Европлан: хорошая отчётность, но туманные перспективы

🏛 Европлан представил на днях свою отчётность по МСФО за 6 мес. 2024 года, а значит самое время в неё заглянуть и проанализировать вместе с вами. Напомню, операционные результаты мы разбирали три недели назад, поэтому сразу переходим к финансовым цифрам.

📈 Чистый процентный доход с января по июнь увеличился на +50% (г/г) до 12 млрд руб., благодаря высокому спросу на лизинговые услуги как со стороны крупного бизнеса, так и со стороны малого и среднего.


📈 Рост процентных ставок в экономике позволил компании увеличить чистую процентную маржу на 0,6 п.п. до 9,1%. В начале текущего года многие инвесторы скептически относились к перспективам лизингового рынка, прогнозируя снижение маржи из-за удорожания фондирования, но итоговые показатели превзошли все ожидания.

💼 Как результат — лизинговый портфель с начала года вырос на +11,7% до 256,6 млрд руб. Низкая концентрация на крупнейших клиентах, в свою очередь, позволяет поддерживать высокое качество портфеля – доля просроченной задолженности составила всего лишь 0,25%.

📈 Чистый непроцентный доход прибавил на +18,6% (г/г) до 7 млрд руб. Европлан — одна из немногих компаний в отечественном фин. секторе, которая за счёт комиссионных доходов способна полностью покрывать свои издержки.

📈 Ну и вишенкой на торте стала чистая прибыль Европлана, которая по итогам 6m2024 увеличилась на четверть до 8,8 млрд руб.

📣 После публикации отчётности менеджмент провёл конференц-звонок, на котором мы поприсутствовали, и основные тезисы которого предлагаем вашему вниманию:

✔️ Малый и средний бизнес наиболее чувствителен к росту ключевой ставки ЦБ. На этом фоне уже с июня Европлан наблюдает замедление темпов роста своего портфеля, но наибольшее влияние этого фактора ожидается в 2025 году.

✔️ С 1 января 2025 года ожидается повышение налога на прибыль с 20 до 25%. Это изменение окажет влияние на компанию уже в 3 кв. 2024 года, что обусловлено спецификой МСФО. В связи с этим, компании придётся признать единовременный расход от переоценки отложенного налогового обязательства в размере 2,5 млрд руб.

✔️ Во втором полугодии компания допускает сценарий ухудшения качества кредитного портфеля, что может привести к необходимости формирования дополнительных резервов в объёме 1,5 млрд руб.

✔️ Менеджмент пересмотрел прогноз по чистой прибыли на 2024 год, снизив его с ранее ожидаемых 18-20 млрд руб. до 14-16 млрд руб. Это решение было принято на основе вышеперечисленных факторов.

✔️ Компания не меняет условий договоров для своих клиентов, что делает её привлекательной на фоне конкурентов, некоторые из которых в последнее время вынуждены информировать своих клиентов о повышении размера платежей или даже о расторжении контрактов.

✔️ В лизинговом бизнесе нет инструмента рефинансирования, что означает, что при снижении «ключа» клиенты не смогут воспользоваться новыми условиями для рефинансирования своих текущих обязательств.

✔️ По итогам 9m2024 менеджмент планирует рекомендовать СД рассмотреть вопрос о выплате промежуточных дивидендов в размере 3 млрд руб., что сулит очень скромную ДД=3,1%. И это при довольно убедительных фин. результатах! А что будет, если они начнут ухудшаться?



👉 Итак, подводя итог всему вышесказанному, подытожим, что Европлан обладает эффективной бизнес-моделью, которая лично у меня не вызывает особых сомнений. Единственное, что продолжает смущать — это высокая рыночная оценка по мультипликатору P/E. При прогнозируемом уровне чистой прибыли на 2024 год в диапазоне от 14 до 16 млрд руб., компания торгуется сейчас с мультипликатором около 7х, что считается довольно высоким показателем.

Поэтому хотелось бы всё-таки увидеть коррекцию куда-нибудь в район 700+ руб., которая может быть интересна для долгосрочных покупок. А по теханализу и вовсе можно осторожно мечтать о снижении до 600+ руб. в обозримом будущем, тем более на такой негативной конъюнктуре российского рынка акций.

❤️ Спасибо за ваши лайки и хороших вам выходных, друзья! Терпение и труд всё перетрут!

© Инвестируй или проиграешь