Насколько устойчиво ослабление рубля?

С 9 июля по сегодняшний день рубль ослаб к юаню на 5,7%. На пике ослабление достигало 6,7%. Основное движение началось 22 июля, а самое большое случилось 28 июля, когда рубль понизился к юаню на 2,5%.

Одновременно с этим вырос оборот в паре юань-рубль. 28 июля он составил 154,9 млрд руб. — максимум за 2 недели, а уже 29 июля этот локальный результат был превзойден и оборот вырос до 186,4 млрд руб.

Рост валюты к рублю вместе с увеличением оборота говорит о том, что спрос на валюту краткосрочно вырос, при этом предложение осталось стабильным. Мы считаем, что именно слабый спрос на валюту и квази-валютные размещения облигаций были основными причинами укрепления рубля. Такой вывод можно сделать, посмотрев на динамику покупок валюты со стороны клиентов банков, на динамику экспорта и продаж валюты крупнейшими экспортерами.

Снижение реальной ставки (КС — инфляция) будет способствовать дальнейшему спросу на валюту при растущем спросе на инвестиционный импорт.

Вторичные пошлины на импорт в США продукции из тех стран, которые покупают российскую нефть, могут привести к снижению выручки российских нефтегазовых экспортеров, что отразится на предложении валюты на внутреннем рынке — оно сократится.

С 2026 года может быть пересмотрена цена отсечения нефти Urals в меньшую сторону с текущих $60/барр. Если её пересмотрят до $50/барр., то, по оценкам макроэкономистов, покупки валюты в ФНБ в рамках бюджетного правила вырастут на 1,6 трлн руб. А изменения в рамках «нерегулярных» операций могут снизить продажи валюты со стороны ЦБ на 1,7 трлн руб. Таким образом, из оборота в паре юань-рубль может выпасть ~3,3 трлн руб. в 2026 году (~10% оборота).

На внутреннем рынке начинают складываться факторы в пользу постепенного ослабления рубля. И, вероятно, значение в паре CNYRUB 10 июня на уровне 10.78 станет минимальным в этом году (и не только в этом).

Виктор Низов, старший аналитик Invest Heroes