Совкомбанк. С оптимизмом на 2026 год!

Вышел отчет за 2025 год у компании Совкомбанк. Может показаться, что банк неадекватно дорогой относительно сектора с P/E > 6 по итогам 2025 года, но дороговизна может уйти в 2026 году!

📌 Что в отчете

— Чистый процентный доход. Вроде вырос с 84 до 95 млрд рублей, но в 4 квартале случились прорывные 38 млрд рублей из-за сокращения резервов до 16 млрд рублей (в 2-3 квартал было по 25 млрд рублей). Есть надежда, что 2026 год будет лучше 2025 года по процентной марже из-за снижения ключевой ставки!

— Чистые комиссионные доходы. Выросли с 39 млрд до 48 млрд рублей (в 4 квартале 15 млрд рублей). Надежд тут не так много как по процентному доходу в 2026 году из-за замедления экономики!

— Прочие доходы. Сложная статья для анализа (огромное количество статей с движением в разные стороны) c 25 млрд прибыли против 44 млрд рублей годом ранее. Полный провал получился с валютой в 2025 году...

— Страховая деятельность. Вышла на квартальное плато с нетто результатами +-13 млрд рублей в квартал с ростом по году с 43 до 54 млрд рублей. Надежд тоже нет в 2026 году!

— Административные расходы. Расходы на персонал хоть и выросли с 75 до 88 млрд рублей, но квартально в 2025 году составляют в среднем ок. 22 млрд рублей. Бесит, что выросли прочие административные расходы с 35 до 45 млрд рублей...

В прошлом году банк практически не признал налог на прибыль (2 млрд рублей против 13 млрд рублей), что значительно исказило значение прибыли год к году, упав с 75 до 49 млрд рублей. 



📌 Мнение о банке 🧐

Тяжелый 2025 год позади, впереди более простой 2026 год из-за роста по ЧПД, по комиссионым и cтраховой чудес не жду. Главное только снова не накосячить во второстепенных доходах!

Личная вилка по прибыли в 2026 году от 80 до 90 млрд рублей, что дает форвардно P/E = 3.5 и справедливую цену в районе 16 рублей.

Какие будут дивиденды за 2025 и 2026 год? Сложно сказать, но мажоритариев это несильно волнует, так как свой кэш они получили: за 2 года ловко под красивые речи снизили долю в капитале банка с 86% до 64%!

Чем это лучше Сбера? Более агрессивное улучшение ситуации в отчетах (1-2 квартал 2026 года) и отсутствием нерезидентов в стакане.

Вывод: тяжелый год для Совкомбанка, но эффект низкой базы может сыграть в плюс в первой половине 2026 года! Cубъективная позиция — Hold, сам немного держу акций.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest