Свежие облигации: Мегафон 002Р-07 (флоатер). Алё, ну дайте ещё денЯК!

Мегафон почувствовал вкус к займам на долговом рынке: это уже 4-й выпуск под плавающую ставку от компании в 2024 году. Сбор заявок — 10 октября. Давайте разбираться, может в этот раз ребята из Мегафона предложат инвесторам хоть что-то интересное? А то в прошлый раз не очень получилось.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Ульяновская обл., Алроса, АБЗ-1, ГПБ_Финанс, Экспобанк, Бизнес_Альянс, РегионСпецТранс, Сбер, Поликлиника, ЯТЭК, ВИС_Финанс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌐А теперь — погнали смотреть на новый выпуск от Мегафона!

📲Эмитент: ПАО «Мегафон»

🌐Мегафон  — российская телеком-компания, оказывающая услуги связи в РФ и Таджикистане. «МегаФон» — один из лидеров на российском рынке телеком-операторов, входит в так называемую «Большую четвёрку» наряду с МТС, «Билайном» и ТЕЛЕ2.

🏆По объему клиентской базы Мегафон занимает уверенное 2-е место после МТС. Раньше Мегафон тоже торговался на Мосбирже, но 5 лет назад, в июне 2019 года, выкупил все акции и окончательно перестал быть публичным.

👉Кстати, моим первым сотовым оператором был именно Мегафон. Первый сотовый телефон появился у меня в 2003-м году, когда я учился в 11-м классе. Это был серебристый Siemens C50 с ярко-голубой подсветкой — старожилы возможно вспомнят.

💳И все тарифы тогда были в долларах, нужно было регулярно покупать специальные «карточки» в салонах сотовой связи и потом стирать защитное покрытие, под которым находился код для оплаты. Но я снова отвлёкся...

⭐Кредитный рейтинг: ruAAA от ЭкспертРА, AAA(RU) от АКРА — наивысший.

💼В настоящее время в обращении находятся 7 выпусков биржевых бондов «Мегафона» общим объемом 85 млрд ₽, причем 4 из них — это флоатеры.

📊Финансовые результаты Мегафон

В прошлый раз мы уже заглядывали в отчет Мегафона по МСФО за 2023 год, сейчас к нему добавились свежие цифры за 6 мес. 2024:

✅Выручка за 2023 г. увеличилась на 11,4% до 444 млрд ₽. Показатель OIBDA вырос на 13% до 181 млрд ₽. Рентабельность OIBDA - 40,82%. За 1П2024 оператор уже получил 222 млрд ₽ выручки (+5,8% г/г).

✅Чистая прибыль составила 39,9 млрд ₽ (+43,2% к 2022 г.). За 6 мес. 2024 — 26,9 млрд ₽ (ровно столько же, сколько в 1П2023). Значимым фактором роста стало увеличение доходов от цифровых решений для бизнеса: компания отмечала высокий спрос на рекламные и облачные сервисы, кибербезопасность.

🔻CAPEX в 2023 г. вырос на 61,3% до 101,1 млрд ₽. Основное влияние оказала сделка по приобретению товарного знака Yota за 27 млрд ₽, а также затраты на развитие активов, приобретенных в 2022-м.

🔻Чистый долг увеличился на 4% и достиг 254 млрд ₽. При этом показатель Чистый долг/OIBDA на уровне 1,4х  — это существенно лучше, чем у конкурентов. Для сравнения: у МТС коэффициент долговой нагрузки составляет 1,9; у Ростелекома — 2,0; у Билайна — вообще 2,6 (источник: здесь).

✅Абонентская база за прошлый год увеличилась на 1,9% до 76,7 млн человек. В частности, потребитель позитивно отреагировал на расширение предложения МегаСил — опций, позволяющих самостоятельно конфигурировать тарифный план.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Мегафон-БО-002Р-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 2,5 года
● Ориентир купона: КС + 140 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы выпуска: Альфа-Банк, МКБ, «Велес капитал».

👉Сбор заявок — 10 октября, размещение на бирже — 17 октября 2024.

🤔Резюме: уже интереснее

📲Итак, Мегафон размещает флоатер крупным объемом 10 млрд ₽ на 2,5 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Один из ведущих федеральных телеком-операторов в РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Хорошие финансовые показатели. Абонентская база год от года прирастает, а вместе с ней растут выручка и прибыль. Покупка более мелких конкурентов и других активов тоже пока идёт на пользу МегаФону.

✅Без амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают премию к ключевой ставке  — уже приятно. Правда, выплаты только 4 раза в год.

💼Вывод: звучит лучше, чем в прошлые разы. У выпусков 2Р4 и 2Р5 ориентир спреда к КС был 120 б.п., в итоге установили 110 б.п. У выпуска Мегафон 2Р6 ориентир был 110 б.п., в итоге — вообще издевательские 105 б.п. Сейчас ориентир более адекватный.

🤔Если его не ушатают на размещении ниже 130 б.п., то в качестве более доходной альтернативы коротким ОФЗ-ПК можно присмотреться. В принципе, для защитной части портфеля — более-менее нормальная история, чтобы ближайшие 2,5 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги.

Альтернативы с тем же рейтингом: Алроса 1Р1 (КС+120 б.п.), Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), Россети 1Р13R (КС+100 б.п.), Магнит 4Р6 (КС+100 б.п.), ВЭБ.РФ 2Р41 (RUONIA+140 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.), МБЭС 2Р3 (КС+210 б.п.) — все доступны для неквалов.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 7 коротких облигаций с доходностью выше депозита [лето 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth