🥇 Стоит ли покупать ЮГК и Селигдар?

Рост золота достиг таких масштабов, что пришла пора вспомнить о ЮГК и Селигдаре. Да, у них много рисков, но цена уже настолько превышает себестоимость добычи, что эти риски становятся оправданными?

Разбираемся в эмитентах.

⚒ 1️⃣ ЮГК

▪️ Почти 2-кратное отставание от динамики золота на годовом отрезке

▪️ По P/E всего на 9% дороже Полюса, но компания работает весьма неэффективно, за счёт чего может уже в этом году увеличить прибыльность

▪️ 2-е место в РФ по ресурсной базе

▪️ В 2026 государство всё равно продаст 67% долю — доп. драйвер роста (если будет прозрачный мажоритарий)

▪️ Неопределённость со стратегией нового мажоритария

▪️ Дивидендная доходность уступает Полюсу, нет уверенности в том, что дивиденды вообще будут

▪️ Эффективность добычи ниже, частые технические проблемы

▪️ Рынок «прицепился» к оферте, которой либо не будет вовсе, либо она будет ниже текущих. Это может привести к откату котировок. Хотя фактически это ни на что не влияет. Не нужна никакая оферта с такими ценами на золото, котировки должны быть намного выше текущих

⛏ 2️⃣ Селигдар

▪️ В 2026 выводится на проектную мощность крупное месторождение, производство золота вырастет на 25%

▪️ Есть дисконт к среднеисторическому P/E (17% — больше, чем у ЮГК)

▪️ Тоже отстаёт от роста золота (более чем на 50% на годовом отрезке)

▪️ Худшая эффективность, в том числе из-за схемы агентских продаж (через посредников)

▪️ Часть долга привязана к стоимости золота, что приводит к чистому убытку, не избежать его и в 2026 году

▪️ С лета 2024 бывший президент и мажоритарий, владеющие порядка 63% компании, под арестом в рамках расследования хищения средств. Никаких подвижек, а судьба их долей может частично повторить судьбу доли Струкова в ЮГК. Всё не отберут, но часть в рамках компенсаций — вполне

🧠 Про убытки и переоценку долга

Важно понимать, что убытки — разовые. Золото выросло на условные 500$, долг переоценился — зафиксировали убыток. После этого получают прибыль много лет с этих дополнительных 500$. Либо если золото откатывается, то и долг переоценивается обратно, уже в сторону компании. То есть это очень неприятно, но далеко не так критично, как думают многие.

🎯 Итог

В ЮГК и Селигдаре рисков больше, чем в Полюсе. Но у них гигантский спред между ценой на золото и их себестоимостью добычи. Даже с учётом рисков котировки обоих должны быть гораздо выше.

Спекуляции в золоте через ЮГК и Селигдар — всё ещё рабочая идея. Но долгосрочно Полюс пока лучше их за счёт отсутствия рисков.