Блог компании БКС Мир инвестиций | Портфели БКС. Ждем активной торговой недели

Из позитивных факторов для российского рынка акций на этой неделе стоит выделить старт главного экономического события года в стране в среду, 18 июня, — ПМЭФ–2025, на котором участники форума обсудят глобальные экономические вызовы и вероятные пути их решения, что может быть оптимистично встречно локальными инвесторами. Кроме того, умеренную поддержу рынку окажет дивидендный сезон благодаря дополнительной ликвидности.

Главное

• Краткосрочные идеи: состав портфелей не поменялся.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты скорректировались на 7%, Индекс МосБиржи снизился на 12%, аутсайдеры упали на 16%.

ЕвроТранс
Евротранс — наш краткосрочный фаворит. Реализация электро- и газового проектов с высокой маржинальностью выступают ключевыми драйверами роста EBITDA и ожидаемой последующей переоценки акций. Дополнительным драйвером является начало цикла снижения ключевой ставки на фоне высокой текущей долговой нагрузки (2,7х по показателю Чистый долг/EBITDA по итогам 2024 г.), при этом большая часть привлечена под плавающую ставку, привязанную к ключевой ставке ЦБ РФ.

Менеджмент поддерживает высокую прозрачность прогнозов выручки и EBITDA на горизонте нескольких лет, включая 2025 г., а ряд менеджеров-акционеров сделали безотзывную оферту на выкуп части акций в августе 2027 г. В текущее время компания поддерживает высокие дивиденды, планирует за I квартал увеличить выплату на 20%. Кроме того, менеджмент сообщил, что в 2024–2025 гг. мажоритарные акционеры планируют реинвестировать свои дивиденды в развитие.

ЛУКОЙЛ
Один из бенефициаров в случае эскалации конфликта на Ближнем Востоке и последующего роста нефтяных котировок. Накопленные денежные средства свыше 1 трлн руб. могут быть использованы на дополнительные дивиденды, приобретение зарубежных активов и выкуп акционеров. Также есть потенциал увеличения дивидендных выплат путем доведения распределения свободного денежного потока до 100%. На текущий момент ЛУКОЙЛ — наш фаворит благодаря сильному балансу и значительным дивидендным выплатам.

Сбербанк
У Сбера устойчиво высокая рентабельность, банк пополняет капитал органическим путем и выплачивает привлекательные дивиденды с доходностью около 11%. Несмотря на непростую внешнюю обстановку в начале 2025 г., отчетность по МСФО за I квартал оказалась сильной — рост чистой прибыли составил порядка 10%. Акции торгуются с мультипликатором P/E 4,5x — ниже среднего значения за последние годы (5,6x), что указывает на потенциал переоценки. Дополнительным фактором поддержки может стать дивиденд за 2024 г. в размере 34,84 руб. на акцию, который должен быть выплачен летом.

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
Компания продолжает демонстрировать сильные финансовые результаты. За I квартал чистая прибыль выросла на 50%. Мы ожидаем, что за весь год показатель увеличится на 40%. Интеграция Росбанка и стабильные квартальные дивиденды делают бумаги привлекательными. Акции торгуются с прогнозным P/E на уровне 5,2x, что заметно ниже их среднеисторического уровня (9,3x) и указывает на возможный потенциал роста.

OZON адр
Полагаем, что рост оборота и улучшение рентабельности продолжатся. Мы ждем сохранения сильной динамики и во II квартале. Кроме того, акции активно реагировали на изменение настроений на российском рынке акций в лучшую сторону, когда такое происходило. Основной риск — ухудшение экономической и геополитической обстановки. Еще один риск — приостановка торгов на время редомициляции, однако мы не ожидаем этого в ближайшей перспективе.

Яндекс
Мы ждем, что Яндекс покажет сильные результаты в 2025 г. и хорошие тренды в показателях за I квартал 2025 г. сохранятся и в дальнейшем. В целом мы считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 6х и Р/Е 11х — невысокий уровень для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам.

КЦ ИКС 5 (X5)
Мы сохраняем ожидания второго привлекательного дивиденда в конце 2025 г. в дополнение к дивиденду с закрытием реестра 9 июля и доходностью 20%. Вместе со второй выплатой мы ждем привлекательную дивдоходность на уровне 35% на горизонте года. Мы также прогнозируем неплохие финансовые результаты за 2025 г.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

ММК
Мы по-прежнему осторожно смотрим на дальнейшие перспективы рынка стали РФ в текущем сезоне. Высокие процентные ставки приводят к замедлению строительной активности. Ожидаем, что в краткосрочной перспективе цены на сталь в России будут находиться под давлением, что негативно скажется на прибыли ММК.

Хэдхантер
Мы ждем продолжения давления жесткой денежно-кредитной политики на выручку компании и во II квартале, и в результате — на прибыль. При этом долгосрочно наш «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера сохраняется. Мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой, и полагаем, что замедление активности работодателей — временное явление. Текущая оценка по мультипликатору P/E (7x на 2025 г.) и дивдоходность 14% на 12 месяцев выглядят привлекательно.

ГМК Норникель
Мы негативно смотрим на акции Норникеля в краткосрочной перспективе. Крепкий рубль и слабая динамика цен на корзину металлов Норникеля привела к тому, что мультипликатор Р/Е вырос до 17х — вдвое выше исторических уровней. В ближайшее время мы не видим предпосылок для существенного изменения текущей ситуации.

АЛРОСА
Кризис на рынке алмазов длится более трех лет. Цены, наконец, стабилизируются, но вокруг многолетних минимумов, причем признаков восстановления конечного спроса пока не наблюдаем. Самые крупные рынки потребления алмазов (в США и Китае) демонстрируют осторожность в покупках, а крепкий рубль давит на выручку и рентабельность компании.

Северсталь
Мы ожидаем второго года подряд падения спроса на сталь в России. Высокие процентные ставки тормозят потребление, в частности в стройсекторе. Северсталь также планирует достаточно агрессивные инвестзатраты в этот год, а экспорт потерял привлекательность из-за крепкого рубля — высокого денежного потока в этом году не ждем. 

РусГидро
С учетом крупных капзатрат, 400 млрд руб. чистого долга и отрицательного денежного потока мы считаем, что выплата дивидендов маловероятна — это снижает привлекательность бумаг.

ФСК-Россети
Отсутствие дивидендных выплат, а также низкая вероятность их возобновления не дадут акциям перейти к активному росту в ближайшее время. При этом вероятность уменьшения инвестпрограммы есть, но резкого снижения затрат мы не прогнозируем.

Парные идеи

Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель — идея актуальна прежде всего за счет дорогого Норникеля, который торгуется с мультипликатором P/E около 20х против исторических 8х, т.е. необоснованно дорого. Ослабление рубля в сторону 90–100/$ не выправит ситуацию. Даже при рубле в 100/$ акции Норникеля будут торговаться с P/E 12х — в 1,5 раза дороже исторических значений.

Лонг НОВАТЭК / Шорт Газпром — мы ожидаем слабой динамики в акциях Газпрома после решения совета директоров не выплачивать дивиденды за 2024 г. и с учетом низкой вероятности дивидендных выплат за 2025–2026 гг. В отношении НОВАТЭКа, напротив, могут прийти позитивные новости о начале работы второй линии сжижения проекта «Арктик СПГ — 2» или информация в СМИ о начале продаж СПГ с этого проекта.

Готовое решение

Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.