Новости рынков | Ожидаем удвоение финансового результата Совкомбанка по итогам 2026 года и рост дивидендов до 1,1 руб. на акцию (11% к текущей цене) — Ренессанс Капитал

Расширение чистой процентной маржи продолжилось

Кредитный портфель по итогам 2кв26 вырос на 5% кв/кв (-1% с начала года) исключительно за счёт корпоративного сегмента. Доля просрочки не изменилась (4,3%), а её покрытие резервами снизилось на 8 п.п. до 112%. За счёт снижения стоимости фондирования чистая процентная маржа в 2кв26 расширилась до 6,5%, по нашим оценкам (наивысшего уровня с 2022 года), что обеспечило рост чистых процентных доходов на 70% г/г в 2кв26 и 1П26. Стоимость риска в прошедшем квартале, вопреки нашим ожиданиям, снизилась до 2,2% (2,6% в 1П26), за счёт розничного сегмента. Компания связывает это с ростом доли обеспеченного кредитования и большей осторожностью в новых выдачах. Это обеспечило снижение расходов на резервы в 2кв26 (-28% г/г) и их умеренный рост по итогам 1П26 (+11% г/г).

Сдержанный рост операционных расходов

Комиссионные доходы продемонстрировали рост на 20–25% г/г в 2кв26 и 1П26, преимущественно за счёт роста доходов по банковским гарантиям. Прочие операционные доходы, напротив, снизились, прежде всего за счёт операций с финансовыми инструментами. В 1П26 ниже были и доходы от выгодного приобретения. Позитивным сюрпризом стал сдержанный рост операционных расходов (1% и 5% г/г за 2кв26 и 1П26), несмотря на консолидацию Капитал Лайф и Капитал Медицинское Страхование. Снижение расходов, не связанных с оплатой труда, обеспечило повышение операционной эффективности (CIR снизился до 43% в 2кв26). Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, по итогам 2кв26 выросла почти в шесть раз до 24,7 млрд руб. (RoE 23%), что подразумевает рост на 170% г/г до 43,7 млрд руб. по итогам 1П26 (RoE 21%).

Ожидаем рост дивидендных выплат по итогам года

В конце июня Совкомбанк объявил программу выкупа собственных акций на дочернее предприятие в объеме 2,0 млрд руб. в квартал (чуть менее 0,9% общего количества акций по текущей цене). Компания планирует погасить выкупленные акции в перспективе нескольких лет. Мы, однако, не исключаем их использования для новых сделок M&A. Ожидаем, что по итогам 2026 года Совкомбанк заработает для своих акционеров порядка 97,7 млрд руб. (RoE 22%). При распределении 25% чистой прибыли на дивиденды это подразумевает выплату в 1,1 руб. на акцию (11% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Совкомбанка, снижая целевую цену с 20 до 19 руб. на горизонте двенадцати месяцев с учётом роста безрисковой ставки.