ВТБ отчитался за ноябрь. Впереди дивиденды, но не всё так гладко

Сегодня банк ВТБ представил отчет по МСФО за ноябрь этого года. Чистая прибыль составила 30 млрд рублей, что на 20,7% меньше, чем годом ранее. Впрочем, показатель чистой прибыли банка нестабилен и из-за бумажных факторов сильно отличается от месяца к месяцу. Поэтому правильнее смотреть на совокупный результат. За 11 месяцев ВТБ заработал 437 млрд рублей прибыли, что всего на 3,3% меньше, чем в 2024 году. Однако по 12 месяцам будет около 500 млрд. И это значительно лучше прошлого результата.

Посмотрим более подробно на основные параметры.

Ноябрь:

• Чистые процентные доходы: 54,5 млрд (+151,2% г/г)
• Чистые комиссионные доходы: 25,2 млрд (-2,7% г/г)
• Прочие доходы: 23,8 млрд (+266,2% г/г)
• Резервы: минус 24,6 млрд (год назад — плюс 41,8 млрд)
• Операционные и прочие административные расходы: 47,8 млрд (+20,7% г/г)
• Чистая прибыль: 30 млрд (-36,8% г/г)

Минус по чистой прибыли получился из-за того, что в ноябре прошлого года ВТБ восстановил резервы на 41,8 млрд, а сейчас отправил туда 24,6 млрд. Из плюсов необходимо отметить серьезное восстановление чистых процентных доходов, которые выросли в 2,5 раза.

Из минусов — продолжающийся опережающий рост операционных и административных расходов. В руководстве банка заявляют, что это связано с присоединением «Почта банка». Без него рост составил бы около 13%. Но это в очередной раз ставит вопрос: для чего вообще ВТБ нужен был «Почта банк». Впрочем, ответ здесь простой: присоединение произошло в добровольно-принудительном порядке.

За 11 месяцев результаты следующие:

• Чистые процентные доходы: 370,7 млрд (-21,6% г/г)
• Чистые комиссионные доходы: 275,3 млрд (+14% г/г)
• Прочие доходы: 354,6 млрд (+87,8% г/г)
• Резервы: 142,7 млрд (+150,4% г/г)
• Операционные и прочие административные расходы: 480 млрд (+18,8% г/г)
• Чистая прибыль: 437,2 млрд (-3,3% г/г)

Снова обращу внимание на чистые процентные доходы. В ноябре они выросли в 2,5 раза, а за 11 месяцев — упали на 21,6%. Но это показывает V-образную динамику их восстановления. В следующем году ЧПД вполне могут составить и 800-900 млрд рублей.

А вот комиссионные доходы начали стагнировать. Основная причина — резкое замедление внешней торговли, где ВТБ активно работает по трансграничным платежам. Хоть по январю-ноябрю показатель и составляет плюс 14%, в самом ноябре уже наблюдается даже небольшое сокращение.

Бумажная прибыль, часть из которой пошла в капитал, дает результат для прочих доходов (рост на 87%).

Однако сильно выросли отчисления в резервы аж в 2,5 раза. И здесь мы подходим к главному негативному моменту в отчете за ноябрь. Стоимость риска для юридических лиц выросла до 2,4%, хотя по 11 месяцам в среднем равна всего лишь 0,4%. Выше CoR — больше отчислений в резервы, что давит на прибыль. Теперь важно в следующих отчетах прояснить, был ли это разовый фактор или корпораты действительно начинают терять платежеспособность.

Из плюсов — чистая процентная маржа (NIM) увеличилась до 2,1%.

Из нейтрального — достаточность капитала Н20.0 на 1 декабря составила 9,6%, а ROE по ноябрю — 12,9% (по 11 месяцам — 17,4%).

Смотрим дальше. Ноябрь стал первым месяцем для ВТБ, где высветился по-настоящему негативный момент, связанный со стоимостью риска. Это повышает вероятность снижения планки дивидендной выплаты ближе к 25% от чистой прибыли за 2025 год.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией