Лента - начала буксовать ради крепкого баланса

Покупка «Монетки» стала ключевым событием для Ленты в последние годы. Наличие дискаунтера помогает бороться с негативом. Но что же мы видим в отчете МСФО за 3 квартала 2024 года? Все ли так хорошо, как может показаться на первый взгляд?

Рост пока есть, но уже заметно его замедление. И пошло оно за счет спада трафика покупателей. Чек растет инфляционно, а вот уход покупателей весьма негативно влияет на розничную торговлю. У Ленты с этим проблемы уже не первый год. Продажи за 3-й квартал выросли на 55,1% до 413,6 млрд рублей. Это все эффект от консолидации «Монетки», магазины у дома дали 64,7 из 75 млрд рублей прироста выручки. И в 3-м квартале магазины у дома дали 32% от всей выручки.

Сопоставимые продажи LFL помогут сравнить показатели за период у одних и тех же торговых объектов с аналогичными характеристиками. По ним продажи увеличились всего на 9,3%. При этом средний чек и трафик выросли на 6,3% и 2% соответственно. Уже гораздо скромнее, хоть и чуть лучше сектора.   

Новая бизнес модель предполагает акцентирование внимания именно на формате «магазинов у дома», а вот по гипермаркетам ситуация сложней. Торговая площадь гипермаркетов стоит на полке, открыли всего 2 единицы с прошлого года, закрыв нетто 4 магазина за год. Большой формат отмирает, уступая место «Монетке».  

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы Ленты увеличились за 3-й квартал на 38,5% до 37,7 млрд рублей, уступив в динамике выручке. Чистые процентные расходы в 3-м квартале составили 2,1 млрд, на 48% больше прошлого года. А EBITDA пока удерживается на высоких уровнях маржинальности, покупка «Монетке» помогает, и по итогам 9 мес 2024 вышло 7,5% маржи против 4% годом ранее. Так что квартал получился с чистой прибылью в 4,4 млрд рублей.

Чистый долг компании стабилен с прошлого отчета, а вот соотношение чистого долга к EBITDA составило приемлемые 1,4x за счет роста EBITDA. Но при этом компания решила в 3-м квартале не брать очень дорогие деньги, а загасить три кредитных линии на 14.8 млрд руб. Средневзвешенная ставка долга 10,7% и компания пишет, что весь долг под фиксированную ставку.

В сухом остатке получаем еще один хороший отчет и рост ключевых операционных метрик. Пока что можно смело сказать, что покупка «Монетки» была сделана очень вовремя. История может быть интересна, но пока от нее года полтора дивидендов мы не увидим. Перспективы тут сопоставимы с тем, что могли бы дать Х5 и Магнит, так что выбор не очевиден.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram