⭐️ Расчет ставки дисконтирования без таблиц Дамодарана-2026

Добрый день, друзья!

Завершился очередной год и наша исследовательская группа по уже многолетней традиции обновляет параметры оценки стоимости капитала на базе российской финансовой статистики (без использования недружественных источников информации).

Поскольку облигации недружественных государств больше не являются для российских инвесторов безрисковым активом, использование известных таблиц Дамодарана в целях построения финансовых моделей для российского рынка становится бессмысленным.

Мы оцениваем стоимость капитала для расчета ставки дисконтирования в целях определения чистого дисконтированного дохода по промышленным инвестиционным проектам. На финансовых рынках инвесторы могут использовать стоимость капитала для оценки стоимости акций по модели DCF.

Предыдущий расчет (по итогам 2024 года) см. здесь: https://smart-lab.ru/blog/1102051.php

__________

Стоимость собственного капитала определяется по модели CAPM:

где    R_e– ожидаемая доходность (стоимость) собственного капитала, %;
         R_f – ожидаемая доходность безрискового актива, %;
         β – коэффициент, характеризующий рыночный риск актива, ед.;
         ERP – премия за рыночный (корпоративный) риск, %.

Отправной точкой для оценки стоимости капитала является доходность безрискового актива (R_f). Для долгосрочных инвестиционных проектов в качестве безрисковой доходности как правило принимается доходность 10-летних ОФЗ, которая на конец 2025 г. составила 14,44% годовых.

Премия за рыночный (корпоративный) риск (ERP) определяется как спред доходностей индекса акций МосБиржи и индекса долгосрочных российских облигаций.

С 2003 по 2025 гг. среднегодовой темп прироста индекса российских акций (MCFTR) составил 14,596% годовых (расчёт производился методом среднего геометрического), а среднегодовой темп прироста индекса российских облигаций (RGBITR) составил 9,109%.

👉Таким образом, премия за рыночный (корпоративный) риск (ERP) для российского рынка составляет 5,49% годовых.

Любопытно, что, несмотря на существенные колебания российского фондового рынка, происходящие в последние годы, величина ERP из года в год меняется крайне незначительно (от 5 до 6%). Это подтверждает репрезентативность используемого расчётного периода.

Коэффициенты бета (β) были рассчитаны нами через сопоставление доходности индекса широкого рынка акций (MCFTR) и отраслевых индексов МосБиржи за последние 5 лет с месячным шагом расчёта.

Исходя из этого может быть определена стоимость собственного капитала по отраслевым группам российского фондового рынка (см. таблицу).

Нас часто спрашивают, обязательно ли считать ставку дисконтирования с точностью до сотых? Конечно же нет!

В наших расчетах округление проводится до сотых только потому, что исходные данные МосБиржи выгружаются с точностью до второго знака – не отбрасывать же его. А для проведения финансовых расчетов вполне достаточно округления до десятых и даже целых значений.

👉Для российского рынка в целом (в среднем по экономике) стоимость собственного капитала на конец 2025 г. составила 20% годовых.

__________

Для актуализации стоимости собственного капитала на текущую дату надо к величине ERP (5,5%) прибавить актуальную величину доходности 10-летних ОФЗ (смотрим на сайте ЦБ: https://cbr.ru/hd_base/zcyc_params).

✅ Подробное описание методики расчетов, все исходные данные и расчётные модели нашего исследования, сохранены в формате электронных таблиц для всеобщего доступа и использования по ссылке: http://vds1234.ru/wacc/49. Пользуйтесь на здоровье!