HENDERSON: повесть о том, как потерять прибыль при растущих продажах

🧮 Бренд мужской одежды HENDERSON представил на днях свои финансовые результаты по МСФО за первую половину 2025 года. Давайте подробно рассмотрим ключевые показатели и поймём, какие тенденции формируют вектор развития компании.

📈 Выручка компании с января по июнь увеличилась на +17,1% (г/г) до 10,8 млрд руб. На первый взгляд, результат выглядит довольно убедительно, ведь эмитент продолжает расти значительно быстрее инфляции. Однако, как это часто бывает, дьявол кроется в деталях.



Прежде всего, вызывает обеспокоенность динамика сопоставимых продаж(LfL) в розничных салонах. В отчётном периоде этот показатель вырос всего на +4,1%, и это очень слабый результат, особенно на фоне двузначного роста доходов населения. Очевидно, что в этой ситуации списывать всё на слабый потребительский спрос неуместно, поскольку продажи одежды на тех же маркетплейсах растут как на дрожжах, и скорее всего проблема здесь фундаментальная, а не разовая.

Ещё один тревожный сигнал — постоянные корректировки прогнозов. Изначально компания ориентировала рынок на среднегодовой рост выручки не менее +30%, впоследствии прогноз был снижен до 25%, а затем — до уровня не менее 20%. Однако даже при пониженных ожиданиях текущие результаты не дотягивают до поставленных целей.

📈 Но вернёмся к цифрам. HENDERSON в первом полугодии расширила торговую площадь на +16,9% (г/г) до 62,3 тыс. м². Однако, даже несмотря на это, выручка с одного метра торговой площади сократилась на -4,4% — это наглядно подчёркивает необходимость поиска путей повышения операционной эффективности и оптимизации бизнес-процессов.

📈 Показатель EBITDA скромно увеличился всего лишь на +2,8% (г/г) до 3,6 млрд руб. Причина – сильный рост издержек. Особенно заметно выросли расходы на зарплату, логистику и маркетинг — более чем на 30%!

📉 Ну и на таком фоне совершенно неудивительно, что чистая прибыль HENDERSON сократилась по итогам 6m2025 на -32,7% (г/г) до 964 млн руб., что обусловлено как ростом налога на прибыль, так и увеличением процентных расходов, в условиях ужесточившейся денежно-кредитной политики.

📣 После публикации финансовой отчётности компания провела традиционный конференц-звонок, на который команда «Инвестируй или проиграешь» конечно же заглянула, и по итогам которой мы предлагаем вашему вниманию основные тезисы:

✔️ Менеджмент отметил, что весной 2026 года откроется собственный логистический центр, что позволит существенно оптимизировать внутренние процессы доставки и снизить сопутствующие расходы. Пик инвестиций в этот проект уже преодолён, и начиная со следующего года ожидается стабилизация долговой нагрузки.

✔️ Говоря о подборе персонала, руководство компании отметило заметное улучшение ситуации. Уровень заполнения вакансий уже превосходит показатели прошлого года, что свидетельствует о постепенном разрешении кадровых трудностей.

✔️ Что касается международной экспансии, то менеджмент компании сфокусирован на развитии бизнеса в странах СНГ. Главным препятствием на этом пути остается недостаток логистических мощностей, однако запуск собственного распределительного центра в следующем году должен облегчить продвижение на внешние рынки.


👉 На фоне других игроков сектора розничной торговли HENDERSON выглядит менее привлекательным активом. В отрасли есть компании, которые демонстрируют более высокие темпы роста и предлагают при этом более щедрые дивидендные выплаты. Тем не менее, если вы всё-таки планируете включить акции HENDERSON в свой портфель, целесообразно дождаться коррекции в район 500+ руб., где уже сформировался сильный уровень поддержки. По текущим ценникам я бы не спешил влезать в эту опасную трясину.

❤️ Не забывайте ставить лайк, выбирайте в свой портфель лидеров отрасли и всегда делайте ставку на перспективные инвестиционные истории!

👉 Подписывайтесь на мой  телеграмм-канал и будьте на шаг впереди рынка! У себя я публикую уникальный авторский контент, которого зачастую больше нигде нет!