Основатель АФК «Система» Владимир Евтушенков выдал базу про IPO (со стороны действующих акционеров компании):

IPO — это вообще не панацея ни от чего. Раз. IPO — это самый плохой способ привлечения инвестиций. Это два. Почему самый плохой? Ты расстаёшься, так сказать, с частью собственности. И третье: чтобы делать IPO, должна созреть для этого среда — рынки. Как поведёт себя рынок к концу года, осенью? Будут ли окна для IPO? В этом главный вопрос. Если окна не будет — мы ничего делать не будем. Если появится благоприятное окно — ну почему нет? Поэтому это не самоцель. У нас нет задачи — IPO любой ценой. Да и ни у кого нет. Любой ценой вообще ничего не надо делать.

Один из немногих голосов разума среди множества популистских криков о необходимости развивать фондовый рынок как инструмент привлечения инвестиций.

Посмотрим на IPO со стороны действующих акционеров и потенциальных инвесторов. Если основной целью служит именно привлечение капитала (что бывает чаще всего), то интересы акционеров и инвесторов кардинально противоречат друг другу. Логично, что первые хотят продать долю в компании как можно дороже, а вторые — купить как можно дешевле. Можно сколько угодно говорить о необходимости поиска баланса, но здесь его нет.

Пару недель назад писал, что 93,5% нарушений ПДД среди курьеров в Москве совершаются мигрантами. К настоящему моменту число курьеров по России в целом составляет уже 1,2–1,5 млн человек. Хотя еще в 2019 году их было около 300–350 тысяч.

Подобное, конечно, связано с бурным развитием сектора электронной коммерции. Но дело не в доставке непродовольственной розницы, как можно было бы подумать. Абсолютное большинство доставок (около 75%) приходится на готовую еду и иные продукты питания. Особенно это актуально для городов-миллионников вроде Москвы и Санкт-Петербурга. Курьеры задействованы в том, чтобы утром привезти клиенту кофе с омлетом. Еще совсем недавно такое казалось немыслимым.

Только за 2024 год рынок доставки продуктов питания вырос на 48%, до 1,3 трлн рублей. А за первые три месяца 2025 года зафиксирован квартальный (!) прирост еще на 6,5%.

Причем нельзя сказать, что рынок монополизирован одной или двумя компаниями. Наоборот, он конкурентный и практически все игроки показывают высокие темпы роста. Топ-5 игроков выглядит следующим образом (по итогам 2024 года):

С 1 сентября на всех смартфонах, продаваемых в России, будет предустановлен отечественный мессенджер Max. Госдума проголосовала единогласно. С точки зрения цифрового суверенитета вопросов нет – решение абсолютно верное. Мы обязаны иметь собственную безопасную платформу обмена сообщениями, интегрированную с госуслугами, образованием, цифровым паспортом и электронной подписью. Подробнее об этом писал здесь. Max станет альтернативой не только Telegram и WhatsApp, но и заменит бумажные документы, банковские подтверждения и даже паспорт – все в одном окне.

Это удар по зависимости от западных IT-решений и шаг в сторону реального суверенитета. И здесь нет дискуссии – двумя руками за. Но есть и обратная сторона.

Повторить Telegram – это не проблема. Функции, интерфейсы, дизайн – все это делается просто. Вопрос в другом: будет ли у Max тот самый драйв развития, который есть у Telegram? Команда Дурова не просто создала мессенджер. Он постоянно развивается, добавляются новые возможности: то каналы, то сторис, то криптокошельки.

А вот это хорошая схема.

Президент России Владимир Путин поручил направлять доходы государства от дивидендов ВТБ за 2024–2028 годы на финансирование Объединённой судостроительной корпорации (ОСК). Дивиденды будут направлены, в том числе, на финансирование мероприятий по модернизации мощностей ОСК.

По итогам 2024 года ВТБ решил (либо за него решили) выплатить дивиденды в размере 275 млрд рублей, из которых 223 млрд приходится на государственную долю. Ранее я предполагал, что средства будут зачислены в федеральный бюджет, учитывая его непростое в этом году положение. Однако всё же было решено направить финансовые ресурсы на развитие нашего судостроения — что абсолютно верно.

В целом дивиденды государственных компаний не должны зачисляться в федеральный бюджет. Эта практика является неэффективной и ведёт к распылению ресурсов. Оптимально, чтобы все доли государства в госкомпаниях были бы записаны на ФНБ, и дивиденды поступали бы именно туда — с целью дальнейших инвестиций в перспективные проекты экономического развития. Либо, как в случае с ВТБ и ОСК, шли бы на подобные цели напрямую.

АФК «Система» представила традиционно скудный отчет по МСФО за первый квартал 2025 года.

Основные показатели:

▪️Выручка: 295,7 млрд (+8,4% г/г)

▪️EBITDA: 84,3 млрд (+19,9% г/г)

▪️Чистый убыток: 21,2 млрд (год назад – прибыль в 1,5 млрд)

Примечательно, что общая EBITDA растет даже вполне неплохими темпами. За счет МТС, Медси и Эталона.

Но главная проблема АФК «Системы» – это, конечно, долговая нагрузка. По итогам первого квартала чистый долг группы составил 1,393 трлн (!) рублей, из которых 327,9 млрд – обязательства корпоративного центра. Для понимания: по итогам 1Q24 чистый долг был равен 1,137 трлн. То есть за год нарастили на 256 млрд. Даже если считать по 21-ой ставке, то за год это плюс 54 млрд процентных расходов.

Если же смотреть на обязательства корпоративного центра, то за год они подросли на 59,3 млрд (с 268,6 млрд до 327,9 млрд) рублей. Рост на 22% – это тоже много. Средневзвешенная ставка по облигационному портфелю (52% долга) на конец квартала составила 15,1% годовых.

ВУШ впервые представил операционные результаты бизнеса в Латинской Америке.

За 5 месяцев результаты получились следующими:

▪️Количество поездок: 4,9 млн (+165% г/г)

▪️Количество аккаунтов: 3 млн (+188% г/г)

▪️Среднее число поездок на активного пользователя: 6,9 ед. (+8% г/г)

▪️Флот сервиса 10,4 тыс СИМ (+30% г/г)

ВУШ пишет, что представил результаты за 5 месяцев по окончанию активного сезона. Мне сходу сложно сказать, почему с 1 июня активный сезон в ЛА заканчивается. Предположу, что начинается сезон дождей (зима в южном полушарии).

Судя по операционным результатам, ЛА занимает уже порядка 10% в общем бизнесе ВУШ. И доля будет расти. Но если по данному направлению особых вопросов нет, то, целом, они имеются.

ВУШ представил операционные результаты по ЛА, но по России мы таковых не видели ни за четыре, ни за пять месяцев. Ранее, когда показатели росли быстрыми темпами, компания старалась отчитываться как можно чаще. Поэтому можно предположить, что рост бизнеса в России сильно замедлился. ВУШ здесь не виноват: высокая ключевая ставка сделала невозможным активные закупки самокатов, как это было ранее.

Компания «Европлан» представила отчет за первый квартал. Результаты получились ожидаемо негативными. Впрочем, это следствие высокой ключевой ставки, которая уже привела к полномасштабному кризису в ряде отраслей.

Автолизинг и в целом автомобильный рынок являются здесь одними из главных пострадавших. Итак, показатели «Европлана»:

▪️Объем лизингового портфеля: 227,5 млрд (-11% г/г)

▪️Новый бизнес: 21,7 млрд (-61% г/г)

▪️Количество сделок: 5814 ед. (-56% г/г)

▪️Чистый процентный доход: 6,3 млрд (+11% г/г)

▪️Чистый непроцентный доход: 3,9 млрд (+22% г/г)

▪️Расходы на персонал/административные: 2,55 млрд (-3% г/г)

▪️Отчисления в резервы: 5,8 млрд (рост в 7,8 раз!)

▪️Чистая прибыль: 1,4 млрд (-68% г/г)

Обвал по чистой прибыли произошел из-за кратно выросших отчислений в резервы. Если год назад туда отправили всего 745 млн рублей, то сейчас – 5,8 млрд. Ведь стоимость риска выросла с 1% до 5,6%. Причем не факт, что это полоток, поскольку высокие ставки никуда не делись и финансовое положение компаний ухудшается (у многих оно на грани). Тем более, «Европлан» работает в основном с малым и средним бизнесом, запас прочности у которого невелик.

На прошлой неделе группа «Новабев» представила пятилетнюю стратегию до 2029 года включительно.

Основные KPI следующие:

▪️Выручка: 135 млрд => 270 млрд

▪️Розничная выручка («Винлаб»): 86 млрд => 200 млрд

▪️Количество магазинов «Винлаб»: 2050 ед. => 4000 ед.

▪️Доля розницы в общей выручке: 50% => 70%

▪️Доля e-com в выручке розницы: 11% => 20%

Помимо этого, группа предполагает сохранить уровень выплаты дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли, а также увеличить количество лояльных клиентов с нынешних 8,5 млн до 13 млн человек.

Как видим, основной упор делается на рознице. То есть на развитии сети алкомаркетов «Винлаб». Однако есть большие сомнения, что компании удастся достичь поставленных целей.

В настоящий момент в нескольких регионах страны (флагманом выступает Вологодская область) идет эксперимент по борьбе с алкоголизацией населения. Одним из ключевых пунктов является создание условий для закрытия алкомаркетов и наливаек. В экспериментальных регионах страдают пока что федеральные КБ и «Бристоль».

В Госдуму внесены поправки, направленные на создание единого национального цифрового сервиса. Речь идет о развитии отечественной цифровой инфраструктуры – в первую очередь, о формировании единого приложения, объединяющего государственные, коммерческие и коммуникационные функции. Основная цель – упрощение доступа к государственным и частным услугам с соблюдением требований цифровой безопасности.

Новый сервис предполагается использовать как инструмент для удостоверения личности, в том числе без предъявления бумажных документов – например, при заселении в гостиницу или подтверждении возраста. Также заявлены функции мессенджера, аудиозвонков, возможность подписания договоров с помощью усиленной цифровой подписи через систему «Госключ», интеграция с образовательными и государственными платформами.

Обязательное условие – полная разработка на отечественном программном обеспечении и включение в реестр российского ПО. Это должно гарантировать соответствие высоким требованиям безопасности.

ВТБ представил отчет по МСФО за апрель и за четыре месяца 2025 года. Напомню, ВТБ является единственным банком, который ежемесячно отчитывается по МСФО.

Основные показатели получились следующими:

▪️Чистый процентный доход:

— Апрель: 30,1 млрд (-33% г/г)

— Январь-апрель: 198,7 млрд (-58,4% г/г)

▪️Чистый комиссионный доход:

— Апрель: 23,4 млрд (+27,2% г/г)

— Январь-апрель: 96,1 млрд (+37,1% г/г)

▪️Прочие операционные доходы:

— Апрель: 37,3 млрд (+881% г/г)

— Январь-апрель: 449 млрд (+33,3% г/г)

▪️Расходы на персонал и административные расходы:

— Апрель: 44,6 млрд (+20,2% г/г)

— Январь-апрель: 163,1 млрд (+19,5% г/г)

▪️Расходы на резервы:

— Апрель: 19,5 млрд (+178,6% г/г)

— Январь-апрель: 77,3 млрд (+117,1% г/г)

▪️Чистая процентная маржа:

— Апрель: 1,2% (годом ранее – 1,9%)

— Январь-апрель: 0,8% (годом ранее – 2,2%)

▪️Чистая прибыль:

— Апрель: 24,3 млрд (-70% г/г)

— Январь-апрель: 163,1 млрд (-18,6% г/г)

Главный момент отчета за апрель заключается в продолжении восстановительной динамики по процентным доходам.