dr-mart

Как легко оправдать P/E Яндекса = 42 ?

Найдем самую дорогую акцию российского рынка по P/E!
Заходим в фундаментал: smart-lab.ru/q/shares_fundamental
Там тыкаем LTM, чтобы построить таблицу по данным за 12 мес. Далее сортируем все по P/E, отбрасываем шлак и получаем:

Яндекс! P/E=42

Бежим на страничку с фудаменталом Яндекса. Смотрим...

Убираем для начала из Капы 97 ярдов кэша. Получаем EV = 609 млрд руб. Его-то нам и надо будет доказать.

Сейчас я используя науку постараюсь оправдать эту стоимость. Берем ставку дисконтирования бизнеса Яндекса в 10%. Почему так низко? Потому что контора монополист, у нее много кэша. Ну а страновой риск этот коэффициент полностью учитывает. 

Смотрим ЧэПэшку: https://smart-lab.ru/q/YNDX/f/y/MSFO/net_income/
Как легко оправдать P/E Яндекса = 42 ?
Ага, чето не растет. А выручка что же? Выручка космос!
С 2011 до 2017 выручка выросла с 20 млрд до 94, темпы ее роста падают
https://smart-lab.ru/q/YNDX/f/y/MSFO/revenue/ 

CAGR=24%. Ну допустим и прибыль будет расти на 24% в течение следующих 5 лет.
Дальше предположим что прибыль замедлится и 10 лет будет расти на 10% в год, а потом и вовсе встанет.
Посчитаем будущую прибыль и приведём её к текущему моменту по формуле DCF используя три разные ставки:
Как легко оправдать P/E Яндекса = 42 ?
...
Как легко оправдать P/E Яндекса = 42 ?
Итак, для трёх ставок мы получили три попадания, первое (r=9,5%) оказалось ближе всего.
Модель также показывает, что при увеличении процентной ставки ЦБ на 100 бп, EV Яндекса должно снижаться на 12%.
Этот примитивный расчет я сбросил в общедоступную табличку.

Можно конечно модель менять как угодно:
  • менять ставку, оценивая риск иначе
  • менять темпы роста
  • менять период роста
ну и будете соответственно получать другие результаты:) Данный материал является дополнением к моему выступлению в Нижнем, платный прогон которого есть тут: https://play.boomstream.com/8swRi8Jm 

p.s. из данного материала также можно легко сделать вывод, что компании с высокими мультипликаторами будут существенно более чувствительны по цене к изменению параметров модели, чем компании с низким мультипликатором. 

P/E Новатэка кстати всего лишь 19.
★12 | ₽ 200

Да, если брать ставку дисконтирования для сверхрискованного сектора на уровне ОФЗ + 0,6-0,7%, то конечно, можно любые мультипликаторы оправдать.

Для Яндекса, который за пару лет может стать Рамлером, а то и Апортом, ставка дисконтирования должна быть от 15% и выше. 

avatar

Павел Тептов

Павел Тептов, гугл рано или поздно прижмут в РФ, Яндекс будет фактически монополистом.
avatar

drow

Павел Тептов, ну тогда считай акции Яндекса жестко переоценены
и покупать их не стоит
Тимофей Мартынов, ну я так и считаю. Они даже по западным меркам дорогие. А по нашему рынку просто цена в космосе.
avatar

Павел Тептов

Павел Тептов, на западе все интернет-компании дорогие. В разы выше среднего для их рынков.
avatar

Дмитрий

Дмитрий, так и что с того? P/E=42 при цене денег под 10% от этого не станет справедливой оценкой без явно видного потенциала роста прибылей раз в 100.
avatar

Павел Тептов

finviz.com/quote.ashx?t=YNDX&ty=c&ta=0&p=m

в баксах р/е=17 

avatar

ves2010

ves2010, туда вообще не смотри, они через жопу считают

Этой таблицей можно оправдать любую цену.
avatar

Kapeks

Тимофей, ссылка на формулу DCF не работает.
avatar

Молчанов Максим

Makc, работает работает
smart-lab.ru/finansoviy-slovar/dcf-formula
Тимофей Мартынов, с телефона попадаю на «страница не найдена», причем и по ссылке в тексте, и в комменте.
avatar

Молчанов Максим

Тимофей Мартынов, smart-lab.ru/mobile/article/dcf-formula
avatar

Молчанов Максим

Makc, спасибо
Наш баг
Ну то есть для Сбербанка рост больше 20% прибыли в год — в это мы никак не верим и это ненормально, и такого не будет,
И от каждого шороха на 0,25% ставки кричим беда и караул сберу. А для Яндекса мы пишем смело «допустим и прибыль будет расти на 24% в течение следующих 5 лет.»

Давай напишем тогда, допустим в следующие пять лет капитал Сбербанка будет расти как и прибыль на минимум плюс 20% год к году.
Посчитайте капитал через 3 и 5 лет?
avatar

Антон Ромашов

Антон Ромашов, бро
я ж на Сбер ваще не смотрел, а взял Яндекс как самый крайний случай
и хотел просто показать, как теория может объяснить завышенную цену
Зачем так много букв.
Просто покупать на хаях -не комильфо.
avatar

Черный Живоглот

Черный Живоглот, видимо, чтобы понять что точно на хаях.

avatar

Гденьги ☭


теги блога Тимофей Мартынов

....все тэги



2010-2020
UPDONW