, он продолжает генерировать хороший свободный денежный поток, который позволит платить дивиденды с доходностью в 8-9% без увеличения долговой нагрузки. С восстановлением деловой активности ставки на ж/д должны пойти вверх, что в перспективе 2-3 лет может обеспечить инвестору дополнительную доходность через рост стоимости акций.

Дневное письмо инвесторам от Bastion в понедельник