❗️Обзор Позитива — очень дорого! Стоит ли верить прогнозам менеджмента?

Позитив представил отчет за 3 квартал 2025 года, разбираю его для вас. 

✔️❌ Отгрузки 3 кв. 2025 = 4,6 млрд руб. (рост на 10,7% г/г); за 9 мес. отгрузки составили 11,9 млрд руб. и выросли на 31,4% г/г. 

Позитив сохранил прогноз по отгрузкам на уровне 30-36 млрд руб. (рост по нижней границе 10%, по верхней 46%). Я полагаю, что результат будет ближе к нижней границе. 

❌ NIC (скор. прибыль) 3 кв. 2025 = -1,2 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = -3 млрд руб.)

Убытки уменьшились за счет сокращения расходов — это позитивный момент в отчете (во 2 кв. 2025 общие расходы были 6 млрд руб., в 3 кв. = 4,4 млрд руб.)

❌ NIC 9 мес. 2025 = -8,8 млрд руб. (за 9 мес. 2024 = -10,1 млрд руб.)

Основную прибыль Позитив зарабатывает в 4-м квартале, поэтому годовой результат зависит от того, что мы увидим в нем. 

➡️ Я прогнозирую отгрузки по нижней границе в 30 млрд руб., и тогда NIC 2025 будет =-0,54 млрд руб. (жду годовой убыток). 

➡️ В 2026 году представили Positive ждут 30% рентабельность по NIC. У меня в модели при росте отгрузок на 33% до 40 млрд руб. (что еще надо показать!), рентабельность по NIC находится на уровне 8,9%. Сама скорректированная прибыль = 3,3 млрд руб. Насколько же должны вырасти отгрузки, по мнению компании, чтобы выполнить их цель. 

📊 Оценка компании

Позитив оценивается в 24 NIC 2026 года. На мой взгляд, это очень дорого. 

Словесные интервенции про 30% рентабельность NIC 2026 немного поддерживают котировки. Потому что в таком случае P/NIC был бы на уровне 7-8. 

Я считаю, что стоит быть аккуратным, и доверять результатам, а не прогнозам.

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики!