НКНХ. Спасение через оборотный капитал!

Вышел отчет за 2025 год у компании НКНХ отчет плохой — особенно второе полугодие, но это было понятно из РСБУ за 3 квартал. 2026 год рисуется максимально мрачным по цифрам!





📌 Что в отчете

— Выручка. Упала 269 до 254 млрд рублей, но важно отметить, что во 2 полугодие заработали всего 118 млрд рублей!

Рынок химической продукции чувствует себя плохо и крепкий рубль негативны для компании, света в конце тоннеля не видно!

— Операционная прибыль. Упала с 46 до 21 млрд рублей, но во втором полугодие заработали всего 1 млрд рублей. Идеальные ножницы с падением доходов и инфляции затрат! Не видно причин для улучшения ситуации в 2026 году...

— Долг и FCF. Компания нарастила Capex c 80 до 112 млрд рублей (под строительство второй очереди ЭП — 600), но почему тогда FCF не такой ужасный на фоне кратного падения EBITDA?

Компания высвободила 65 млрд рублей из оборотного капитала через сокращение дебиторки с Сибуром (кейс похож на Распадскую, где связанные стороны исторически выкачивали деньги из компании через оборотку) и наращивание кредиторской задолженности. Проблема в том, что в 2026 году будет обратный эффект по кредиторской задолженности…

NET DEBT почти не вырос за год из-за укрепления рубля по валютной части долга (чистая прибыль сформирована за счет курсачей в основном) и высвобождения оборотки, но уже составляет 184 млрд рублей NET DEBT / EBITDA = 3,6....

📌 Мнение про компанию 🧐

Ввод первой части ЭП — 600 не помог финансовым результатам компании в 2025 году, а в 2026 году на FCF будет давить повышенный Capex, обратный эффект по оборотке и проценты по набираемому долгу. Компании не хватает собственного капитала!

Из-за ужасной конъюнктуры ожидаю чистый убыток в 2026 году и роста NET DEBT / EBITDA до неприличных значений, хотя уже соотношение немаленькое...

Вывод: ужасное второе полугодие и отсутствие перспектив на 2026 год с текущими вводными. Субъективная позиция — Sell!

Идея в акциях НКНХ сдвигается на 2027 — срок окончания ввода второй очереди ЭП — 600!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest