В декабре 2025 года был установлен годовой рекорд по выдачам ипотечных кредитов. Всего была предоставлена 161 тыс. кредитов (+53% м/м) на общую сумму в 808 млрд рублей (+61% м/м). Причем по семейной ипотеке был установлен рекорд за всю историю действия программы. Цифры составили 104 тыс. (+70% м/м) на 605 млрд рублей (+69% м/м).

Если подводить итоги 2025 года, то здесь, несмотря на провальные первые шесть месяцев, очевидно восстановление рынка. За 12 месяцев был предоставлен 1 млн ипотечных кредитов. Это на 26% меньше, чем в 2024 году, однако в денежном выражении просадка составила 9% (4,4 трлн рублей). Главный вывод из этих цифр — жилье, увы, продолжает дорожать.

Впрочем, во многом оживление на рынке жилой недвижимости обусловлено грядущими изменениями по программе семейной ипотеки. С 1 февраля на одну семью может быть предоставлен только один льготный кредит. Поэтому в конце года граждане хотели запрыгнуть в последний вагон уходящего поезда. И, судя по цифрам, у них это получилось.

Сегодня «Евротранс» представил предварительные финансовые результаты за 2025 год. Все интересующие показатели мы увидим в итоговой отчетности по МСФО, но опубликованные данные не могут не внушать оптимизм. Итак, компания заявила следующее:

• Выручка: 250 млрд (+34,3% г/г)
• EBITDA: 24 млрд (+42% г/г)

Также компания рапортует, что на 30.09 долговая нагрузка снизилась на 500 млн рублей. Показатель чистый долг / EBITDA опустился ниже 2,4x (правда, неясно: на 30.09 или на 31.12).

До выхода отчета по МСФО апеллировать мы можем пока что только выручкой и EBITDA. Ускорение здесь ожидаемо серьезное. В четвертом квартале произошло некоторое замедление, но оно было прогнозируемое, ведь в октябре и начале ноября имел место топливный кризис, когда многие независимые АЗС уходили в минус по маржинальности.

Однако уже в декабре ситуация полностью выправилась. На текущий момент розничный бизнес «Евротранса» работает со следующей разницей между оптовой ценой и ценой на АЗС:

• АИ-92: 40,58 руб. => 60,98 руб. (разница в 49,3%)

МТС-Банк приобрел страховую компанию «РНКБ Страхование», ранее входящую в группу ВТБ. Для группы МТС в целом это логичный шаг для дальнейшего развития экосистемы. Тем более, в финансовой сфере у компании получается работать успешно, предлагая широкой клиентской базе конкурентоспособные продукты, а также проводя выгодные сделки с финансовыми инструментами (вспомним покупку пакета ОФЗ на 156 млрд в конце апреля прошлого года).

На самом деле удивительно, почему в контур МТС до сих пор не входило страховое направление, ведь до 2025 года бизнес-модель банка строилась на выдаче POS-кредитов, где удобно продавать страховку. Но для этого МТС-Банк пользовался услугами сторонних компаний, получая за это комиссионное вознаграждение.

Сейчас модель МТС-Банка успешно поменялась на транзакционную, но по страховым комиссиям компания продолжает получать деньги. За девять месяцев 2025 года это было 4,2 млрд рублей. О последних результатах банка писал здесь.

Хоть МТС-Банк и изменил модель с выдачи POS-кредитов на транзакционную, предыдущий бизнес никуда не делся. По мере снижения ключевой ставки и оживления потребительского сектора, розничное кредитование будет расти. А значит, увеличится потребность и в страховых продуктах. Но теперь они будут собственными.

«Хэдхантер» опубликовал свой традиционный ежемесячный обзор состояния рынка труда. В декабре 2025 года ситуация продолжила ухудшаться, значение индекса HH выросло до 8,6 с 8,1 в ноябре. Такого не было со времен ковидокризиса.

Отмечу, что чем выше значение — тем тяжелее ситуация на рынке труда: вакансий мало, соискателей — много. Выглядит это так:

Строительные гипермаркеты OBI сменят название на DOM Лента и, очевидно, скоро перейдут под контроль одноименного ритейла. Особого секрета в этой сделке нет: слухи о покупке «Лентой» стройгипермаркетов ходили на протяжении нескольких месяцев. Однако вряд ли такую сделку можно назвать удачной и выгодной для миноритариев.

Примерно полгода назад гипермаркеты OBI перешли под контроль структур Мордашова (главного бенефициара «Ленты»). Поэтому покупка уже будет непрямой. Это фирменный стиль работы владельца «Северстали»: сначала покупать бизнес на связанные юридические лица, после чего совершать сделку между двумя подконтрольными компаниями.

Так было совсем недавно с приобретением ЮМГ питерской сети клиник «Скандинавия». Недавно писал об этом здесь.

Впрочем, если в ЮМГ есть инвестиционная идея, то в «Ленте» она стремительно затухает. У меня нет понимания, зачем продовольственному ритейлу потребовались «гиперы» OBI. В конце 2024 года уже была совершена сомнительная сделка по покупке сети дрогери «Улыбка радуги». По итогам девяти месяцев LFL-трафик данных магазинов сократился на 2,2%. Несмотря на это, «Лента» инвестирует в открытие новых торговых точек. Хотя такой формат вряд ли можно назвать перспективным: непродовольственная розница активно уходит в онлайн.

Газпром продолжает оставаться одной из самых популярных бумаг у частных инвесторов. В народном портфеле Мосбиржи акции газового гиганта заняли 13,8% на конец 2025 года. Впереди только «Сбербанк».

Мне сложно понять, кто держит «Газпром» просто так. Вряд ли многие понимают его инвестиционную идею. В значительной степени это расчет на так называемый «мир», но такой сценарий, на мой взгляд, практически исключен.

В данном материале постараюсь разобрать основные аргументы как «за», так и «против» акций «Газпрома».

Внутренний рынок играет все большую роль в финансовых показателях газового гиганта. По итогам 2025 года на него, согласно предварительным данным, было поставлено 386 млрд кубометров, что является практически рекордным уровнем. В 2026 году возможен рекорд, так как январь-февраль явно не будут такими теплыми, как в прошлом году.

К этому добавим опережающую индексацию цен на газ. В 2025 году они были увеличены на 10,3%, а в 2026 году вырастут еще на 9,6%.

Экспортные поставки по трубопроводам бьют рекорды. Так, в 2025 году по «Силе Сибири» было прокачено 38 млрд кубометров, по европейской нитке «Турецкого потока» — 18 млрд кубов, развивается среднеазиатское направление.

Последние события на геополитической и геоэкономической карте дают ясно понять, что предложения нефти в мире будет много. По крайней мере, в обозримой перспективе. Да, Венесуэла еще не согласилась (по крайней мере, официально) запустить в страну американские компании и увеличить добычу раза в три (с 1 млн б/с до 3 млн б/с), а Иран еще не пал (и, надеюсь, Хаменеи и КСИР выстоят). Тем не менее, курс, заданный Трампом, однозначный: нефти должно быть много, и она должна быть дешевой.

Примечательно, что Трамп разрушил один из стереотипов о себе. Еще 7-10 лет назад его называли лоббистом американских нефтяников. Хотя это было не так: Трамп выступал против навязываемой глобалистами «зеленой повестки», а не против низких цен на нефть. Наоборот, еще в свою первую каденцию он призывал Саудовскую Аравию и другие страны нарастить добычу, чтобы снизить стоимость «черного золота».

Трамп рассматривает нефть не как способ заработка, а как инструмент развития американской экономики (в особенности — его реального сектора).

Пару дней назад я делал материал с ТОПами бумаг в моем портфеле, показавшими лучшую динамику в 2025 году:

ТОП бумаг в моем портфеле за 2025 год

Сейчас же время вспомнить и ошибки. Без них никуда, их наличие неизбежно. Но главное — извлекать уроки и получать бесценный опыт, чтобы более рационально подходить к инвестициям в будущем.

Даже несмотря на то, что за 2025 год портфель прибавил 44%, некоторые решения подпортили результат. Как в целом по стратегии, так и по отдельным бумагам. Начнем с первого.  

Год назад я писал, что ожидаю высокий уровень ставки весь 2025 год и, если не вмешаются «внешние» факторы, то на конец года будет 15-16%. В результате мы как раз имеем 16%, однако в августе и начале сентября казалось, что ЦБ все же будет смягчать ДКП более быстрыми темпами. Недельная инфляция в августе находилась на близких к нулю и даже отрицательных значениях, экономика стремительно «охлаждалась», а ряд отраслей (особенно — в промышленности) погрузился в полноценный кризис.

В марте прошлого года участвовал в pre-IPO компании «Цифровые привычки»

К настоящему моменту это пока что наиболее качественное pre-IPO. Руководство компании в лице Александра Елизарьева максимально открыто к частным инвесторам, купившим акции. Информационная работа проводится так, как будто «Цифровые привычки» уже листингованы на бирже.

На днях ЦП подтвердили выполнение прогноза по выручке за 2025 год (диапазон 2,1-2,7 млрд). Окончательные итоги будут подбиты чуть позже, но если брать среднее значение в 2,4 млрд, то при рентабельности в 40% EBITDA вышла в ± 960 млн.

Также компания сообщила, что были закрыты две M&A-сделки, которые позволят значительно нарастить показатели в будущих периодах. Плюсом ЦП вышли на рынок СНГ и Ближнего Востока. В 2026 году доля международного направления должна составить около 15%.

Примечательно, что после выхода на OTC с ЦК акции «Цифровых привычек» не выросли и до сих пор находятся вблизи отметки в 30 рублей, по которой как раз выходили на pre-IPO. Это дает оценку в 5,3 млрд рублей, а EV/EBITDA выходит в 5,5x, что дешево для любой IT-компании. А здесь мы имеем рост на десятки процентов.

Вчера опубликовал материал о своих итогах 2025 года. Результат получился хороший: прирост портфеля составил 44% (без пополнений). Подробности здесь:

Годовые итоги инвестиционного портфеля. Плюс 44%. Результат порадовал

Сейчас же выделю ТОП активов из облигаций и акций, принесших наибольшую доходность. Отмечу, что речь идет о доходности именно в процентном выражении.

Начнем с долговых бумаг.

1. Самолет Р14 (RU000A1095L7)

Сформировал данную позицию ровно год назад (конец декабря — начало января) и она оказалась самой большой в моем портфеле с долей в 52,08%. Изначально не предполагал доводить до такого значения, ведь я всегда выступаю за диверсификацию, но бумага мне показалась одной из наиболее перспективных и относительно безопасных. Тактика была простая: постепенно перекладываться из Самолета Р14 в другие бумаги, сокращая долю.

Средняя цена покупки составила 78,13%, а при купоне в «КС+2,75%» и ставке в 21% текущая купонная доходность была равна 30%. В конце позапрошлого года рынок сильно пролил облигации «Самолета», руководствуясь слухами о скором банкротстве компании. Но уже через пару месяцев начало доходить понимание, что девелопер скорее жив, чем мертв. На этом фоне облигации начали восстановление.