Дефолт "Монополии". Важный урок всем любителям высоких доходностей.

Вчера логистическая компания «Монополия» ушла в технический дефолт: не смогли погасить второй выпуск облигаций всего лишь на 260 млн рублей. Сумма не особо большая, особенно если учитывать тот факт, что в январе предстоит погашение третьего выпуска на 3 млрд.

«Монополия» сообщает, что постарается исполнить свои обязательства в ближайшее время:

Компания не отказывается от своих обязательств и рассчитывает погасить номинальную стоимость в ближайшее время — о точных датах сообщим дополнительно

Что же. У них есть 10 рабочих дней — посмотрим.

Сейчас же я напомню то, что писал три месяца назад. Заголовок статьи звучал следующим образом: Не гонитесь за доходностью. «Монополия» погрузилась в кризис:

https://dzen.ru/a/aLK741L7_WsW0PeA

В материале я подробно разбирал финансовое положение компании и её операционные результаты. Вспоминаю это как раз для того, чтобы сказать: "А я ведь говорил". Потому что в инвестициях после определенных событий важен взгляд назад для анализа того, какой тогда казалась ситуация и что случилось сейчас. Это необходимо для неповторения ошибок в случае их допущения.

Но что же у нас происходит с «Монополией» сейчас?

Во втором полугодии бизнес должен был начать чувствовать себя лучше. Индекс ATI.SU, который отражает динамику тарифов большегрузных перевозок, восстановился до уровня начала 2024 года:

Дно цикла было пройдено в марте-апреле. С высокой долей вероятности предположу, что даже перевозки «Монополии» собственным парком перестали генерировать убытки.

Однако колоссальная долговая нагрузка оставляет компании мало шансов на естественный выход из ситуации. Ковенанты по долгу, судя по всему, нарушены. Поэтому банки не спешат предоставлять новые деньги для рефинансирования старых займов. Денег от распродаж техники, которые осуществляет компания, не хватает для обслуживания займов. Размещение на облигационном рынке с такими вводными исключено.

Возможен ли выход из ситуации? Теоретически да. Это продажа основными акционерами своих долей в компании при направлении полученного кэша на гашение долга.

Капитал «Монополии» можно оценить в ± 20 млрд рублей. Из них около 15 млрд — техника, еще 5 млрд — интеллектуальная собственность. Продукты asset-light действительно качественные и уникальные для нашего рынка. Продажа контрольного пакета за 10 млрд решает долговую проблему. Вопрос лишь в том, согласится ли потенциальный инвестор покупать по P/B = 1x.

Как бы то ни было, за кейсом «Монополии» необходимо следить. Небольшая вероятность спасения компании есть. В этом случае облигации, которые сейчас упали до 50-60% от номинала и торгуются со 100-200% доходностью, переоценятся вмиг. И это будет хорошим моментом для кризис-хантинга.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией