Что если Ормузский пролив будет перекрыт?

В последние недели вероятность этого сценария только нарастает. И это не просто заявления политиков: голосует рынок, — премия в нефти с начала года выросла на $10, а стоимость фрахта супертанкеров (VLCC) выросла до максимума со времен ковидных перебоев, когда нефтяные хранилища были переполнены и нефть приходилось хранить в море. Важным этот вопрос делает то, что через пролив проходит 20-25% нефти и нефтепродуктов, а также 20% LNG (сжиженного природного газа, преимущественно из Катара).

(Стоимость фрахта нефтяных супертанкеров (VLCC, USD/день))

Итого, какие мне видятся последствия?
1. Золото. Очевидный бенефициар за счет роста общих геополитических рисков.
2. Нефть. Уже подросла, но сейчас это скорее рост стоимости риска, а не физический дефицит. Фрахт, страховки, задержки (из-за учений Ирана в проливе) — сейчас только это в цене.
3. Газ. По бОльшей части это именно СПГ для Азии.
4. Инфляция. Нефть и газ — это фактически налог на всё: транспорт, химия, удобрения, электроэнергия и др.
5. Ужесточение финансовых условий. Через инфляцию будет влияние на центральные банки в стагфляционном профиле, где инфляция сначала подскакивает, затем через стоимость энергии появляется риск просадки всей мировой экономики. Иными словами, вопрос снижения ставок в ФРС, ЕЦБ будет снят с повестки.
6. Падение экономики. Через рост стоимости кредитов и костов снижаются маржи, инвестиции и далее по цепочке.
7. Сильный доллар. На такой движухе и риск-офф режиме, доллар и другие «тихие гавани» обычно себя показывают хорошо.

Так как основной удар будет по Азии (Китай и Индия — крупнейшие покупатели энергоносителей, которые идут через Ормузский пролив), дисконт по российской нефти может значительно сократиться. В совокупности с общим ростом цен на нефть, это будет приличная краткосрочная подпитка бюджета.

В таких условиях, курс рубля по идее вырастет, но есть другая сторона, — если пролив закрывается надолго, то мировая экономика замедляется, растет риск рецессии -> спрос на сырье упадет. Также, резко перевернется бюджетное правило: на излишки доходов должна будет начать закупаться валюта, вместо текущей продажи. Итого рубль в краткосроке (1-3 мес) скорее укрепится, а затем становится сильно менее предсказуемым.

В целом всё зависит от продолжительности нарушения именно физических поставок, а не просто напряженности, как сейчас. И в среднем картина по активам следующая.

Победители: upstream-нефтегаз, сервисы/бурение (если шок не убивает спрос слишком сильно), оборонка, возможно кибербез, танкерные перевозки (высокие фрахты). Также, доллар, золото, рубль.
Проигравшие: авиалинии, товары длительного пользования, часть EM-импортёров энергии (преимущественно Азия), удобрения/химия/энергоемкие производства.

По своим позициям движений пока не делаю, т.к. ставить деньги на политику, не зная исхода, — это долгосрочно очень рисковая стратегия. То есть мы точно не знаем, будет ли война вообще, будет она быстрой или долгой. И не знаем даже когда она начнется. Например, есть предположения, что боевые действия не начнутся раньше окончания Рамадана 19 марта, а это ещё месяц, за который цены на активы могут измениться в любую сторону.

Телеграм: t.me/anti_trend