Облигации с CALL офертой📞. Доходности, которых нет📛

08 июля 2024, 07:42
|
Кот.Финанс

Как известно, есть 2 типа оферт:

— PUT (право инвестора, обязанность эмитента)

— CALL (право эмитента, обязанность инвестора)

PUT-оферта это классика облигационного рынка: перед изменением процентной ставки на будущий период, у инвестора есть право на выкуп эмитентом. Примеры оферт, в которых мы участвовали:

Предъявление по оферте позволяет не получить резкую переоценку стоимости облигации, когда новая ставка нерыночная

пример Черкизово

Но сегодня мы поговорим про CALL оферты. Они больше распространены по «вечным» или субординированным облигациям, а эмитенты по ним – гиганты. CALL дает право (не обязательство❗️) эмитентам выкупить облигацию по номиналу.

Когда это происходит?

• низкий долг, и смысл иметь вечный долг пропадает

• рыночные ставки сильно ниже ставки по облигации

Сегодня ставки на столько высокие, что купоны по вечным облигациям значительно ниже. И погашать облигацию на оферте (обычно раз в 5 лет) смысла просто нет – это лишние расходы.

Итак, перейдем к подборке

Из 8 выпусков, 5 – субординированные облигации ВТБ, 2 выпуска РСХБ и 1 Газпром. У эмитентов нет проблем с кредитным рейтингом, но у некоторые выпуски низколиквидны. Номинал кое-где аж 10 млн. рублей (ВТБ) и 1 млн (Газпром). Зато, все торгуются с дисконтом к номиналу, что подтверждает, что выкупать эмитентам их экономически нецелесообразно.

Дополнительный риск, который есть у ВТБ – по банковским субординированным облигациям могут перестать платить купоны, чем ВТБ и воспользовался

Цель статьи? – показать, что всегда надо перепроверять. В данном случае скринеры считают доходность к оферте, которой не будет, а доходность к следующей оферте (через 5 лет) — значительно ниже ожидаемой. Возможно, проще заработать будет на более простых инструментах:

👶Портфель внучков

👵Портфель бабули

🎈Наша философия

Но и там есть риски (👉о кредитном риске)

Спасибо, что читаете нас❤️

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!