Мониторинг рецессий: может ли следующая быть не за горами?

Рецессии часто кажутся совершенно очевидными, если проанализировать их в ретроспективе. Легко откинуться назад, взглянуть на экран Bloomberg и заметить очевидную рецессию 2008 года или пузырь доткомов 2000 года.

Однако распознать, находится ли экономика на грани рецессии или уже находится в ней, значительно сложнее. Рецессии часто становятся очевидными только тогда, когда они уже в самом разгаре, и к тому времени мог быть нанесен значительный экономический ущерб. Например, во время Всемирного финансового кризиса (ВФК) многие считали крах Lehman Brothers в сентябре 2008 года и одновременный всплеск безработицы началом рецессии. Однако рецессия началась почти на год раньше, в четвертом квартале 2007 года. Это показывает, что к тому времени, когда большинство людей осознают рецессию, она, как правило, уже в самом разгаре. Кроме того, макроэкономические данные представляют собой еще одну проблему для раннего выявления рецессии, поскольку они, как правило, запаздывают и подвержены резким пересмотрам, изменяя воспринимаемое состояние экономики. Оглядываясь на ВФК, данные по рынку труда в начале 2008 года все еще демонстрировали картину положительного роста занятости, что свидетельствует об экономической устойчивости. Лишь после последующих пересмотров эти цифры были скорректированы с учётом отрицательного роста занятости, что обнажило реальные масштабы ухудшения экономической ситуации. Эта динамика показывает, почему рецессия кажется очевидной только после того, как уже нанесён значительный ущерб. Учитывая это, что мы можем сказать о текущем состоянии экономики США? Макроэкономические данные не рисуют мрачной картины: рынок труда выглядит устойчивым, а реальный рост — достойным. Кроме того, фондовые рынки находятся на исторических максимумах или близки к ним, а кредитные спреды остаются исторически низкими, что говорит о высокой уверенности инвесторов в устойчивости экономики. Но что, если это восприятие ошибочно? Что, если США находятся на грани рецессии или даже уже в ней? Как правило, рецессии провоцируются существенным замедлением денежных потоков. Когда ликвидности достаточно и денежные потоки движутся бесперебойно, как это было после пандемии COVID-19, экономика, как правило, переживает бум. И наоборот, когда денежные потоки останавливаются и меняют направление, экономическая активность замедляется, что в конечном итоге приводит к значительным потерям рабочих мест и дальнейшему замедлению экономического роста. Поэтому мониторинг денежных потоков имеет решающее значение для оценки будущей траектории развития экономики. На высоком уровне денежные потоки в первую очередь зависят от денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики. Во время пандемии COVID-19 обе политики носили экспансионистский характер, стимулируя последующий экономический бум. С тех пор денежно-кредитная политика стала более ограничительной, однако фискальное смягчение компенсировало этот сдвиг, продолжая поддерживать экономический рост. Однако сегодня мы сталкиваемся со сценарием, когда и денежно-кредитная, и налогово-бюджетная политика, по всей видимости, носят ограничительный характер, препятствуя притоку денег в экономику. В денежно-кредитной сфере коммерческие банки демонстрируют резкое снижение кредитной активности, в то время как Федеральная резервная система сокращает свой баланс и поддерживает относительно высокие процентные ставки. В фискальной сфере ситуация начала меняться при президенте Трампе, благодаря сокращениям и введению пошлин, которые, по всей видимости, всё чаще оплачиваются внутри страны, а не экспортёрами. Это ставит нас в совершенно иное положение по сравнению с эпохой постковидного бума. Сейчас денежные потоки замедляются и обращаются вспять. Хотя эта тенденция пока не очевидна в широко используемых макроэкономических данных, она начинает проявляться в традиционных индикаторах рецессии, на которые инвесторы исторически полагались. Ричард Вулноу недавно обсуждал «Доктор медь», давно используемый многими индикатор для оценки перспектив экономического роста. Развивая эту мысль, ниже представлен ряд других индикаторов, которые также указывают на столь же мрачные экономические перспективы.В заключение, распознать рецессию после её начала зачастую очень просто, но распознать её, когда вы находитесь на грани или даже в самом разгаре, гораздо сложнее. Рецессии начинаются не с обвала рынка труда. Это лишь следствие рецессии, а не её причина. Они начинаются, когда деньги перестают поступать в экономику, что замедляет рост, снижает прибыль и приводит к увольнениям. После пандемии COVID-19 правительства и центральные банки вливали деньги в мировую экономику, способствуя её быстрому росту. Однако теперь и те, и другие ужесточают политику, затрудняя свободное движение денег, что вызывает серьёзную обеспокоенность в будущем. Некоторые индикаторы рецессии уже указывают на потенциальный спад в США, однако инвесторы, похоже, слишком оптимистичны, предполагая ничтожно малую вероятность надвигающейся рецессии. Я считаю, что это может быть ошибкой, и, учитывая текущую макроэкономическую ситуацию, нам следует быть осторожнее и начать обсуждать вероятность рецессии.

перевод отсюда

И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал, Boosty и YouTube-канал