✈️ Аэрофлот: держит курс, несмотря на обстоятельства

В текущем году в авиационном сегменте было мало спокойных периодов — ограничения по воздушному пространству, высокая ключевая ставка, сильная база прошлого года, рост расходов на фоне инфляции… Но на этом фоне Аэрофлот всё же сумел удержать ключевые параметры в зеленой зоне и показать рост там, где это было возможно. Давайте проанализируем, как компания проходит период турбулентности и какие ожидания у менеджмента.

📈 Выручка за 9 месяцев выросла на 6,3% — до 676,5 млрд руб. Основной драйвер — повышение доходных ставок и увеличение пассажирооборота (+2,4%). Пассажиропоток составил 42,5 млн человек, что на уровне прошлого года, но при этом сохранилась высокая загрузка кресел —89,9%. На волатильном рынке это важный показатель, который отражает, как качество бизнес-модели, так и эффективность работы менеджмента. По факту мы видим, что компания не гналась за масштабом, а стараласьудержать рентабельность.

🛫 Интересно, что лучше всего чувствовали себя международные направления. Они более маржинальные, и именно там был прирост пассажиропотока (+3,4%) и пассажирооборота (+6,9%). Это заметно поддержало общий финансовый результат, особенно на фоне слабого внутреннего сегмента. Видно, что компания уже адаптировалась к ограниченной географии и пытается выжать максимум в тех коридорах, которые доступны.

💰 С расходами ситуация чуть сложнее — как и ожидалось. Рост затрат на обслуживание пассажиров, повышение тарифов аэропортов, повышение зарплат — всё это давило на маржу. Но были и положительные моменты: стоимость керосина впервые за долгое время начала снижаться, что должно сыграть в плюс в будущих периодах. Темпы роста расходов на техобслуживание тоже замедляются, а в третьем квартале эта статья вообще начала снижаться — эффект высокой базы прошлого периода дал о себе знать.

📊 EBITDA за 9 месяцев выросла до 230,9 млрд руб., а чистая прибыль — до 107,2 млрд руб. И здесь важно понимать контекст: результат с учетом разовых эффектов — страхового урегулирования по воздушным судам (68,4 млрд руб.) и положительной курсовой переоценки. Если убрать эти факторы, скорректированная прибыль выглядит скромнее (24,5 млрд руб.), но всё же остаётся положительной — это важный сигнал для инвесторов.

☝️ Отдельная большая история — работа с лизингом. По 30 самолётам процедура страхового урегулирования завершена, обязательства переведены в рубли. Ещё часть флота перешла под контроль российской структуры. Это повышает предсказуемость расходов и снимает часть рисков, которые давили на компанию весь прошлый год. С точки зрения долгосрочной устойчивости это, пожалуй, одно из ключевых событий за период.

🔮 Говоря о перспективах, если постепенно будет нормализовываться воздушное пространство, Аэрофлот сможет заметно улучшить рентабельность. Международные направления уже возвращают маржинальность, а оптимизация расходов в 2026 году может стать ключевым драйвером восстановления эффективности. Компания сама указывает на тренд:осторожный, но позитивный. Также нужно помнить, что Аэрофлот — одна из тех историй, кто выиграет, в случае окончания СВО.

📌 Резюмируя, с одной стороны, результаты нельзя назвать взрывными — рост есть, но он сдержанный, а структура прибыли содержит разовые эффекты. Но с другой — компания держит операционную стабильность в непростой среде, улучшает структуру владения и аренды флотом, работает над снижением расходов и сохраняет положительную чистую прибыль. На горизонте года менеджмент говорит о сохранении прибыльности — и это, пожалуй, самый важный сигнал. Будем следить за развитием событий.

#AFLT


❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб